小摩：美垃圾债市场闪现新警讯

美国垃圾债市场可能正在闪现一个新的警告，即信贷周期即将结束。

根据 J.P. 摩根本周的报告，6 月大约有 525  亿元由美国企业以“垃圾”信用评级发行的公司债以低于面值 70 美分的价格交易，这个金额是 6 个月来的最高水平。

债券交易价格低于或等同面值可能表明对借款人或整体产业偿债能力的担忧。不符最高投资级别评级的高风险企业通常被归类为高收益或垃圾信用。

J.P. 摩根分析师汇总了一张图表，显示过去 10 年间高收益企业债交易价格低于 70 美分或者更低的情形。

虽然 6 月的不良债券仅占 1.2 兆美元垃圾债市场的 4.3%，但上次出现如此高的交易量是在去年 12 月。

当时，美国债市和股市因大幅抛售而遭到打击，这是由于市场担心即使美国经济显示出放缓的迹象，联准会 (Fed) 仍将继续升息。

虽然强劲的就业报告对 Fed 本月底降息 50 个基点的可能性产生了一些疑问，让周五 (5 日) 美国股市下跌，但根据 CME 集团的 FedWatch 工具，至少降低 25 个基点的可能性仍为 100%。标准普尔 500 指数本周上涨 1.6%，道琼工业平均指数上涨 1.2%。

然而，通常被认为是煤矿中金丝雀的高收益市场，有时会比股市更能释出一些对交易和美国经济不太乐观的信息。

根据 J.P. 摩根的数据，6 月低于 70 美分的高收益债券中有近半来自能源产业，而电信占其中的 21%，医疗保健贡献约 12%。

如果民主党候选人最终从特朗普手中重新拿下白宫，人们越来越担心美国制造业放缓以及医疗保健可能出现全面改革的可能性。

油价也经历大幅下跌，有些人认为世界主要石油生产商准备设定每桶 50 美元为警示线，以稳步降低价格。

Resource Alts 投资组合经理 Mike Terwilliger 指出，“在这种背景下，以及围绕贸易战的不确定性，市场反映出对这个周期的担忧日益增加。”

但他也看到了垃圾债的潜在机会，特别是如果周期正在转变，投资人将美国信贷资产作为避风港，“人们是否会往负收益的德国国债中寻求安全？不，他们将流入美国信贷市场，在我看来，这将使美国信贷的下次低迷既浅薄又短暂。”