楼市“被入冬” 资金会流入股市吗？

随着各大城市限购政策的相继出台，楼市似乎提前进入了寒冬。重启限购是否可以真的使房价下跌？而房价下跌会倒逼资金回流股市吗？

猫妹最近听到了很多鼓吹股市将迎来新一轮牛市的观点，然而今天持理*观点的一方纷纷发声，猫妹在这里也与大家一起分享一下。

我们先来看看广发策略研究部的分析：

1、从2005年以来的房价趋势来看，房价的回调存在一定的周期规律，而要用行政调控的力量来扭转周期趋势是有难度的。2005年以来，国内的房价几乎一直保持上涨趋势，而每隔三年左右会出现一次向下调整（08年9月、11年9月、14年5月），但调整幅度不大（每次回调的底部都是上移的）。本次地产调控加码，可以借鉴的历史是在2010年5月以后各大城市首次颁布限购令的时期，但当时也只是对房价形成了两个月的短期抑制，其实并没有真正扭转房价上涨趋势在限购令颁布一年多之后（2011年9月），房价才出现了真正意义上的回调，且当时还叠加了央行货币政策收紧、经济周期向下回落等因素的影响。

2、本轮地产调控也是在和周期趋势作对，因此想在短期内见效就还需要不断加大调控力度，甚至需要货币政策的配合。过去每次房价调整的正常时间间隔是三年，而目前距离上一轮房价调整只过了两年四个月，因此在这个时点上启动楼市调控也有点和周期趋势作对的意思。结合2010年楼市调控的经验，要想在短期看到效果是有难度的，除非政策高压不断加码，甚至要配合货币政策的收紧。

3、进一步来看，如果本轮地产调控确实在短期见效，是否会导致房市资金回流股市呢？国内经验显示：货币宽松周期下的房价下跌或对股市有利，但货币紧缩周期下的房价下跌并不会使资金回流股市。2008年9月、2014年5月这两次房价下跌都处于货币宽松周期之中，这期间股市一次先跌后涨、一次大幅上涨，确实不排除有房市资金流入了股市；而2011年9月房价下跌之前，货币政策是在不断收紧的（2011年7月还加过一次息），到了2011年12月5日的降准才确认了货币政策从紧缩到宽松的转变，而在当时整个房价下跌期内股市都是震荡下跌的，说明房市资金并没有回流股市。

4、过去国内的三轮房价下跌都是短周期的回调，而如果本轮房价调整是长周期的向下拐点，那么对股市会有负面影响美日经验的借鉴。从98年房改以来，中国的房价始终处于长周期的向上趋势之中，过去发生的三次房价下跌都只是短周期的回调，并没有改变向上的大趋势。而如果接下来房价真的出现长周期的向下拐点，那我们在国内是找不到历史经验可以借鉴的。而海外的美国和日本分别在2007年和1992年经历过地产长周期的向下拐点，从这两国的经验来看，一旦房价出现长周期向下拐点，那么对股市是会产生伤害的，背后的原因可能在于这种长周期的房价下跌，对于居民财富会有毁灭*的打击，并且降低了居民的风险偏好，进而导致所有风险资产的表现都很差。

5、综上来看，未来可能导致房市资金流入股市的条件是：行政调控导致房价出现短周期下跌，且货币政策维持或者进一步宽松。这个条件其实是相当苛刻的首先，要保证这次房价下跌是短周期的下跌，而不是长周期的向下拐点，否则负财富效应会导致包括股市在内的所有风险资产下跌；其次，从6号周小川行长在G20财长和央行行长会议上的讲话来看，中国央行已经对房价过快上涨引起充分重视，要看到货币政策进一步宽松的可能*很低，反而有货币收紧的可能（行长原话：随着全球经济复苏逐步正常化，中国也会对信贷增长有所控制）。

6、面对楼市调控的新变化，我们继续维持震荡慢熊观点，只提示结构*的投资机会。首先，我们需要进一步观察楼市调控是否会真的使房价下跌；其次，上文分析显示即使房价下跌，要使房市资金流入股市的条件也非常苛刻，因此我们目前并不进行观点转变，继续维持震荡慢熊的判断。

同样，武汉科技大学金融证券研究所所长董登新也持保守态度。

董登新认为，限购之后，一定会有部分资金进入股市，但对于股市后期的走势，市场预期可能不会特别乐观。从短期来看，楼市限购对股市走稳向上应该说是有支撑作用的；但是目前限购或者资金分流到股市还不足以让股市来一次大反弹或者来一次中期行情，这个可能*不大。

董登新预计，近期股市依然会维持窄幅波动，在新的经济数据带动下，明年春节后A股可能会有一个全新的走势。

猫妹觉得在目前资产荒的背景下，股市大爆发是不敢预期的。楼市和股市的市场需求群体、功能定位等不完全相同，房冷并不一定就意味着股热。还是那句老话，股市有风险，投资需谨慎。