伊利会成为下一个万科吗？

9月18日伊利股份公司发布公告，阳光保险集团通过旗下子公司增持伊利股份，使得阳光保险集团持有伊利股份公司的股份总额达到5%的举牌线。

伊利股份会被举牌是市场意料之中的事情，坊间传闻已久，可以说是迟早的事。伊利作为全国乳业巨头，股权极度分散，是一个没有法律意义上的控股股东的上市公司，截至2016年中，伊利股份最大的股东呼和浩特投资有限责任公司持有伊利的股份比例仅为8.79%，前十大股东持股之和仅占全部股份的30.74%，而管理层的持股总和亦未超过10%。

阳光保险集团在举牌伊利之后马上发布声明，承诺未来十二个月不再增持伊利的股份，保证无意改变现有股权结构，不谋求大股东地位。曾几何时，宝能在初步买入万科时，亦做出过类似的只做财务投资者、不谋求控股股东地位的承诺，然而转瞬之间，宝能已经持有万科的股份超过了25%，成为最大的股东。

伊利股份是否会成为万科是市场关心的议题，伊利股份与万科相比较，有很多相似之处：1、公司在行业中处于龙头地位，拥有良好的品牌和声誉;2、公司股权相对分散，没有实际上的控股股东，公司处于相对的内部人控制的状态;3、公司的管理层都有进一步增持公司股份的动机;4、股价都相对被低估，长期的分红表现都较好;5、目前都被保险公司举牌了，并且保险公司在举牌之初都表态自己是财务投资者，不谋求公司的控股股东地位;6、举牌人作为保险公司普遍都面临资产荒的窘境，资产收益与负债成本的不匹配加大了保险公司投机的动机。

尽管伊利股份与万科有很多相似之处，但伊利是否会成为下一个万科主要不取决于伊利公司本身，而是取决于阳光保险是否是下一个宝能或者中间会不会再出现一个恒大。

对于阳光保险集团未来的资本运作思路以及风险偏好的变化，现在判断为时尚早。正像阳光保险集团自己在声明中称的，阳光保险集团在二级市场投资了198家上市公司，没有一家是第一大股东，没有一家持股比例超过了10%。仅从过往的投资历史看，尽管阳光保险也多次因增持上市公司股份而进行举牌，但从投资组合角度上看，其风格更像是财务投资者的角*，其在声明中明确提到在所投资的198家上市公司中没有一家上市公司的持股比例超过10%。因此，可以猜测10%也许是阳光保险集团对上市公司进行投资时的风险控制线，避免投资过于集中，10%其实也是公募基金在投资时很重要的一条风控政策。因此，从过往的行为轨迹看，阳光保险集团大概率不会像宝能一样成为伊利的一个恶意收购者，而是很可能是一个纯粹的财务投资者。至少阳光保险集团目前在乳业上下游并没有成熟和成形的布局来对伊利进行整合的必要，这点上不像宝能本身旗下有宝能地产。

然而即便阳光保险集团不做恶意收购者，伊利股份很难说在未来不会遇到新的野蛮人主动上门来敲门。当然，作为投资者也要中*、中立的来看行业正常的收购兼并和整合行为，尽管被收购者的管理层或者消费者在心理上不一定会完全接受，但只要收购行为本身符合相关法律，不应用过多的道德枷锁去阻碍这个过程。唯有如此，资本的运行规则才得以维护。伊利要防止被野蛮人敲门，最好的预防策略就是更好的做大做强伊利公司本身，好好回报投资人，使得伊利的股价得到市场的充分的认可，这样野蛮人也就会因为敲门的成本过高而选择退却了。

与此同时，由于资产收益与负债成本不匹配带来的经营压力加大了保险公司的投机动机，作为保险行业的监管部门也应对保险公司举牌上市公司持更加审慎和严格的监管态度，唯有如此，才能更好的保障投保人的利益。否则行业内因某些公司的激进行为和无序竞争出现，此一时彼一时，现在相对本分的保险公司未来在经营甚至生存压力面前就可能铤而走险，如果有这一天，那就一定是监管的失职。（图来自网络）