〈分析〉宽松已经不足以救经济 “央行们”要求财政政策加入行动

全球经济危机重重之下，央行们又从牛棚里出来，准备接手救援任务，不过已经疲惫不堪的他们认为，仅靠货币政策已经不足以挽救败局，这次他们要求各国政府的财政政策也要加入。

美国联准会、欧洲央行、日本央行都预计在未来几个月，强化宽松货币政策，但如今可实施空间已经明显比过去少，他们告诉告诉政客，如果经济持续下滑，政府也必须有所行动。

法国似乎成为一个最新的参考，总统马克宏 (Emmanuel Macron) 为了应对“黄背心”的抗议，一改削减赤字的计划，推出 170 亿欧元的财政刺激。他意外的强势一击，法国在 2019 年的经济成长，有望近 6 年来首度超过欧元区的均值。

单靠货币政策效果不足经合组织 (OECD) 做出类似的呼吁。首席经济学家 Laurence Boone 表示，全球各地的政治风险都在上升，固然欧洲央行可以采取更多行动，来推动经济成长，但是“单靠货币政策已不再足够，需要采取行动支持需求”。

Boone 建议，投资未来取代煤炭及核能的可持续能源。此外，上周 OECD 的年度报告中，也建议对教育进行大规模投资，将税收政策由收入转向资产。

央行弹药较十年前大减 (图表取自彭博)当前靠货币政策挽救经济所面临最大的困难，在于弹药有限，资产负债表已经高度膨胀，能操作的空限有限。例如，日本央行和欧洲央行的利率已经低于零，而联准会利率也只有 10 年前的一半。

财政政策将成为新的“货币政策”在此同时，即将接手欧洲央行的拉加德 (Christine Lagarde)、英国央行总裁卡尼 (Mark Carney)，也都做出类似的呼吁，要求各国政府“尽可能采取财政刺激措施”。

以欧洲来说，许多国家负债已高，像法国、意大利，是财政扩张的潜在问题，他们将注意力转向最有本钱的德国—他们不仅有预算盈余，而且 15 年期以下德国公债的殖利率为负。

OECD 认为，欧元区宜协调一些国家的财政刺激计划，在其他国家进行结构性改革，并采取宽松的货币政策。OECD 估计，这样的联合行动可以把今明两年的 GDP 成长率提高约 0.75 个百分点。

Algebris Investments 的宏观策略负责人 Alberto Gallo 主张，如果当前的非常规政策是从传统政策的一次飞跃，那么未来可以在政治格局上做更激进的改变。

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