〈分析〉为什么预期Fed降息 殖利率却罕见反向上扬？

市场预期联准会 7 月底降息的机率，达到 100%，股市再创新高。一般降息期间，债券殖利率都呈现同步下降，然而，本周殖利率却罕见的“脱轨演出”，反而持续上扬，背后原因在哪？

美国十年期公债殖利率 近日连续走高 (来源: investing.com)美国债务上限恐提早至 9 月触及美国财政部长梅努钦 (Steven Mnuchin) 周五 (12 日) 警告，如果国会在 8 月份休会之前，没有提高债务上限，政府很可能在 9 月初，资金就将用罄，时间早于国会重新召开之前。

近年来，美国每年都会比税收多花上 9000 亿美元，这些超过税收的金额，就用发债来弥补，不过需要在国会设定的上限范围内。

梅努钦在写给众议院议长裴洛西 (Nancy Pelosi) 的信上表示：“我们对政府资金的预测，模拟了各种情境，结果显示，9 月初就可能用光现金，时间早于国会重新召开之前”。

梅努钦因此强烈要求，国会在 8 月休会之前，需提高债务上限。众议院将在两周之后休会，参议院也将在三周之后休会。

然而，裴洛西却表示，众议院不会通过提高债务上限，除非总统特朗普愿意对国内各种支出，设定增加上限。

白宫也希望避免另一轮的政府关门戏码。若 9 月再度重演，许多机关都没有做好准备，如同 2018 年 12 月当时一样。

美国两党政策智库中心 (Bipartisan Policy Centre, BPC) 上周也预期，因今年美国的税收收入低于预估，美国将可能最快在 9 月的上半月，就会达到债务上限，债务违约的危机提高，后果将非常严重。

SVB 资产管理的资深经理 Eric Souza 表示：“从债券殖利率的表现，可以看出债市投资人的纠结，因为债务即将触击上限问题，的确带来忧虑”。

核心通胀上升高于预期一般而言，美国的“殖利率”、“利率”及“通胀”，三者呈现正向连动关系。也就是说，当通胀上升时，殖利率也会上扬。

美国公布 6 月 PPI (生产者物价指数) 月增率增加 0.1%，剔除食品与能源的核心物价指数月增达 0.3%，年增率也达 2.3%，远高于市场预期之 2.1%。

同时，6 月 CPI (消费者物价指数) 月增率增加 0.1%，尤其是剔除食品与能源的核心物价指数，月增率达 0.3%，创一年半来最大涨幅，年增率也达到 2.1%，优于市场预期。

核心消费者物价指数年增率 (%) (来源: FRED)CPI 与 PPI 两项指数双双走高，似乎透漏着通胀逐渐走稳的格局，自然推升殖利率出现上升。在景气循环里，通胀出现走升，殖利率随着走扬，利率水准也会提高。不过现在，市场却似乎不在意通胀数据的上扬，因认为联准会降息的意念坚定。

Commerzbank 汇市研究主管 Ulrich Leuchtmann 表示：“当通胀数据减弱时，降息是有意义的，但是通胀正在上升，发出放宽货币政策的立场“很奇怪”，显示联准会可能存在政治压力”。