ROE选股的盲点与修正

​​ROE是最重要的财务比率指标，以致于发展出了专门的ROE选股策略。

但我用起来总是感觉不太放心，哪有什么完美呢？

基于这种警觉，我认真读了很多关于ROE的东西，写在这里，算是一个总结和警醒。

1.ROE衡量历史和现在的财务情况和经营质量，本身不能预测未来，对于未来ROE持续性的预测，还需要加上前瞻眼光。

2.ROE筛选股票容易遇到巅峰利润陷阱。

需要更加关注周期，关注产业逻辑，产业逻辑和财务逻辑相协调的高ROE公司才是好公司。

3.要关注净资产增速，这是企业经营的积累性，内生增长的核心要义。

超高比例分红导致净资产增长缓慢，高ROE，可能是夕阳行业，夕阳无限好。

净资产适当增长下的高ROE更有意义。

4.净利润是经营加了杠杆后的结果，高杠杆高ROE的质量低于低杠杆高ROE的质量。

当然，也要区分杠杆的成本和可持续性。

有的顶级财务分析和证券估值方法是要重构企业的资产负债表和利润表，从而把企业经营活动的资产报酬率与金融活动的资产报酬率相区分开的。

5.净利润是可调节而且很容易调节的，所以要多看几年的ROE。

同样是由于净利润的局限性，一定要配合现金流量表来使用ROE。

6.注意区分业务实质，公司主要业务盈利带来的高ROE是优于次要业务带来的高ROE的。

注意企业是否处于转型期，还有并购、非经常性处置损益等都会影响ROE。

7.注意两个极端：

高增长，低ROE，高融资频率和融资成本的，一定要小心。低ROE的高增长很有迷惑性，容易泡沫高估。

低增长，高ROE，低融资频率和融资成本的，经常被市场低估，因为市场认为这是夕阳行业。

平衡的增长与ROE，市场定价基本合理，难有超额收益。最好的投资是找拐点，但是很难。

ROE的背后是不同生意模式、不同财务情况的企业，企业背后是回报贫瘠或者丰厚的行业，而行业背后是无时不在、无处不在的周期。

周期是所有因素的集合。

ROE用起来很方便，但认识一些指标的盲点，能帮我们看透某些股票展现出来的假象

作者：大侦探乔麦皮
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来源：雪球
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