彭博：为何说对赌日本央行降息注定失败？这就是原因

在近几周，市场上纷纷推测日本央行将会采取降息动作，主要论点是预期日本央行将会跟随着美国联准会 (Fed) 降息的脚步，以阻止日元上扬，如投资银行摩根大通 (JP Morgan) 就在本月最新的预测中，就认为日本央行最快在今年 9 月就会调降短期利率。

每当日元走强，往往会促使日本央行降息。本季由于国际贸易及地缘政治紧张升温，投资人为了寻求避险资产，使得日元在面对 G10 主要国家的货币上，皆呈现升值趋势。

日本央行的黑田东彦总裁也在上周表示“当经济放缓时，政府将毫不犹豫的采取行动”，宽松政策的大门敞开。

虽然一切看似日本央行可能出手降息，但一些市场经济学家仍然认为，日本央行在降息方面的决策，仍未尘埃落定，其中一个论点是，Fed 的宽松政策将缩小美、日利差，并造成强势日元。

然而，由于 Fed 此前已经经历过一波升息循环，对比仍落在负利率无法升息的日本央行，日本央行在降息上的空间是远远低于 Fed，故这也意味着日本央行很可能无法通过单纯的降息，来阻止利差收敛。

日本瑞穗银行的首席市场经济学家唐鎌大辅表示：“日本央行没必要展开一个毫无赢面的降息竞争”。在预防日元升值方面，“日本央行的宽松政策可能毫无用处”，唐鎌大辅说道。

而另一个阻止日本央行降息的理由是，在负利率政策影响下，若再进一步下调利率水准，日本银行业可能再蒙受巨大损失，日本央行可能不愿再增加银行业之负担。

当日本央行于 2016 年 1 月导入负利率政策后，东证银行指数在 2 周内暴跌了 26%。不但没有造成日元走软，反而市场因为对银行业之疑虑，还使得日元在同期间上涨超过 7%。

摩根士丹利 MUFG 证券的策略师杉崎弘一表示“日本央行降息将是造成银行收益恶化的因素”。“像这样的政策举动，只会降低银行的贷款利率，而不会降低金融业的融资成本。这在经济上毫无意义”。

由于日本央行还有其它副作用较小的政策工具，因此也可能决定不去调降短期利率。自 2016 年以来，日本央行采用了“殖利率曲线定锚”之货币政策，借以调控对于日债之买进，但是近期日本央行却对日债的购买呈现稳定减少，甚至出现暂停一段时间的可能性，同时日本央行也允许日债 10 年期殖利率突破正负 0.2% 的关卡，并且削弱了日元。

在上周四 (20 日) 的利率政策会议上，日本央行总裁黑田东彦表示，没有必要过度的严格看待日债殖利率范围，必须要有所弹性。

日本央行并且在隔日决定，针对 QQE 定期债券买进方面，维持先前的购买金额。券商们认为，这是日本央行允许出现更低的殖利率水准。

日本三井住友信托银行的策略师濑良礼子表示“黑田总裁正假装以灵活的姿态转向宽松政策”，然而“黑田总裁真正的意图是，他并不打算采取任何动作”。

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