美国股市近来表现抢眼 却有外强中干的疑虑

S&P 500 周二再创收盘新高，道琼与 Nasdaq 也接近新高点。然而，在这强劲的外表下，却有着不同的内在。

SG 证券公司分析师雷伯容 (Andrew Lapthorne) 警告，一般股票的表现，远不如主要指数。他说：“在美国与全球各地，大多股票依旧压力重重，股价仍大幅低于 18 个月前水准。”

若只看主要指数，根本看不出这一点。因为这些指数都受到少数大型个股的主导，如苹果，微软与亚马逊等。

自 2018 年 1 月以来，S&P 500 上涨了 11%。但是这段期间，市值逾 5000 万美元的个股中，逾半数依旧下跌。这种情况在全球各地更为明显，约有三分之二的个股，股价低于 18 个月前。

他说：“S&P 500 并非整体荣景的良好指标，美国还有 11000 家其他的公司表现不尽如人意。”

若只看小型企业，对比更是明显。过去 18 个月，MSCI 美小学型股指数下跌了近 5%。

其实，这种情况以往也曾出现过。在 1990 年代末期，大型股主导着美国股市。大型股风光亮丽，小型股憔悴不堪。

这种情况并不奇怪，因为投资人追求表现。他们只买自己听过的股票，自己了解的股票。结果造成了恶性循环。着名的大型股一旦上涨，媒体便纷纷报道，更多人因而追涨，导致股价进一步走高。

雷伯容说：“基金会推升大型成长股，低债券殖利率也会推升此类股票。”

2000 年，当网络泡沫破灭，着名大型成长股大幅下跌。资金突然转向了小型股，小型股因所胜出约达 7 年之久。

这种情况是否会再度出现？只有时间知道。

雷伯容说，小型股近来表现不佳，可能意味这类股价格便宜，可望上涨，但也可能代表消息尚未出现的某种经济危机。

他说，合理的作为应是，如果认为经济即将落入衰退，就买进政府债券。否则，就投资小型价值股，进行逢低买进，期待能追涨大型股。

投资人也可用投资组合方式进场。即买进小型股，并买进长期债券避险。一旦经济衰退，股票下跌，债券却可望上涨。