瑞幸咖啡遭做空 以下是Cody正文的分割线

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文/Cody

来源：起朱楼宴宾客（ID:the_great_time)

上周浑水写了长长的瑞幸做空报告，把这家如日中天的中国餐饮独角兽八了个底朝天。

本来假期想好好看看这份做空报告的质量到底如何，没想到忙得根本没时间。正好昨日看到朋友Cody在知乎上的一个回答，把报告内容分析的很全面也很细致，就借花献佛，要了授权发在这里。

就像我在瑞幸刚刚上市时候写的《瑞幸不是咖啡店》里所说，这家公司本来就是个to IPO的企业。管理层沙盘演练了那么久，上市肯定只是个起点，无论如何也要让公司市值成倍放大后，才能完成最后的“收割”。

但在这个过程中，究竟要讲百分之多少的故事、做百分之多少的业绩、再加上百分之多少的水分，其实是非常考验管理层智慧的一件事情。

希望浑水的报告能够给他们敲一个警钟。欲速则不达，好好把咖啡做得好喝一点，给消费者的打折券再多一点，才是走上“共同富裕”的王道。

以下是Cody正文的分割线。

个人觉得这份报告写的相当不错，文本框架清晰，逻辑严密，数据翔实，关键地方的描红和加粗都处理的很到位，89页的英文报告，读起来并没有那么累。

报告主要讲了两件事情。

一、瑞幸的收入数据作假，平均每店每天售卖杯数，并不是财报里披露的400多杯，而是200多杯。而且，在营销费用和其他产品售卖（面包、坚果什么的），存在财务作假的问题。

二、瑞幸的商业模式是难以为继的，顾客是价格敏感型的，毫无忠诚度，未来的战略全是说故事，并且团队有黑历史，管理层关联交易，等等。

一、收入数据作假

这份报告最有意思的是，这个写报告的团队，用了最土鳖的调查方法，雇用了92个全职，1418个兼职，选取了瑞幸4409家门店里，比较头部的1832家门店，都挨个去单天留守12个小时，通过全程录像的方式，作为证据，用数人头去估算瑞幸这部分头部门店的平均售卖杯数。

We mobilized 92 full-time and 1,418 part-time staff on the ground to run surveillance and successfully reco