〈群益期货〉Price-in了吗?

价格已经反应了吗? 经济数据在公布时，会有个预估值，等到数据公布后，会有个实际值，实际值低于预期值，代表低于预期，但事件发生前，就比较少看到预估值，可能是因为事件的发生情境太过于复杂，变数太多，以致于很难浓缩成简单的预期值，但理论与实务之间最大的距离就是到底市场行情 Price-in 了吗? 或 Price-in 到什么水准了，这也是大家看法最分歧的。

以此次于日本大阪举行的 G20 高峰会来看，到底中美贸易谈判的结果有多少已经被市场反应了呢?

从 6 月 18 日川习的电话热线，到美国财政部部长穆钦表示中美贸易谈判已完成了 90%，预期在年底达成协议、华为重获美企的供货，造成全球股市在贸易谈判一片乐观中大涨，有人说买预期卖事实，但终究多少已被市场预期，该如何评估?

中美贸易谈判此次达成无限期停止加征关税，在开会之前美元（美元兑人民币）已转弱，虽然部份原因是联准会降息的预期升高，但整体而言，似乎已暗示关税战所导引的汇率战并不会发生，在科技战方面，华为禁令部分解除，在会前美光找到了供货给华为方式，被市场视为是闯黄灯的行为，半导体类股股价同步大涨，但在 G20 会议结束后，费半走势又相对转弱了。

G20 会后，美国商务部工业与安全局 (BIS) 将包括三安光电内的 8 家中国实体移出了“未经核实名单”(UVL)，此举即代表 BIS 已通过对这些企业的最终用户和最终用途的真实性审查，已完全符合美国《出口管理条例》有关规定(EAR)，这些企业可以与国际产业链相关方（特别是美方企业）恢复正常的商业往来和业务合作，这算是意外的收获由

韩国总统文在寅精心安排的“川金三会”也可以算是 Bonus，这件事恐怕连习近平都是被蒙在鼓里的，G20 元首大合影之前，文在寅手都伸出来了，习近平硬是不和他握手，看是故意的，习近平生气了，这些意外的收获可以归因于 G20 后全球股市又大涨的原因。

既然是在讲 Price-in，那非得谈到价格不可，5 月 6 日美国正式对中国进口 2000 亿美元商品宣布加征关税，我们通过相对位阶的概念来衡量，目前道琼、标普 500 指数都已越过了 5 月 6 日的跳空起跌区域以上了，而且站稳了好几天，那斯达克指数尽管在中美贸易合谈、华为解禁，但仍未能越过该相对位置，比较相对位置，5 月 3 日关税 10%，现在是 25%，虽然中美双方重启谈判，还有变数，但现在和过去 (5/6) 之前的情境相比，关税并没有缩小，只是科技战缓和外加川金三会的政治稳定利多，价格是否已充份反应了呢?

从 G20 会议后，特朗普马上把枪口转向欧洲，对 40 亿美元商品加征关税，这时欧元要小心了！特朗普以关税为手段来达到他的主要或次要目的，没有看到改变迹象的，所以贸易冲突只有缓和没有结束，心态还是保守一些比较好。

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