瑞银：Fed降息不会衍生美股融涨 但也不致下跌

瑞银 (UBS) 全球财富管理投资长 Mark Haefele 表示，联准会 (Fed) 几乎肯定会在 7 月底降息，但别预期美股会出现“融涨”，一种通常出现强劲反弹后出现大跌的走势。

在周一 (15 日) 发表的研究报告中，Haefele 表示，美股多头正在享受所谓的“金发女孩经济”环境：即使部分地区趋缓，但经济仍保持相对健康，市场也会出现基准借贷成本降低。

在 7 月 31 日联邦公开市场委员会 (FOMC) 为期 2 天的会议结束时，华尔街预计 FOMC 将把联邦基金利率降低 25 个百分点，目前该利率在 2.25-2.50% 的范围内。

Haefele 表示，有些关键原因可能会导致投资人犹豫不决是否以疯狂的反弹将股票推升至历史新高：股票估值偏高以及第 2 季业绩可能黯淡。

他写道，“虽然我们预计基本情况下美股会适度上涨，但估值和企业基本面并未指向‘融涨’。获利成长仍然低迷，而本益比进一步扩张的空间也很有限。”

在获利方面，以下是这位瑞银分析师的想法：

企业获利成长仍然疲弱，我们预计第 2 季标准普尔 500 指数每股获利成长 1-2%。由于以下几个因素，企业获利润成长在今年停滞不前：难与去年同期由减税推动的获利比较；随着财政刺激措施消退，美国经济增长放缓；海外经济活动减弱；更高的关税；部分美国大型企业的业绩较弱。我们预计 2020 年获利成长将再次回升。

根据 FactSet 数据，目前标普 500 指数的总体本益比 (P/E) 相比，过去一年为 19.39，这是 2018 年 11 月左右以来最高水平。

Haefele 表示，股票本益比是衡量股票市场价值的一种流行方式，其历史基础也很丰富：“本益比只有适度的进一步扩张空间。标普 500 指数今年来的涨幅几乎完全受估值上涨的推动，”

“2018 年 12 月 31 日的远期本益比仅有 14.5 倍，但现在为 16.9 倍，略高于 5 年平均值 16.5 倍。”

可以肯定的是，分析师也不预测股市会出现下跌，但他表示，市场的脆弱状态有助于维持股市曝险度，但需要注意的是，下半年的回报将比目前市场所见更为温和。

2019 年上半年，标普 500 指数上涨 17.4%，道琼斯工业平均指数上涨 14%，纳斯达克综合指数上涨 21%，小型股罗素 2000 指数上涨 16.2%。

Haefele 说，“在 6 至 12 个月的战略规划时间范围内，我们继续通过区域选择性方法来增持股票。为了进一步增加股票曝险度，我们希望更新后的货币政策宽松能转化为经济和获利成长预期的回升。”

标普 500 指数走势