9999亿恒大不是强壮而是虚胖

8月30日，恒大发布2016年度中期业绩报告，并在香港举行业绩发布会。恒大总资产在半年内急速飙升到9999.2亿元，较2015年底上升32.1%，强势晋升为全国首家万亿总资产房企。恒大更是宣称今年上半年业绩数据均超越万科，行业规模达到第一。

实际上，恒大的资产急速膨胀不是强壮是虚胖，而且是十分的虚。

(一)资产霸主背后真实的负债率

恒大在半年内资产激增2400亿元，成为资产霸主的背后是几近疯狂的高负债。

按照恒大的宣称，恒大的账面的资产负债率已经高达81.79%，净资产负债率达到449%。

但实际上，恒大真实负债率远超出我们的想象。

恒大报表权益项中的永久资本工具其实是一种可以美化报表的负债，俗称永续债。

(永续债在大陆资本市场是不允许的;但在香港上市公司会计准则中，由于永续债偿还顺序与公司股票一致，因此会计处理上被视为股本，被列入权益项而非负债项，因此可以立马降低资产负债率)。

截至2016年6月30日，恒大发行的永续债规模已经达到1160亿元，并且计入了权益项。

若将永续债规模计入负债项，恒大真实的负债规模达到9338.7亿元，总资产负债率高达93%。

而扣除永续债后，恒大账面真实的净资产规模仅仅660亿元，较2015年底664亿元的净资产规模，不增反降，净资产负债率已经达到14.14倍。而同期，万科净资产规模已经达到1380亿元。

从恒大的负债项来看，恒大的短期负债高达5700亿元，其中借款1727亿元，贸易欠款及应付款项2507亿元，恒大年内的偿债压力其实非常大。因此通过不断的借款、发债来滚雪球，越滚越大。虽然已成资产的巨无霸，其实是虚胖，负债高企的背后风险非常大。

(二)将银行变为提款机，借款达3812亿元

恒大是所有上市企业中将现金为王的策略贯彻的最彻底的一家企业，截至2016年6月30日，恒大仅银行借款一项就达到3812亿元，利息为8.46%。远高于万科、中海等一线房企之和。除了银行借款外，恒大还发行了大量的企业债及票据。

而恒大口中所宣称的手持超2000亿现金及1000亿的信用额度，基本上将银行变成了提款机。

实际上，上半年恒大合约销售金额虽然达1417亿元，但营业收入仅874亿元，净利润仅71亿元，归属于恒大集团股东的净利润只有20.17亿元，同比暴跌79%。

恒大宣称的购买万科不差钱，有充足的现金储备，百分百用自己的销售资金买的股票，实际上只不过是变了个戏法，没有银行的大量借款和大量发行企业债，光靠卖房子的钱，根本就无法出手。

而恒大疯狂借款的同时也面临着高昂的融资成本，仅2016年上半年的融资成本就高达135亿元，同比增长72%。

8月17日《金融时报》发文称：恒大290亿美元的净负债几乎是其息税折旧及摊销前利润(EBITDA)的10倍;这样的EBITDA将仅够偿付利息(而这家公司还把这些利润拿去投资了)。标普全球评级(SPGlobalRatings)已表示，如果恒大的这些指标恶化，可能会将该公司评级从目前的B-进一步下调，这将导致该公司的融资难度加大。

(三)秒杀所有企业的天价广告费

恒大年报中还有一个奇葩的数据就是，2015年广告开支达79.52亿元，2016年仅上半年广告开支就已达50亿元，同比增长92%，预计全年广告开支将不低于100亿元，足以秒杀所有上市企业。

而恒大在舆论媒体界的地位可以是说是呼风唤雨，并拥有着国内最强大的水军，恒大的新闻，轻轻松松的在早上六七点钟就达到几万评论，99.9%的歌功颂德，坚持不懈地塑造着人类新闻史的一座座丰碑。