〈日韩贸易战投资术〉日元预期105-110区间波动 三大货币可望强势

近期日韩贸易战烟硝味浓厚，美国联准会释出降息讯号，针对下半年外币配置，凯基银行认为，如无意外事件发生，日元将随美元走势反向波动，汇率应该仍在 105~110 区间波动。至于纽币、澳币、欧元可能相对美元强势，英磅则因仍有脱欧议题干扰，美元相对英镑应会展现强势。

电影“军舰岛”唤醒了韩国人对二战期间，日本大型商社强征韩国民工，草菅人命的痛苦回忆，继慰安妇之后向日本企业跨海索赔。为此，日韩之间交恶，日本政府于 7 月 4 日诉诸输出到韩国的氟化聚醯亚胺、光阻剂、高纯度氟化氢等三种原料，采取严格的出口管制，这三种原料在 白领ED 面板及半导体生产是不可或缺的先进原料，国际间供应商家数极为有限。

凯基银行指出，近期韩圆兑日元汇率，仅 7 月 8 日 (周一) 从前周五的 0.0923 跌到 0.0920 贬值 0.325% 稍大外，其他日子波动幅度更小；从日本公布出口管制 7 月 4 日的汇率 0.0922 至 7 月 10 日中午前又回到 0.0922 来看，此事件并未深刻到影响两国间的汇率。

反观日元兑美元汇率从 7 月 4 日 107.80 贬到 7 月 10 日中午的 108.96，美元指数同期间从 96.72 升到 97.54，日元升贬看似与日韩贸易摩擦关系不高，倒是跟美元升贬直接相关。7 月 5 日美国公布 6 月份非农新增就业人数大幅优于市场预期，金融市场对联准会 7 月降息期待降温，促成美元短线反弹。

日韩贸易战消息传出后，韩圆出现明显走贬，不过全球金融资产对此消息反应有限，股市整体仍呈现上涨走势。虽日元 7/1 至今微幅贬值，但主要原因应是股市乐观情绪浓厚，使得具避险性质的日元回贬，而非日韩贸易战的问题造成。整体而言，中国信托银行也认为，日韩贸易战对外汇市场整体的影响有限。

凯基银行理财规划部资深协理张冠雄表示，本周国际股汇债市几乎都陷入狭幅盘整，理由就是等待联准会主席鲍尔即将在美国国会听证会上的证词，观察是否对未来降息政策指出明确时程与幅度。

经验上，联准会降息前市场预期心理使然，会使美元走弱，但一旦降息成真，却有短线利空出尽的升值现象，唯若形成再次降息的预期，美元又要承压。日韩贸易战不会让日本景气变好，今年 10 月消费税率将从 8% 提高到 10%，预期日银宽松货币政策只会扩大，不会缩手。下半年如无意外事件发生，日元只会随美元走势反向波动，预期日元汇率应该仍在 105~110 区间波动。

张冠雄指出，第二季 10 年期美债殖利率屡次跌落 2% 以下，若以第三季市场风险偏好变大来看，殖利率应会反弹。不过，联准会可能采预防性降息，殖利率反弹空间似乎不多，仍可选择投资级与高收益等信用债介入。

此外，美元相对其他非美货币可以各自央行未来降息预期，推敲其汇率走势。纽、澳已早于美国降息，未来再降空间可能不如美国；欧元已是负利率货币，欧洲央行可降空间与效果有限，所以纽币、澳币、欧元可能相对美元强势。第三季英国仍有脱欧议题干扰，美元相对英镑应会展现强势。

中国信托银行也从外汇市场近期走势中观察到一些特殊现象，市场一向认为股市表现正向时，澳币将上涨，日元走贬，因此常将澳币兑日元的走势视为观察风险的指标之一。6 月以来全球股市涨幅不小，但澳币兑日元仅小幅回升，显示外汇市场偏向防御型配置的气氛仍浓厚，凸显日元仍将是外币配置中重要的避险部位。

不过中国信托银行也指出，须注意的是，在美元也为强势价位区间震荡的环境下，日元持续突破新高的能力将受限制，因此不宜过度追高，逢修正布局为较佳的方式。另外在市场对美国联准会降息预期浓厚的影响下，欧元和人民币可望有小幅回升空间，但预期幅度不会太大。