作者：小柯
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时间： 2019-07-04 10:20:16 评论(股票价格变贵了，但债券和黄金也一样。甚至连最近几个月沈寂的比特币都出现强劲的爆发。
这种动态让许多投资人、策略师和其他华尔街观察家都在努力解决一些棘手的问题：如果所有交易价格都高于历史平均水平，并且贸易或经济的快速变化会引发大幅度的价格波动，还有什么可以买？
如果最近的资产增值让市场有高处不胜寒的感觉，那可能是因为有充分理由的。CFRA 投资策略师 Lindsey Bell 指出，“从联准会 (Fed) 的角度，或是从贸易的角度来看，事情常在转眼间发生变化。”
根据 Dow Jones Market Data，常见用以评估股价的本益比，标准普尔 500 指数过去 12 个月均值为 21.83，而 10 年平均值为 17.87。这意味着标普指数成份股的总价格几乎是过去一年净收益的 22 倍。历史均值是 15.75。
如果投资人认为这些估值太高，那么所谓的安全港投资也不便宜。例如，以最活跃期货合约计算，黄金价格周五 (28 日) 收盘价与 6 年来最高水平相差不远，达到每盎司 1413.70 美元。高于 1 年均值 1264.87 美元、5 年均值 1243.19 美元和 10 年均值 1324.85 美元。
10 年期国债殖利率周三 (3 日) 收在 1.96%，比 10 年平均值 2.482% 低 0.51 个百分点，达到近 3 年最低点。
在那些广受关注的投资标的之外，比特币交易价格约为 12000 美元，尽管上周走势跌跌撞撞，但仍远高于过去 3 年平均价格 5253.56 美元。
衡量股市动荡的指标也相对高昂。Cboe 波动率指数 VIX 通常在股市下跌时走升，因此是对冲市场暴跌的常用方法，周三收在 12.57，上周曾达 15.08，距其 5 年均值 15.08 或 10 年均值 17.34 都不远。
投资领域最让人好奇的现状是部分策略师认的全球央行副产品，它们正在努力维系数十年的经济荣景。
联准会 (Fed) 正考虑在 2015 年底开始一系列升息后放宽货币政策。Fed 主席鲍尔表示，中美贸易政策和进口关税纠纷的“乱流”是至少部分再次降低利率的理由。欧洲央行同样考虑重启措施以刺激欧元区经济。
这种货币宽松的一个可能后果是约 13 兆美元的政府债务，其殖利率低于零，这意味着贷款人可以预期收回的资金将低于其主权借款人的原始投资。
Baird 市场策略师 Michael Antonelli 指出，“我认为零利率政策 (ZIRP) 无意间造成、但后见之明可预测的结果之一，就是迫使投资人在任何可能的地方寻找回报。”
他说，“股市、黄金、房地产，甚至是加密货币的新兴世界，如果你在不断增加的‘安全’政府债券提供零利率或负利率，那么投资行为一定会改变。”
道琼工业平均指数创下 1938 年来的最佳 6 月表现，标普 500 指数也创下 1955 年来 6 月最大涨幅，纳斯达克综合指数则是 2000 年以来最好的 6 月走势，尽管这些指数在周六 (29 日) 日本大阪 20 国集团会议之前因贸易政策的不确定性而出现每周亏损。
Antonelli 表示，与历史估值相比，“绝大多数资产”是“昂贵的”，并补充说“会在何时回降，只有时间才能证明，但它造成的资行为对我来说似乎非常人性化。”
不过，投资人显然感到不安。美国银行美林证券首席投资策略师 Michael Hartnett 领导的团队表示，投资人从未对如此活跃的市场怀有负面情绪（见下图）：
或许，全面资产反弹的最大风险是，正如 CFRA 的 Bell 所说，这种情况可能会迅速改变，而且通常步调不一致的资产往往会恢复到正常水平和重建关联性，结果可能会损害投资人的钱包。
那么投资人在这种背景下能做些什么呢？Bell 说，平衡、多元化的投资组合就是答案。她建议配置 55% 的股票，其中 15% 投资外国股票；25% 放在债券，保有 15% 的现金和 5% 投资黄金，“你需要的是精心设计的产品组合。”
