作者：dations
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时间： 2019-04-11 18:10:10 评论(技术性回调 无碍股指震荡上行
玲珑轮胎：盈利最好的轮胎企业之一，卡位下游优质客户，行业供应减少需求增加
- 每日投资策略 -
年初的时候，市场对牛市熊市还存在分歧。但是春节后一帮资金不管不顾，率先把券商股打起来。西南证券最新业绩显示，3月实现净利润4.17亿元，而去年全年度净利润2.27亿。
尽管有人还在质疑节后这波大涨属于“无基之弹”。但是实际上，18年年底的A股的低估值，遇到资金面的放松，如果不涨一波，对不起历史的历次牛市。A股的行情，固然跟企业利润有关，但是受到货币流动性影响非常大。
以中信为首的券商，对4月的判断就是在4月下旬会出现好的买入位置，也就是担心，下旬会出现经济复苏不够或者社融资金增长有限。但是短期看，市场没有大的利空因素。
这两天的下跌，也仅仅是冲高回落。这波回调属于正常的回调或者技术性回调，没有什么令人恐慌。当然投资者可适当控制仓位，这样可攻可退。此前《市界研报》就曾提醒，3000点是一个槛，股指在这个位置要反复震荡。虽然9日指数没怎么跌，许多个股跌的较惨，主要是以化工为首的股票最近上涨太猛。
而且这些化工在分化后，后续大概率还会继续上涨。此前《市界研报》曾强烈推荐化工龙头股，主要逻辑就是这些公司已经在国内甚至世界形成半垄断现状，这些龙头股已经开始享受半垄断的红利，而且化工投资相当大，往往都是上百亿的资金，在没有新的技术出现前，很难产生新的竞争对手。这样，这些化工龙头通过半垄断能够一定程度削弱周期的风险，形成比较稳定的丰厚的利润。
因此大盘短期还是维持震荡上行的判断。建议投资者轻指数重个股。此前《市界研报》一直强调投资低估值的优势龙头行业。春节以来，从5G到券商，再到现在大麻概念等，许多妖股横行。
但是认真看，最近一波股票已经创出历史新高，五粮液、贵州茅台、招商银行、潍柴动力等。这说明长期来看，上涨比较高的还是绩优股。尤其在当前A股开始对外开放，大族激光等直接被外资买爆，在目前外资在陆续加仓A股的状态下，一个比较懒但是又比较有效的投资办法，就是持有那些绩优股不动。
对于大盘来说，最值得担心的不是这个月或者下个月是否会大幅回调，而是近期产业资本不断的减持，19年仅仅过去三个多月，已经有609家公司发布了1233份减持公告，产业资本减持金额仅次于15年同期，达到1006亿。在15年4000点附近，曾经减持1615亿。
大股东们很缺钱啊，这些套现的资金，是撤离股市还是继续在股市博弈，毕竟他们减持的资金，都是普通投资者账户的钱来接盘。
好消息是目前产业资本净减持收窄，上周产业资本增持7.80亿元，减持11.31亿元，净减持3.50亿元；上上周产业资本增持15.27亿元，减持51.96亿元，净减持36.69亿元。
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玲珑轮胎：
盈利最好的轮胎企业之一，卡位下游优质客户，行业供应减少需求增加
（申万宏源、方正证券）
近日玲珑轮胎小阴小阳推升，突破了长期下降趋势线，资金介入明显。公司是国内规模最大、盈利最好的轮胎企业之一，卡位大众等优质客户，有约6500万条轮胎的年产能，产品广泛应用于乘用车、商用车、卡客车以及工程机械车辆等。伴随产能持续扩张，中期利润有保证。目前公司估值不到20倍，符合我们此前提到的低估加成长模式。
1、轮胎产业链
研究轮胎股，我们需要先了解下它的产业链。
轮胎的上游主要是天然橡胶、合成橡胶、钢丝帘线、橡胶助剂等原材料，下游涵盖了乘用车、商用车、工程机械车等领域。
在全球市场上，75%的轮胎通过替换市场销售；25%的轮胎直接向整车厂销售。可以看出，替换市场空间最大。
轮胎主要分为三类，分为斜交胎、半钢胎及全钢胎。其中斜交胎主要用于农业、工业工程车辆轮胎；半钢胎主要用于轻卡、乘用车；全钢胎主要用于重卡。
玲珑轮胎的产品主要应用于乘用车和重卡。
2、国产轮胎供给收缩、需求迎拐点
国产轮胎用一句话概括，就是供给收缩，需求迎来拐点。
先看供给收缩。轮胎属于资本密集型行业，现有的小企业资金链紧张，负债较高，环保导致的停工以及上游原材料上涨，都给中小轮胎企业造成了很大的资金压力，抑制了行业新进入者的投资热情。
2010-2015年间，低端产能被迫退出企业共14个，淘汰落后产能共计2494万条；2017年全国共淘汰落后产能全钢胎1000万条、半钢胎800万条，淘汰退出轮胎工厂10家；2018 年，因受到银行抽贷、环保收紧等因素影响，国内 25 家轮胎企业宣布破产，其中山东地区企业 13家。
再看需求迎来拐点。
玲珑轮胎的下游主要是乘用车和重卡。目前的情况是，乘用车景气度触底回升，重卡需求保持平稳。
先看乘用车。
2018年受到购置税优惠政策取消、内外部环境因素等影响，2018 年乘用车市场低迷、销量出现负增长。 不过1月以来，乘用车零售销量明显恢复，且伴随春节前消费意愿回升，渠道去库存效果显著，1月底汽车库存已出现明显下降。申万宏源在最新报告中预计，在2019年 第二季度，乘用车零售和批发销量均有望逐渐复苏。
中期来看，虽然中国汽车产销量15年就居世界第一，但从千人保有量来看，2015年美日德法等国家的千人保有量超过500，韩国超过400。按照中国2019年的数据来算，中国的汽车千人保有量只有170。
方正证券按照人口自然增长率（0.38%）和目前的汽车销量水平和增长做了个预估，5年后汽车千人保有量大约为240辆，10年后约为300辆左右,将为国产轮胎行业的发展提供巨大的空间。
再看重卡。
2016年9月实施的超载超限运输车辆管理办法新规，使老旧车辆加速淘汰，极大地促进了重卡市场的销量。展望19年，宏观经济面临一定的下行压力，政府或将在2019年采取更为积极的财政政策，带动基建投资增速小幅回升。
根据解放、陕汽、上汽红岩等市场预测，2019年重卡销量区间为90-110万辆，比18年稍有回落，但整体维持高位。
综上，供给不断收缩，需求长期稳步增长，这种环境有利于龙头公司的业绩增长。
3、玲珑轮胎在配套市场上的领先布局，构筑竞争壁垒
在产业链部分我们谈到，轮胎分为配套市场和替换市场。
配套市场的下游认证周期长、对供应商的品牌、技术、质量等综合实力都有非常高的要求，进入壁垒很高。但由于消费者的消费习惯，在更换轮胎时常常优先考虑和原配轮胎相同的品牌，配套市场对替换市场有很强的带动作用。
玲珑轮胎在配套市场上的布局领先。目前公司国内配套市场已经覆盖比亚迪、吉利、奇瑞等整车厂商；海外市场客户覆盖德国大众、奥迪、美国通用等。公司目前是唯一一家同时为大众、通用和福特提供配套服务的国内轮胎企业。
卡位优质客户，有利于同时发展配套市场和替换市场。
4、产能扩张，中期业绩有保证
公司推行“5+3”发展战略，目前在国内已布局招远、德州、柳州和荆门四大生产基地，未来将在国内再增加一处工厂，形成所谓“5”；海外的泰国玲珑已基本建成并实现良好效益，未来五年内欧洲和美洲生产基地也能逐渐落地，增强全球竞争力。
公司现有产能为约5800万套半钢胎和1000万套全钢胎，按照规划，公司力争在2020年达到9000万套轮胎的年产能，跻身全球前十行列。
5、估值不贵
根据Wind一致预期，公司19/20年归母净利润为15.05/18.32亿，归母净利润增速为19.63%/21.73%成长性显著，对应市盈率为15.17/12.46倍，PEG小于1，估值不贵。
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