【邱志昌专栏】天下绝无“确定性”下的投资决策?

法律法规网 作者:小柯
来源 来源: cnyes  法律法规网 时间: 2019-06-26 07:03:04  评论(/)
壹、前言
(图:一路鸽派到底的叶伦,巨亨AFP)
(图:一路鸽派到底的叶伦,巨亨 AFP)

宽松或紧缩的货币政策有两方面调控功能,及货币供给量 M2 或 M1b 与市场利率;数量与价格。在 1997 年之前,过多的美元使得全球货币市场失控;于是 Fed 政策供给量,依据“泰勒法则”Tailors Rule,改为以价格利率、就是利率 FOMC 的 Federal Fund Rate 调控。其学术原理来自于 1930 年代新西兰“菲利普斯理论”:物价缺口、失业缺口、成长缺口,三种互动失衡关系的调整;就是以利率或货币供给量调控为均衡化工具。这些现在已经多是经济学基本常识了,较难的是要运用何种路径、或是工具,刺激金融风暴、或贸易战争等等下的经济发展。同样是衰退,2008 年与 2019 年情境完全不同。由 2008 年到现在,Fed 共用掉几个 Fed 主席,色彩明显的鸽派是伯南克、鸽派公主叶伦,与目前左右为难的鲍尔。

貳、2008 年金融风暴与 2019 年贸易战争的不景气差异?
(图二:全球贸易问题错综复杂,巨亨网AFP)
(图二:全球贸易问题错综复杂,巨亨网 AFP)

2008 年金融风暴是 LM 部门搞垮 IS 部门;IS 部门存货过多、集中方式的裁员、无薪假、景气急速下降;这次贸易战争的期间较长,分散影响方式的不景气实质影响较长:虽然是特朗普的几句话,但随之波动的并非只有股市,还有不少在大陆的台商。例如有家笔电大厂,其最高负责人竟然要拖到 2019 年 5 月才感受事态严重喊嘶声力竭,说他们在中国大陆的笔电厂,不知道要怎么办?要迁厂回到台湾?其实除非是最终产品的制造商,否则仍然以供应链的脚色为主:呼天抢地非领导人格调。台积电就在南京设厂,因为客户就在当地;利益就在那里;一年来也没见到两个负责人畏惧。如果连这种问题多六神无主,投资这家公司股票也非常危险。这就跟生活一样,小孩在景美文山上学、父母在内湖科学园区,家买在大安区?

2008 年的金融风暴是“爆炸方式”,连动债有价证券市场崩盘、房地产价格惨跌后,通过连动债横扫经济。这次贸易战争,影响方式是渐进式,通过莫名其妙的关税影响比较利益。2008 年是厂商不必要迁移,因为没有产地税的干扰。这次 2019 年贸易战争,厂商可以因为利益而移动。但这却对于大厂如鸿海、或是台塑集团而言多不是问题;它们要在国设厂的计划,也没有因为贸易战争而变更。问题的根源恐怕是,自己根本不晓得客户在哪里,自己的生产供应链核心在哪里?

企业家如此、股市投资人也是一样、多希望借由 Fed 改变紧缩的货币政策,以刺激经济成长、解决贸易尴尬。就财经政策而言,货币政策应该是最有效;但是它对于制造生产,是具备减少成本效果。它可以解决关税问题?虽然贸易是经济问题,但是关税也涉及一国财政,因此美国的谈判常常见到财长努亲出面,媒体上努亲的深眉毛照片一堆。改变货币政策使汇率变化,可以在贸易产品价格取得优势,但在经济理论上、它对于实体经济 IS 有落后效果;货币政策对于金融市场 LM 变化有 Overshooting、迅速效果;而且对手也会跟进。在人民币贬值趋势显着之下,若美元 QE 再来凑热闹那就是了,最后的数学向量效果恐怕是非常有限的。但就 2008 年而言,施行的货币政策是,持续三至四次的 QE 撒钱 (购买资产)、降息;此时是否该用如此强大的宽松货币政策?如果答案虽然是肯定的,那效果肯定是边际递减的?

三、人民币与美元指数的底限?其实多很清楚!
(图三:人民币兑换美元曲线图,巨亨AFP)
(图三:人民币兑换美元曲线图,巨亨 AFP)

紧中 (收缩) 带松的政策有用?还是以对受伤关税的商品定向降息有用?不过这多不是正当理由。对矽谷而言,科技业的资本出蓬勃发展还要用 QE?对上市公司而言,股票总市值如此高,再下 QE 猛烈药方若引发资产泡沫?因此有秩序、一系列的 QE 资产购买、一定不是未来政策。排除大规模再度 QE、采取小规模方式 QE 或是降息,似乎较为中肯。而且目前股价指数多在历史高点,也不要忽略资金对于有价证券负面影响的 Over Shooting,一下子冲到 30,000 多点的道琼股价指数?还是泡沫化。货币政策毕竟是 LM 的领域,通过金融对于 IS 的影响较慢,当实质效果开始发挥,搞不好贸易战争,多已经形成一种动态均衡了、白忙一场?

由这些面相来看,Fed 运用 QE 的机率不高;突然降息的可能性较大。特朗普自己也讲过,如果 Fed 采取系列降息,美国的贸易战争会打的更顺。这是当然的,因为美元指数冲不过 98,弱势美元还及弱势人民币。在汇率战争上中美若互有动作;则美国课征关税的效果增大,因此弱势美元有利美国商品出口竞争力。不过中国人民银行,早在 201 7 年下半年便大规模降准、降息,人民币与美元汇率目前该是势均力敌。特朗普认为,只要施展宽松政策、降息、再降息,中国无法抵挡关税战争,美股更胜一筹;但中国其实已经有秩序宽松在先,而且还以在外央行单据,平衡与守住欲语还休的离岸人民币。架构人民币在一个区间浮动 6.5 兑换与 7,上下限分别是 6.5 与 7 兑换 1 美元。这个区间汇率必然是中国认为,即便是强大的 25% 关税,也可以保 6 %GDP 成长的汇率;至少它是二十多年来的底部汇率。就美元指数而言,特朗普刚上任时的 103.33 点是底限,目前在 100 以下呈现弱势,如果 Fed 再行宽松,对于美国 2020 年的 GDP,应有止跌与平稳效果。

肆、结论:时机非常重要!切莫时不我予?
(图四:由鸽派转为鹰派的鲍尔,巨亨网AFP)
(图四:由鸽派转为鹰派的鲍尔,巨亨网 AFP)

就美国传统而言,军事与领土多是誓言,不能改变现状。但是特朗普政权就在贸易交易上,对每一个国家检讨、要求让利;这种非传统的攻击性,使得全球各国措手不及。在奥巴马总统时代还有伊拉克问题、乌克兰内战、波希米亚半岛回归与独立,叙利亚内战等。特朗普执政以来不见枪声,只见贸易对峙;这种非预期效果,使得全球股市空头大行其道。目前见到的只有中东以阿冲突;其它反而是美国与朝鲜握手,特朗普与习近平握手寒暄。特朗普的政策重心就在经济;这个全球科技与经济实力最强的国家,突然改变国家安策略,使得全球企业手忙脚乱;近期伊朗打下美国无人机,五角大厦航空母舰派出新型战机,十分钟后被特朗普召回,特朗普不管军事?1990 年之前,美国贸易战争的假想敌是日本,2017 年之后拿中国为对手。如果 Fed 是在近期就转为鸽派,对金融市场是及时雨;若在双方谈判成功之后再做,是为利多再推升。如果是在双方谈判失败后,则是疗伤止痛而已;行情多是跑在事件前面。

(提醒:本文是为财金专业研究分享,非投资建议书;只为说明用,对任何股市、个股绝无多空立场;不为任何引用本文为行销或投资损益背书。)


tags:

站长推荐 / Recommend

最近更新 / Latest

站长推荐:

网站首页 关于我们 友情链接 广告服务 联系我们 网站地图 免责声明 WAP
Powered by LC123.NET 8.5  © 2009-2015 红火传媒
鲁ICP备11015312号-1 本站常年法律顾问 王正兴 律师
统计: