〈彭博专栏〉联准会降息可能不会超过一次

若说联准会将准备作出什么具有里程碑意义的举动，那便是在本周的决策会议上，决定进行 10 多年来的首次降息，许多人认为，这只是联准会在实施新的刺激政策，来为脆弱经济提供支撑所迈出的第一步。

我不敢这么确定，但我倒是认为联准会很可能一时之间并不会有进一步的降息之举。

有些人认为本周的联邦基金利率下调幅度会高达 50 个基点，我不同意这种看法。联邦公开市场委员会 (FOMC) 是否会有如此激进的举动，眼下市场并无共识，但最新数据显示，美国经济成长势头眼下正在增强。

此外，真是如此的话，联准会的独立性声誉也会受到影响，会让人产生一种联准会迎合美国总统特朗普深度降息呼声的印象。

即便是我预料中的 25 个基点的降息，可能也会引起很大的风险，因为若是事后事实证明这么做是个错误，那又会怎样？

再者，在目前利率已经比历史上经济循环同等阶段低很多的形势下，联准会还面临如何最有效抵挡未来经济衰退的“弹药库”问题，联准会官员们认为，如今有必要，将在更早的时间采取更加激进的行动，这样才能避免联准会落入像日本那样的零利率窠臼，正如联准会主席鲍尔所言，一分预防胜似十分治疗。

尽管如此，这还是存在另一种风险，那便是在经济增速已经高于趋势水平的情况下，采取宽松刺激行动会不会是多此一举，甚至反而将债券和股票价格推至或许难以为继的新高。

一味紧盯着诸如美国贸易政策、以及海外经济成长不确定性这样的下行风险，联准会最终可能会做得过头，毕竟当前的短期利率水平已经属于刺激性利率了，故如果经济继续维持现有动能而通胀又有所加速，则联准会未来可能会被迫重新开始收紧政策，这样的突然改变，有可能戳破联准会一手造成的金融泡沫，从而使经济陷入衰退的可能性因此而加大。

这第二种风险理当予以更多的关注，近几周来发布的经济数据显示，美国就业、零售、GDP 成长皆强于预期，尤其是第二季 GDP 数据，更是比表面数据还要强了很多：扣除库存波动和贸易因素后的国内采购商实际最终销售额折合年率，是成长了 3.5%，增幅几乎是第一季度 1.8% 的两倍；另外，6 月份核心通胀也有所加速，同时债券价格和消费者调查结果表明，通胀预期已出现了升温。

综上所言，降息的理由如今已不像 6 月份 FOMC 会议时那么具有说服力了，不过这也未必就意味着本周降息会是一个错误，若要真说未来市场可能有什么误解，那就是那些料定未来一年多时间里会有一连串降息的人，恐怕要在惊愕中大失所望了，因为联准会未来行动取决于经济数据的程度，估计将会超出他们所想。

目前一种很现实的可能是，本周会议之后，联准会降息将会是“一步到位”。

(Bill Dudley 是普林斯顿大学经济政策研究中心高级研究学者，2009-2018 年曾任纽约联邦储备银行行长兼联邦公开市场委员会副主席。之前还曾担任过高盛首席美国经济学家之职。本专栏并不代表彭博编辑委员会或彭博有限合伙企业及其所有者的观点。)

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