小型股苦尽甘来 分析师：下半年表现估优于大型股

备受关注的美国股指在 7 月大部分时间中不断创下历史新高，但这些指数的美国大型企业成份股的成功掩盖了困扰中小企业近一年来的困境。

分析师表示，有理由相信，小型股票的漫长寒冬可能接近尾声，因为估值已跌至谷底、预期美元疲软，以及高殖利率差价的萎缩，将成为小型股未来几个月表现优异的催化剂。

罗素 2000 指数 (RUT-US) 涵盖约 2000 家市值低于 101 亿美元的美国企业，这些个股的市值中位数为 7.91 亿美元。自 2018 年 8 月创下历史新高后，在去年 12 月沦入熊市，降幅高达 27.2%。

即使在 2019 年上涨 15.4% 后，该指数仍然比之前的高点低 10% 以上，而道琼工业平均指数、标准普尔 500 指数和纳斯达克综合指数最近几天都创下新的历史高点。

投资银行 Jeffries Group 股票策略师 Steven DeSanctis 周三 (17 日) 在给客户的报告中写道，虽然他不认为罗素 2000 指数今年会创下新高纪录，但他已将小型股指数的年底目标价提高至 1665 点，非常于下半年成长 6.4%，同期标普 500 指数则是持平成长。

他指出，“我们的相对估值模型现在相对大型股低 17 个百分点，上次小型股这么便宜要追溯至 2003 年中期，”当小型股相对于大型股这么便宜时，“它们往往在明年大幅上涨 6.4%，并且过去有 78% 的机率证明了这一点，”他补充说，过去一年就已出现小型股下跌 15% 后大幅逆转的走势。

(图: Jeffries Group)RBC 美国股票策略主管 Lori Calvasina 在最近的研究报告中指出，这些低估值与其他指标相吻合，这些指标表明未来一个月小型股表现会有所好转。到目前为止已发布第 2 季业绩展望的罗素 2000 个股中，有 60% 预告成长衰退。她说，“这比第 1 季的 73% 有所下降，也低于我们在大盘中看到的水平。”

与此同时，罗素 2000 指数中的企业预计将自第 3 季和明年开始，相对于标普 500 指数，每股获利将重获更快成长，预计 2020 年罗素 2000 的获利成长率为 20.2%，标普 500 指数则成长 14.3%。

(图: RBC)获利成长更好的一个原因就是更容易比较：2019 年小型股表现不佳将转变为 2020 年更好的相对获利成长。但 DeSanctis 也点出联准会 (Fed) 政策的转变是一项新发展，将使小型股不成比例地受惠。

他说，“看看 Fed 过去溯自 1945 年的 12 次降息，小型股打败大型股的机率高达 75%。”

(图: Jeffries Group)DeSanctis 认为，这种表现优异的主要原因是，Fed 的宽松政策往往会导致美元疲软，这有助于小型且以国内业务为主的企业，而不是大型的国际同行，并且因为较低的利率往往不成比例地降低小企业的借贷成本。

罗素 2000 指数走势