〈观察〉后市展望保守 台塑四宝填息路挑战大

石化业第 3 季将迈入传统旺季，不过，在烯烴新产能陆续开出下，加上贸易战延续，市场仍抱持观望态度，塑化产品报价承压，台塑四宝今年第 3 季旺季力道恐受压抑，拖累除息行情纷纷失灵，至今仍未能朝填息路迈进，今年要维持往年稳健填息的情况，恐不太容易。

台塑 (1301-TW) 第 3 季配合台塑化 (6505-TW) 岁修，整体开工率较第 2 季下滑，加上全球乙烯、丙烯等新增产能陆续开出，将使石化产品价格拉升不易，第 3 季虽进入石化旺季，有利下游去化库存，但董事长林健男预估，在上述因素影响下，第 3 季营收将会下滑。

台化 (1326-TW) 副董事长洪福源则认为， 8 月开始进入旺季，且下半年都没有大型定检，营运可望逐季升温，下半年将优于上半年，不过，他也坦言，旺季需求会增加，但今年看来不会“旺到过热”，主因为下半年供给面增加，贸易战延续，市场依旧保持观望，产品价格不敢预期能大幅上涨。

台塑化在炼油业务方面，预估下半年油价将延续震荡走势，惟成品油价格将上扬，带动营收成长，不过，在烯烴业务方面，由于美国与华东烯烴新产能陆续开出，将使乙烯报价维持低档，拖累烯烴事业利差空间。

在四宝中，南亚 (1303-TW) 相对乐观看待第 3 季表现。由于目前南亚电子材料营收占比达 4 成，受惠电子材料进入需求旺季，加上化工业务方面，EG 下游持续去化库存，且下半年中国聚酯新产能陆续开出，将有助库存去化力道，价格也可望有所支撑，乐观看待第 3 季营运将恢复成长动能。

虽然四宝第 3 季营收动能力道不一，但在股利收入挹注下，获利预期都将较第 2 季成长。但由于美中贸易战使市场需求动能疲弱，下半年变数仍多，也使市场保守看待四宝下半年展望，今年除息行情不如往年热络，填息力道仍待观察。

从台塑四宝过去 8 年的除息表现来看，四宝在 30 天内完全填息的纪录，台塑共有 6 次、南亚 5 次、台化 4 次、台塑化 5 次，其中，近 2 年仅台塑拥有 30 天内完全填息的纪录，且均不到 20 天就成功完封，至于南亚则是去年未能成功填息。