美国万亿刺激方案 第一，刺激效果加速衰减

原标题：美国史上最大规模刺激来了！2万亿美元背后有两大隐患

当地时间25日，美国国会参议院投票通过了2万亿美元财政刺激计划，以应对新冠肺炎疫情，防止美国经济陷入严重衰退，纾困受疫情重创的美国经济。

这是美国历史上最大规模财政刺激计划。

且该法案在参议院获得96票赞成，0票反对一致通过。

2万亿美元怎么花？

尽管这份长达900页的计划细节还没有完全公布，但2万亿美元的投入金额已经相当于美国政府年度预算的一半。

计划主要内容包括：

向年收入不足7.5万美元的每个单身成人一次性最多发放1200美元，为年收入低于15万美元的每对夫妻最多支付2400美元，为每个孩子增加500美元；

将失业救济金每周增加600美元，最多持续4个月；

因疫情陷入困境的美国航空企业将获得250亿美元直接经济援助。

同时，该计划提议建立一个5000亿美元资金池，用于向受疫情影响的企业、州和城市发放贷款、提供贷款担保或投资；向小企业提供3500亿美元贷款，用于支付工资和福利；向医疗机构提供1117亿美元资金；为国家战略药品和医疗用品储备提供160亿美元资金等。

目前，该计划已提交美国众议院。预计众议院将在27日进行口头表决，以推动计划获得更快通过。在获得参众两院通过后，该计划将交由美国总统特朗普签署成为法律。

刺激计划作用如何？

国际金融协会23日发布报告称，美国经济已陷入衰退，预计今年第一季度将出现负增长、第二季度继续大幅萎缩，但到下半年将恢复经济增长。

报告预计，今年全年美国经济将萎缩2.8%。

中国银行研究院研究员王有鑫对中新社国是直通车表示，随着疫情快速蔓延，美国防控措施进一步升级，美国消费、交通、餐饮、娱乐等行业遭受重创，近期摩根士丹利、高盛等纷纷将美国二季度经济预期大幅度下调，认为二季度经济恐萎缩20%以上，失业率将达到30%。

美国劳工部数据显示，截至3月14日一周，美国首次申领失业救济人数环比大幅攀升7万人至28.1万人，增幅达到两年半以来最大。

世界大型企业联合会研究显示，新冠肺炎疫情的流行对美国经济造成了巨大破坏，约有2300万美国人可能立即面临失业风险。零售、航空公司、旅行社、饭店、酒店和娱乐场所工作的员工是最受影响的，这些行业雇用了大约1200万人。

面对这样的经济局面，2万亿美元能起到什么效果？

王有鑫称，在此背景下，美国政府及时推出大规模财政纾困措施，对于救济失业人群和中小企业、受疫情影响严重的企业非常有必要，将帮助失业人群维系正常的生活，确保居民消费不会出现断崖式下跌，也有利于缓解受损严重企业的现金流，避免债务危机发生。

工银国际首席经济学家程实在接受中新社国是直通车采访时指出，回顾历史，“大萧条”、“大衰退”等危机源于经济金融自身矛盾。与之不同，当前经济金融振荡的根源在于全球性公共卫生危机。货币政策和财政政策只能暂时“治标”，疫情防控和社会救助政策才能“治本”。

“因此，在各国的政策协同中，只有将疫情防控放在首位，才能加速推动经济金融回归平稳轨道。”程实认为，基于上述逻辑，2万亿美元财政计划将与美联储的开放式量化宽松形成合力，有利于短期提振市场信心，纾解流动性困境，从而平抑金融市场波动。但是，从长期来看，美国经济金融能否从根本上摆脱危机，依然取决于防疫政策的未来效果。

是否产生负面影响？

不管是此前美联储的“大放水”还是现在的2万亿计划，外界都有声音担心，这是在饮鸩止渴。

程实认为，从长期来看，2万亿美元的刺激计划存在两方面隐患。

第一，刺激效果加速衰减。2018-2019年的经验表明，美国大规模财政刺激效果仅能短期延续。并且，近年来各国央行正在持续减少所持有的美国国债头寸。受此影响，本轮2万亿美元的财政刺激将有更大比例转化为被美国国内持有的国债，从而对私人部门形成更强的“挤出效应”，总体刺激作用进一步减弱。

第二，长期增长中枢下行。2019年美国财政赤字已经突破万亿美元，在此基础上推出2万亿美元刺激，将进一步恶化美国政府的财政状况。由此产生的沉重付息压力，以及衍生的两党政治博弈，将束缚未来政策灵活性，阻滞结构性改革推进，从而侵蚀美国经济的长期活力。

在程实看来，为了减弱上述隐患，美国政府需要进一步优化本次财政刺激的流向结构，一方面使其更加普惠于中低收入人群，另一方面重点补上就业培训、医疗保障、社会救助等基础性的短板领域。

“财政刺激措施对于缓解经济短期冲击必不可少，但也是无奈之举。”王有鑫说，将大幅度提升美国财政赤字，使得美国债务负担飙升。去年美国财政赤字刚刚超过万亿美元，今年在支出大幅抬升背景下，财政收入预计将大幅萎缩，美国应对下轮危机的能力下降。

他进一步指出，美国债务占GDP比重将大幅攀升，可能将美国推入财政危机，损害美元全球信用。而且该刺激法案对失业人群的补助标准高于平均就业工资，可能会导致更多失业出现，诱发道德风险。

美国还有什么“武器”？

从拿出一系列应对2008年金融危机时的措施，到现在通过的2万亿美元财政刺激计划，现在，美联储的“武器库”里还有什么？

程实认为，未来可能动用的政策工具至少包括两个。

第一，动用外汇平准基金，维护金融市场稳定。

第二，效仿2008年危机期间的“问题资产救助计划” （TARP），直接对金融机构和实体企业进行救助。

王有鑫认为，从目前看，根据美国政府说法，财政和货币政策累计将向市场提供6万亿美元资金，规模非常可观。但如果情况继续恶化，美政府未来可能需要进一步推出财政刺激方案，比如进一步降低企业税收，向更多受损行业提供紧急贷款支持。

同时，货币政策方面，美联储可能会在必要的情况下采取负利率政策，向国会寻求授权，将资产购买范围进一步扩展到股市和企业债，另外动用更多2008年危机期间创设的紧急流动性提供工具，向更多受影响严重的特定领域提供流动性支持，疏通货币政策传导路径。

另外，也可以考虑修改沃尔克规则，允许商业银行在一定资产比重范围内，在资本市场进行投资对冲，鼓励银行资金向股票市场流动。

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