财看见｜顺鑫农业的“生意经”：卖房、卖猪肉不如卖白酒

提到顺鑫农业，很多人或许觉得陌生，但提到它的白酒业务——牛栏山二锅头，基本都听过。

近日，顺鑫农业迎来了换帅后的第一份成绩单。2018年实现营收121亿，其中白酒营收93亿，贡献了77%的收入，但另外两大业务板块猪肉和房地产则“不太理想”。

4月11日，顺鑫农业在股东大会上释放主业信号，称未来将要逐渐剥离其他业主，成为一家纯粹的白酒公司。

对新任主帅而言，在聚焦白酒业务的战略下，需要面对如何保持业绩高速增长、解决假货等诸多难题。

屠宰业“受挫” 收入继续下滑

1998年，顺鑫农业作为北京地区第一只农业股上市，主要靠屠宰业起家。上市之初，白酒业和屠宰业是其两大主营业务，其中屠宰业是公司收入的主要贡献点。

但猪肉产业存在生猪价格波动风险，生猪价格的周期性波动会导致毛利率呈周期性波动，其次便是发生疫病的风险。

数据显示，屠宰板块对顺鑫农业的收入贡献逐渐在下降。2012年，顺鑫农业的白酒业务营业收入首次超过生猪屠宰业，成为了其第一大主业。

此后，白酒业务的营业收入一路“高歌猛进”，近三年均保持高速增长，相反，屠宰板块则“每况愈下”。

2018年，屠宰板块还受到猪瘟影响，收入仅为23.68亿元，同比下降20.23%，营收占比为19.62%，相比去年继续减少。

除此之外，屠宰业毛利率还呈现出较低且波动大的特点。数据显示，顺鑫农业的屠宰板块毛利率在高时可以超过8%，低时则会降低到3%以下。

但不管怎样，都与白酒业务的赚钱能力相差较大，白酒业务的毛利率平均都在50%以上。

“不景气”的房地产

早在2002年，顺鑫农业便提出公司要适度发展房地产业，2006-2010年，房地产业务也成为了其大力发展的主营业务，房地产业务的营收也实现高速增长。

据其年报披露，房地产业务主要是几家子公司（孙公司）来做，包括北京顺鑫佳宇房地产开发有限公司、曲阜孔子国际商品交易城有限公司和包头市金瑞房地产开发有限公司等。其开发项目主要为商业用房。

2011年，受到“ 国八条” 、限购令等相关政策的出台和房产税试点的影响， 房地产行业遭遇波动，当年顺鑫农业房地产业务收入“腰斩”。

2014年，顺鑫农业提出，根据公司战略，房地产业务将逐步进行收缩性调整。此后，房地产业务的营业收入逐年下滑，由2014年的11.3亿减少至2018年的1.45亿。

房地产子公司也出现连续亏损。2018年，北京顺鑫佳宇房地产开发有限公司营收1.55亿元，亏损约2.56亿元，业绩不仅连续亏损且亏损额呈扩大趋势。

顺鑫农业称，公司的房地产项目，受限购政策及内外需求不足等因素影响，在售项目的销售存在一定难度，闲置资产尚需有效盘活，仍处于发展探索期。

聚焦白酒 面临哪些挑战？

白酒业务，无疑是顺鑫农业最赚钱的主业了。

顺鑫农业旗下主要包括牛栏山二锅头和宁城老窖两个品牌，牛栏山主要从北京地区开始起家，宁城老窖则主攻“全蒙战略”， 在赤峰、呼和浩特、包头、鄂尔多斯等地市场份额较大。

2015年之前，白酒行业历经了限制“三公”消费、销售低迷、减产、降价等各方面的冲击，但顺鑫农业的白酒业务还始终保持着高毛利率和销售增长。

近三年，伴随着白酒行业迎来复苏期，白酒也成为了顺鑫农业收入主要的贡献点。2017年，白酒业务营收占总收入比重首次超过50%，2018年达到将近77%。

由于白酒先款后货的销售方式，使得预收款成为衡量白酒景气度的先行指标，同时也是酒企用于调节利润表的主要工具。

数据显示，顺鑫农业的预收款项逐年增加，尤其在近两年，2017年增加16.5亿元，2018年增加18.6亿至56.5亿元。由此可见，白酒业务既“赚钱”又“景气”。

近日，顺鑫农业在股东大会上表示，公司的目标是要突出主业，变成一家纯酒业的上市公司，把房地产和猪肉板块剥离，但由于内外部的各种因素，短期内推进有一定的难度，还需要一定的时间，“公司最终是要让顺鑫农业成为一家白酒公司。”

据了解，牛栏山二锅头从北京起家，一直牢牢占据北京的市场份额，多年来也一直在推动全国化扩张。2018年，顺鑫农业首次外地收入超过了北京地区收入。

未来，顺鑫农业想要聚焦白酒主业，牛栏山势必需要继续全国化扩张，营销费用的激增将是大概率事件。

顺鑫农业相关负责人也指出，未来营销费用率会随着规模增加会下降，但短期局部市场激烈的话会加大投入。

数据显示，顺鑫农业的销售费用率一直保持在10%左右，但从不吝惜广告投入，2012年以来，广告费连年上涨，2018年更是比去年多了2亿投入。未来，在全国扩张发展的背景下，包括广告费在内的销售费用将进一步加大。

此外，白酒业务还会受到包装材料价格波动的影响。2018年，顺鑫农业白酒的包装材料成本达到20.86亿，比原材料成本还高出将近8000万。

除了成本费用的问题，牛栏山还要面临假货的问题。

2018年，一个涉案金额超4000万元、波及15个省市的牛二制假售假案被揭开。制假团伙用散装酒，自制防伪码，成员由亲属构成，形成家庭作坊式制假团队，被公安机关发现时，已外销7万余瓶牛栏山二锅头牌白酒，金额超4000万元。

关于假货，顺鑫农业在2018年报中只提到，公司面临着假冒产品侵权风险，假冒伪劣产品是困扰名酒企的一大难题，但并未提出如何解决。

2019年1月，有投资者提问，部分地区假牛二较多，可能有经销商和公司业务员参与，顺鑫农业如何管控销售队伍和经销商？

顺鑫农业方面对此回答称，对于假货问题，公司设有专门的打假部门，积极配合政府部门及经销商解决假货问题。此外，公司将进一步加强科研创新，提高产品防伪性能。

业内人士指出，打假问题需要牛栏山去重视，否则不仅将影响牛栏山的销量，还会对牛栏山的品牌以及全国化的发展造成阻碍。