数据真挺好，创造了改革和转型的时间窗口

3月数据较好；中欧发表联合声明；发改委大幅放开部分城市落户限制。大类资产排序：债券>股票>货币>大宗。

摘要

宏观要闻回顾

经济数据：CPI同比2.3%，PPI同比0.4%；M2同比8.6%，人民币贷款1.69万亿元，社会融资规模2.86万亿元，存量同比增长10.7%；出口同比14.2%，进口降7.6%。

要闻：中美贸易磋商取得积极进展；中欧领导人发表联合声明，通过《中欧合作2020战略规划》；国务院调降部分进口商品关税；发改委印发2019年新型城镇化建设重点任务，大幅放开放宽城市落户限制；发改委正在就长三角一体化发展规划纲要征求意见。

资产表现回顾

A股高位回落，债市继续调整。本周沪深300指数下跌-1.81%，沪深300股指期货下跌-1.95%；焦煤期货本周上涨5.22%，铁矿石主力合约本周下跌-4.47%；股份制银行理财预期收益率下跌-7BP至4.21%，余额宝7天年化收益率下跌-12BP至2.29%；十年国债收益率上行7BP至3.33%，活跃十年国债期货本周上涨0.18%。

资产配置建议

资产配置排序：债券>股票>货币>大宗。3月数据目前已经发布的通胀、外储、进出口、社融，都出现了不同程度的超预期，特别是新增社融和新增人民币贷款，远超市场预期，且从结构来看，中长期贷款总额也较好。在此带动下，一季度经济数据存在小幅超预期的可能性。经济增速下行若能够企稳，也给国内的改革和经济转型创造了难得的时间窗口，我们密切关注国内是否会加大推进如国企改革、深化对外开放制度安排、财税改革等方面的进度。同时也提示，在社融数据持续超预期的情况下，需要关注房地产价格的异动和对政策的掣肘。

风险提示：全球经济数据不达预期。

目录

一周概览

大类资产波动加大

要闻回顾和数据解读

大类资产表现

A股：又一次调整

债券：债市且战且调整

大宗商品：一季度数据支撑大宗价格

货币类：余额宝放开限购

外汇：人民币整体较稳

港股：关注一季报

下周大类资产配置建议

一周概览

大类资产波动加大

A股高位回落，债市继续调整。本周沪深300指数下跌-1.81%，沪深300股指期货下跌-1.95%；焦煤期货本周上涨5.22%，铁矿石主力合约本周下跌-4.47%；股份制银行理财预期收益率下跌-7BP至4.21%，余额宝7天年化收益率下跌-12BP至2.29%；十年国债收益率上行7BP至3.33%，活跃十年国债期货本周上涨0.18%。

三月数据好。本周A股指数有所调整，从估值变动幅度看，小盘股估值下行的幅度超过大盘股。本周公开市场没有资金到期，央行也没有通过公开市场进行资金投放，但下周将有3675亿MLF到期，预计到时央行将有所调整，关注MLF投放利率是否将有变化， R007利率收于2.73%，GC007利率收于2.7%。本周十年国债收益率上行7BP，周五收于3.33%。三月CPI同比增长2.3%，PPI同比增长0.4%，从数据来看，CPI符合预期，PPI略低于预期，但整体并不高。其中CPI的猪肉和鲜菜环比更是明显低于商务部的高频数据。整体来看通胀不会构成货币政策的约束。除此之外进出口、社融数据都明显走强，意味着积极的政策已开始体现在经济层面。

经济数据左右大类资产调整。股市方面，本周A股指数普跌，跌幅较小的指数是上证综指（-1.78%），领跌的指数是创业板指（-4.59%）；港股方面恒生指数下跌-0.09%，恒生国企指数下跌-0.28%，AH溢价指数下行-1.37收于124.66；美股方面，标普500指数本周上涨0.51%，纳斯达克上涨0.57%。债市方面，本周国内债市继续下跌，中债总财富指数本周下跌-0.18%，中债国债指数下跌-0.39%，金融债指数下跌-0.32%，信用债指数下跌-0.05%，分级债A上涨0.01%；十年美债利率上行6 BP，周五收于2.56%。万得货币基金指数本周上涨0.05%，余额宝7天年化收益率下行-12 BP，周五收于2.29%。期货市场方面，NYMEX原油期货上涨1.28%，收于63.89美元/桶；COMEX黄金下跌-0.16%，收于1293.5美元/盎司；SHFE螺纹钢上涨5.92%， LME铜上涨1.63%， LME铝下跌-1.38%；CBOT大豆上涨1.08%。美元指数下跌-0.48%收于96.95。VIX指数下行至12.01。本周国内3月经济数据逐步出炉，目前来看通胀、进出口、社融都不同程度的好于预期。

要闻回顾和数据解读（新闻来源：万得）

中国3月CPI同比增2.3%，前值1.5%。3月PPI同比增0.4%，前值0.1%；一季度PPI同比上涨0.2%。

中国3月M2同比增长8.6%，预期8.2%，前值8%。中国3月人民币贷款增加1.69万亿元，预期1.25万亿元，前值8858亿元。3月社会融资规模增量为2.86万亿元，比上年同期多1.28万亿元，预期1.85万亿元，前值7030亿元。3月末社会融资规模存量为208.41万亿元，同比增长10.7%。

中国3月出口（以人民币计）同比增21.3%，前值降16.6%；进口降1.8%，前值降0.3%。中国3月出口（以美元计）同比增14.2%，前值降20.7%；进口降7.6%，前值降5.2%；贸易顺差326.4亿美元，前值41.2亿美元。

国务院就政府工作报告重点工作提出部门分工意见，各部门一把手要亲自抓、负总责，对照分工逐项制定落实方案，于4月15日前报国务院；要紧扣深化改革开放、简政减税降费、优化公平营商环境、培育新动能等重点工作，尽快出台细化措施；已确定的工作和政策要尽快落地、资金尽快下达，坚持结果导向。

外交部发言人陆慷回应中美经贸磋商问题称，据我了解，此轮磋商确实还是取得了新的实质性进展，中美双方也都表现出了按照中美元首去年12月1日在阿根廷会晤达成的共识，尽快完成磋商的积极意愿。

中国-欧盟领导人举行会晤同意发表联合声明：双方领导人重申在相互尊重、互信、平等和互利原则的基础上，通过全面落实《中欧合作2020战略规划》，致力于深化中欧和平、增长、改革、文明四大伙伴关系；中国和欧盟致力于在开放、非歧视、公平竞争、透明和互利基础上打造双方经贸关系；中国和欧盟承诺在双边贸易和投资中确保平等、互利合作；欧盟支持中国加快加入世贸组织《政府采购协定》进展，中方愿以富有雄心的方式改进其出价；中方将积极并尽快推进有关工作。

中共中央办公厅、国务院办公厅近日印发《关于促进中小企业健康发展的指导意见》，要求营造良好发展环境，破解融资难融资贵问题，完善中小企业融资政策，进一步落实普惠金融定向降准政策；支持利用资本市场直接融资，加快中小企业首发上市进度，为主业突出、规范运作的中小企业上市提供便利。

国务院关税税则委员会：将进境物品进口税税目1、2的税率分别调降为13%、20%，4月9日起实施。

发改委印发2019年新型城镇化建设重点任务：城区常住人口100万-300万的Ⅱ型大城市要全面取消落户限制；城区常住人口300万-500万的Ⅰ型大城市要全面放开放宽落户条件，并全面取消重点群体落户限制；健全城市投融资机制，积极助力新型城镇化建设，全面推进地方融资平台公司市场化转型。

海南发布第二批5项自贸试验区制度创新成果，其中包括全国率先实施境外游艇入境关税保证保险制度、全国首单沪琼自由贸易账户联动业务等成果。

工信部召开重点省（市）装备工业发展座谈会，围绕重大短板装备、新能源汽车、智能制造、重大技术装备等问题进行交流。工信部表示，下一步要强化创新引领、聚力补齐短板、稳推智能制造、着力培育壮大新动能，加快推动装备工业高质量发展。

央行召开2019年研究工作会议：深刻把握当前重要战略机遇期的新内涵，紧密围绕高质量发展和构建现代金融体系的中心任务，进一步提高研究工作的针对性和有效性，更好地为科学决策提供可靠智力支撑；不断健全工作机制，加强上下联动，积极调动全系统资源，充分发挥整体协同优势，努力推动央行研究工作再上新台阶。

上海市市长应勇：发改委正在就长三角一体化发展规划纲要征求意见；推动上海高质量发展，上海不能不要制造业，先进制造业的比重不能低于25%。上海市发改委副主任朱民在会上透露，长三角区域内将诞生新的自贸区。一位接近新建自贸区消息源的人士透露，长三角区域内的新建自贸区极有可能会落地江苏省，且主要将包括苏州工业园区等地方。

财政部：为满足资本市场改革与发展对高质量会计信息的需求，中国注册会计师协会修订18项审计准则，现予批准印发，于7月1日起施行。

东方资产管理股份有限公司发布2019年度《中国金融不良资产市场调查报告》指出，大多数受访者认为，2019年我国商业银行不良贷款余额、不良贷款率将出现“双升”态势，未来3-5年银行业不良资产缓慢上升将是大概率事件。

新华微评称，近日印发的《2019年新型城镇化建设重点任务》放宽或完善了大城市、超大特大城市落户条件。放宽落户条件，不等于放松房地产调控。只有坚持“房住不炒”定位，完善住房市场体系和住房保障体系，才能有效降低人口落户城市的住房门槛，努力实现住有所居，方能在充分接纳落户人口同时防止房价过快上涨。

发改委发文修订印发《中央预算内投资补助地方医疗卫生领域建设项目管理办法》，要求各地和有关部门要切实承担起医疗卫生领域建设项目实施的主体责任，建立工作机制，落实建设方案，统筹资金渠道，有序推进工程实施。

农业农村部、财政部发布《做好2019年农业生产发展等项目实施工作的通知》，提出要健全实施乡村振兴战略的财政投入保障制度，创新资金投入机制和使用方式，进一步提高资金使用效益。

发改委经贸司副司长张江波：国家物流枢纽建设将始终坚持以存量设施整合提升为主、以增量设施补短板为辅的基本原则，重点补齐物流枢纽的功能性设施短板，提高现有物流枢纽资源集约利用水平，而不是大搞基础设施建设；下一步发改委将培育10家左右的枢纽建设运营标杆企业，示范带动其他物流枢纽做大做强。

江苏省委常委会召开会议，要求对化工产业分类施策，保持有关政策的相对稳定性；对不符合安全生产标准的企业、园区必须关闭，对环保不达标的企业、园区必须关停，对落后低端企业必须淘汰；对符合安全生产、环保标准的企业要支持技术改造、支持配套产业、支持完善产业链；对区域总体环境容量不足的，要统筹规划调整，一企一策，针对性实施。

经中国旅游研究院综合测算，2019年清明假期国内旅游接待总人数1.12亿人次，同比增长10.9%；实现旅游收入478.9亿元，增长13.7%。

长三角一体化发展示范区将进行财税体制创新先行先试。

国管公积金实行二套房“认房又认贷”，二套住房贷款最高额度为60万元，贷款利率为同期贷款基准利率的1.1倍。新政自2019年4月15日起执行，以网签日期为准。

国家能源局对《2019年风电、光伏发电建设管理有关要求》征求意见，提出优先建设平价上网风电、光伏发电项目；有序推进预警解除地区风电项目建设；优化国家补贴项目管理，2019年安排新建光伏项目补贴预算总额30亿元。

在第九届中国-中东欧国家经贸论坛上，国家高层领导表示，中国和中东欧国家各具比较优势，经济互补性强。要进一步挖掘贸易潜力，优化贸易结构，拓宽贸易合作领域。扩大农产品贸易，中国将继续创造条件增加从中东欧国家进口蜂蜜、水果、奶制品、肉制品等特色农产品。

大类资产表现

A股：又一次调整

虽然A股有调整的内在动力，但经济数据实在好于预期。本周市场指数普跌，跌幅较小的指数包括上证50（-1.07%）、中证100（-1.12%）、上证180（-1.68%），领跌的指数包括创业板指（-4.59%）、中小板指（-3.77%）、深证成指（-2.72%）。行业方面有所分化，领涨的行业有家电（1.21%）、食品饮料（0.94%）、汽车（0.89%），领跌的行业有计算机（-5.15%）、电子元器件（-4.83%）、国防军工（-4.66%）。本周主题指数分化也较大，需要关注的是，此前较强势的TMT行业本周领跌。

A股一周要闻（新闻来源：万得）

氢燃料电池| 据媒体报道，格罗夫氢能汽车与宾尼法利纳合作的首款面向量产设计的全新车型——氢能高端运动轿跑格兰尼（Granite）将于4月17日在上海国际车展全球首发。格罗夫首款新车为氢燃料电池乘用车，可在几分钟内完成加氢，续航能力超过1000km。

国产替代| 11日，华为对外发布了国行版P30和P30Pro,分别采用6.1英寸AMOLED屏幕和6.47英寸曲面AMOLED屏幕，均支持屏下指纹解锁，起售价分别为3988元和5488元。

芯片国产化| 据经济参考报消息，电子信息产业发展获得央地政策力挺，落点直击补短板和产业培育。工信部日前将补齐核心技术短板、构建完善产业链条等纳入年度工作重点。据统计，江西、贵州、湖南等地明确发展路线图，突破关键技术短板的同时，重点面向发展集成电路、新型显示产业、移动智能终端等培育千亿级产业。

射电望远镜| 4月10日晚，比利时布鲁塞尔、智利圣地亚哥、中国上海和台北、日本东京和美国华盛顿等全球六地通过协调召开全球新闻发布会，人类首张黑洞照片在全球六地同步发布。

券商| 18家券商4月9日晚间披露3月业绩，华泰证券赚15.76亿元、中信证券赚13.85亿元和海通证券赚10.8亿元，排行前三。南京证券、浙商证券和财通证券排在最后，分别赚8698万元、1.03亿元和1.25亿元。

维生素| 据媒体报道，受原材料紧张和环保趋严影响，近日泛酸钙、B1和K3等维生素品种小幅提价。数据显示，B1、泛酸耗4月9日价格为172-180元/公斤、225元/公斤，较8日小幅上涨。另外，K3报价88-95元/公斤，相比8日提价幅度6%-8%。

铁路基建| 近期，多地一季度重大项目集中开工。据上证报资讯粗略统计，仅福建、陝西、四川等地集中上马的项目总投资规模就超过一万亿元。从地方披露信息来看，产业项目占据大头，一批大数据、新能源等战略性新兴产业项目开工。

5G| 4月8日，韩国政府宣布，将在2022年之前投资30万亿韩元(合260亿美元)，以建立一个覆盖全国的5G通信网络。日前，美国Verizon在两城市推出5G移动服务，年底扩至28城；韩国三大运营商对个人用户开通5G商用网络。

军工改革| 中船防务4月4日晚间披露，拟将“中船集团”持有的“中船动力”100%股权等等资产置入上市公司，作价111.24亿元，与上市公司持有的“黄埔文冲”股权和“广船国际”股权的等值部分进行资产置换，保留部分为上市公司持有的黄埔文冲少数股权及广船国际少数股权。

债券：债市且战且调整

二季度该关注债市的发行量了。十年期国债收益率周五收于3.33%，本周上行7BP，十年国开债收益率周五收于3.81%，较上周五上行5BP。高信用等级和长久期利率债调整较多。本周期限利差上行2BP至0.81，信用利差上行3BP至0.84。

资金拆借利率波动加大。本周央行在公开市场没有操作，但下周将有3675亿MLF资金到期，需要关注续作情况，R007利率收于2.73%，交易所资金GC007利率收于2.7%。目前市场对于央行降准的预期已经极大的降温，我们认为在当前的经济背景下，考虑到央行可使用的创新工具较多，央行的降准更多是种指向意义，且目前已公布的3月通胀、外储、进出口、社融数据都不同程度的好于预期，此时降准或意义不大。

债券一周要闻（新闻来源：万得）

全国首单省级人才租赁住房类REITs在深交所成功挂牌。深交所称将积极推进公募REITs进程，形成具有特色的REITs板块，推动REITs税收政策落地，营造良好市场环境，为REITs长期健康发展夯实制度基础。

财政部、央行推出储蓄国债“随到随买”试点，将储蓄国债发行时间由原来的10天延长至全月，个人投资者可在4月全月，通过40家储蓄国债承销团成员共计约13万个营业网点，以及27家储蓄国债承销团成员的网上银行购买储蓄国债。

沙特阿美的美元债券首次发行认购规模超过1000亿美元,认购倍数超10倍，定价低于沙特政府债券。

大宗商品：一季度数据支撑大宗价格

目前已出的数据较好。本周商品期货指数上涨1.27%。从各类商品期货指数来看，上涨的有煤焦钢矿（2.86%）、化工（1.84%）、非金属建材（1.79%）、能源（0.92%）、谷物（0.4%），下跌的有贵金属（-0.22%）、油脂油料（-0.37%）、有色金属（-1.3%）。各期货品种中，本周涨幅较大的大宗商品有线材（4.73%）、螺纹（4.71%）、鸡蛋（3.87%），跌幅靠前的则有沪铅（-3.45%）、菜籽（-2.56%）、苹果（-2.43%）。

大宗商品一周要闻（新闻来源：万得）

市场调研机构Gartner发布的数据显示，2019年一季度全球PC出货量同比下降4.6%，其中联想、惠普、戴尔排名前三并且取得出货量正增长，而苹果排名第四，出货量下滑2.5%。

中国信通院：3月国内手机总体出货量2837.3万部，同比下降6.0%，国产品牌出货量2568.9万部，同比下降4.8%，占同期手机出货量的90.5%。

能源局发布关于切实加强电力行业危险化学品安全综合治理工作的紧急通知，要求进一步加强电力安全生产管理，落实危险化学品安全综合治理责任，堵塞危险化学品安全管理漏洞，推进重大危险源管控和改造，提升应急响应水平。

据中国工程机械工业协会挖掘机械分会行业统计数据，3月，纳入统计的25家主机制造企业共计销售各类挖掘机械产品44278台，同比增长15.7%。

发改委：同意实施煤炭产能置换，建设陕西榆横矿区北区巴拉素煤矿项目、山西离柳矿区庞庞塔煤矿项目，项目总投资分别为114.12亿元、62.61亿元。

IEA月报：2019年全球原油需求增速预期维持在140万桶/日不变，中国和印度需求增速稳健提供支撑。欧佩克的3月产量减少55万桶/日至3010万桶/日，因为沙特减产和委内瑞拉产出下降；二季度原油市场可能趋于平衡。

中钢协：3月下旬全国重点钢铁企业粗钢日均产量183.46万吨，较上一旬减少6.77万吨，降幅为3.56%；截至3月下旬末，重点钢铁企业钢材库存量1162.80万吨，较上一旬末减少222.45万吨，降幅为16.06%。

世界黄金协会表示，包括中国在内的全球央行对黄金储备均持一种积极态度。截至2月，全球央行黄金储备共计33871.36吨，净增加51吨。这是自2018年10月以来的最高月度购买量。

沙特能源部声明：关于沙特威胁在石油交易采用美元以外的货币的报道为不实消息。

货币类：余额宝放开限购

从价到量的变化要开始了。本周余额宝7天年化收益率下行-12BP，周五收于2.29%；人民币3个月理财产品预期年化收益率下行-7BP收于4.21%。本周万得货币基金指数上涨0.05%，货币基金7天年化收益率中位数周五收于2.65%。虽然货基收益率本周仍在快速下行，但我们维持此前观点，货基的收益率将在2.5-3%之间波动。本周余额宝放开限购，但与之相对的，余额宝的7天年化收益率已经下行到2.29%，相较此前4%之上的收益率，此时货基的吸引力已经大大下降。随着基金一季报的集中披露，需要关注货币基金类产品规模的变化了。

外汇：人民币整体较稳

人民币兑美元中间价本周上行165BP，至6.722。本周人民币对林吉特(0.66%）、英镑(0.65%）、韩元(0.39%）、瑞郎(0.32%）、加元(0%）升值，对日元(-0.07%）、美元(-0.25%）、澳元(-0.32%）、欧元(-0.4%）、兰特(-1.1%）、卢布(-1.13%）贬值。一季度人民币汇率在市场的怀疑当中维持了基本稳定，但随着中国经济数据可能超预期带动外资流入，以及超预期的新增社融数据，两者相互影响之下，汇率市场仍将面临波动风险。

外汇市场一周要闻（新闻来源：万得）

中国3月外汇储备30987.6亿美元，环比增加85.81亿美元，为连续五个月上升。外管局解读称，金融资产价格上涨，汇率折算和资产价格变动等因素综合作用，外汇储备规模小幅上升。

中国3月末黄金储备为6062万盎司，环比增加36万盎司，为连续四个月增持。

港股：关注一季报

盈利并未见底，这个对海外市场很重要。本周恒生指数下跌-0.09%，恒生国企指数下跌-0.28%，AH溢价指数下行-1.37收于124.66。行业方面本周领涨的有资讯科技业（3.87%）、消费品制造业（0.82%）、工业（0.2%），跌幅靠前的有综合业（-1.79%）、电讯业（-1.36%）、消费者服务业（-0.88%）。本周南下资金总量44.06亿元，同时北上资金总量-129.01亿元。北上资金连续净流出，但也许同时也并未进入到海外资本市场里，关注一季报业绩增速，我们认为仍未见底。

港股及海外一周要闻（新闻来源：万得）

美联储3月会议纪要显示，多数美联储决策者预计今年利率将保持稳定；多数官员认为，鉴于风险情况，到2019年底维持利率不变是合理的；部分决策者认为今年晚些时候可能有理由进行适度加息；美联储在利率问题上的耐心态度是必要的，因为存在不确定性，包括围绕全球经济和金融发展的不确定性；关于下一步是加息还是降息，美联储看法可能发生转变。

欧洲央行：维持主要再融资利率在0%不变，边际贷款利率在0.25%不变，存款便利利率在-0.4%不变，符合预期；将保持现有关键利率水平不变至少到2019年年底；QE债券再投资将持续到首次加息后较长时间。欧洲央行此次没有提及定向长期再融资操作（TLTRO）。

欧洲央行行长德拉吉：必要时欧洲央行准备好调整所有工具；现在就定向长期再融资操作（TLTRO）做承诺以及讨论分层存款利率还为时尚早，将在未来沟通定向长期再融资操作（TLTRO）的具体细节；将考虑是否需要减轻负利率程度；全球经济持续面临逆风，近期数据印证了经济增长势头放缓，仍然需要相当程度的刺激政策；经济增长的风险仍倾向于下行。

日本央行行长黑田东彦：会暂时持续当前的货币政策；日本央行将采取合适的措施来保持市场对日元的信心。日本经济温和扩张；全球经济放缓影响了日本出口和生产；需要一些时间来达成通胀目标；继续实施宽松政策是合适的。

澳洲联储副主席德贝尔：不认为澳洲联储需要实施QE；理论上来说如有必要，澳洲联储可以进一步降息，但认为目前还没有必要；仍预期经济有不错的增长，当前的焦点在于执行现有政策。

IMF将2019年全球经济增速预期下调至3.3%，为金融危机以来新低，1月预期为3.5%，预计2020年全球经济增速为3.6%，与1月预期一致；预计2019年欧元区经济增速为1.3%，1月预期为1.6%；下调2019年美国经济增速至2.3%，上调2020年美国经济增速至1.9%，1月预期为1.8%；将中国2019年经济增速预期上调至6.3%，1月预期为6.2%，将2020年增速预期从6.2%下调至6.1%。

IMF主席拉加德：呼吁各大央行保持宽松；阿根廷经济处于触底反弹阶段；现代货币政策理论并不是万能良药；全球各国央行应当遵照经济数据状况来制定政策措施，这是至关重要的。

欧盟和英国同意将英国脱欧延期至10月31日，欧盟将于6月份审查脱欧进程。英国首相特雷莎?梅称，也可以在6月30日之前离开欧盟。

美国3月CPI同比升1.9%，预期1.8%，前值1.5%；核心CPI同比升2%，预期2.1%，前值2.1%；季调后CPI环比升0.4%，预期0.3%，前值0.2%。美国3月PPI同比2.2%，预期1.9%，前值1.9%；环比0.6%，录得五个月以来最大涨幅，预期0.3%，前值0.1%。

意大利统计局：将意大利2017年GDP增速从1.6%上修至1.7%，赤字占GDP比重维持不变；2018年GDP增速维持0.9%不变，赤字占GDP比重确认为2.1%。意财长：需要在2020年削减税率和开支；需要维持政治稳定。意大利把2019年债务目标占GDP比例上调至132.6%，此前为132.2%；把2020年债务占GDP比例目标上调至131.3%，此前为130.2%。

美国总统特朗普：在WTO就欧盟和空客补贴作出判决后，将对欧盟产品施加110亿美元的关税。欧盟一名官员回应称，欧盟已经开始准备对波音的补贴征收报复性的关税。

美国总统特朗普表示，美国将释放更多无线频谱并简化通信设施建设许可，以在5G领域获得领导地位。美国通信业将向5G产业投资2750亿美元，创造300万个工作岗位，为美国经济贡献5000亿美元。但他表示，美国的5G发展将由私营企业驱动和引领，不会采用政府投资和政府引领的方式。

据英国金融时报，国际货币基金组织（IMF）和世界银行推出私人区块链和名为“Learning Coin”的加密货币。

下周大类资产配置建议

三月数据好。3月CPI同比增2.3%，PPI同比增0.4%；M2同比增长8.6%，人民币贷款增加1.69万亿元，社会融资规模增量为2.86万亿元，3月末社会融资规模存量同比增长10.7%；3月出口（以美元计）同比增14.2%，进口降7.6%，贸易顺差326.4亿美元。3月CPI同比增长符合市场此前的预期，但从细分项目来看，各项目表现有所差异，剔除食品和能源价格的核心CPI同比维持在了1.8%的水平上。PPI同比小幅低于市场预期，其中生产资料同比增速符合预期，但生活资料出现了小幅低于预期的情况。但进出口和社融数据都明显好于市场预期。整体来看，一季度经济数据小幅超预期的可能性较大。

我国的外部环境出现好转曙光。本周海外方面展现出缓和的迹象：中美贸易磋商取得了实质性进展，同时中欧发表联合声明，通过全面落实《中欧合作2020战略规划》。随着美欧对华态度的缓和，预计或将对我国的国际贸易环境产生适当的正面影响。另外从本周各主要发达国家和经济体央行表态来看，2019年宽松的货币政策仍将存在，但美欧都对经济增速的下行和全球经济金融发展的不确定性保持警惕。在此背景下，我国货币政策存在放松的空间，以及经济增速维持在相对较高水平，都成了相对竞争优势。

数据真挺好，创造了改革和转型的时间窗口。3月数据目前已经发布的通胀、外储、进出口、社融，都出现了不同程度的超预期，特别是新增社融和新增人民币贷款，远超市场预期，且从结构来看，中长期贷款总额也较好。在此带动下，一季度经济数据存在小幅超预期的可能性。经济增速下行若能够企稳，也给国内的改革和经济转型创造了难得的时间窗口，我们密切关注国内是否会加大推进如国企改革、深化对外开放制度安排、财税改革等方面的进度。同时也提示，在社融数据持续超预期的情况下，需要关注房地产价格的异动和对政策的掣肘。我们维持大类资产配置顺序：债券>股票>货币>大宗。

风险提示：全球经济数据不达预期。

---------------------------------

本文为中银国际证券宏观研究系列报告。中银国际证券宏观研究团队致力于以翔实的数据、缜密的逻辑为基础，发现价值，匹配收益与风险，愿我们的研究服务能为您的投资成功尽一份力量。