美股虽创新高 却是由难以持久的防御类股带动

投资人和策略师已经对金融市场呈现的各种不同面相感到不知所措，美股上周创下历史最高水平，而在债市，政府债券殖利率最近触及 3 年低点，但分析师表示，仔续观察美股各产业的表现，可能就可掌握调和这两个讯号的关键。

标准普尔 500 指数、道琼工业平均指数和纳斯达克综合指数上周三 (3 日) 收创历史新高，表明投资人对美国经济深具信心，但在此同时，市场参与者同时也推高政府债券价格，这通常被视为经济动荡时期的避风港。债券价格和殖利率走势相反。

然而，就产业层面的股票进行调查显示，投资人可能不像一开始看来那么乐观，包括房地产、公用事业在内的防御性产业在 7 月一直领先大盘。

R.W.Bird 投资策略师 Willie Delwiche 表示，“乍看之下，股市和债市看来完全不同，”“但是仔细观察内部，它们其实是同步齐驱。”

根据 FactSet 资料，7 月 1 日至 7 月 5 日收盘时，标普 500 指数上涨 0.7%。领先市场的是房地产类股，平均上涨 2.5%，消费性必需品类股上涨 1.9%，公用事业类股上涨 1.9%。与此同时，被视为周期性产业的类股表现不佳，能源类股下跌 1.4%，材料类股持平，工业类股平均下跌 0.1%。

Sevens Report 总裁 Tom Essaye 在周一 (8 日) 向客户发表的报告中写道，价格走势确认上周的反弹是由殖利率下降和对联准会 (Fed) 不断增加的温和希望所推动的”，并不是对美国经济持续强势的信心。

“从中期和长期来看，以‘债券代理 / 防御型’产业为首的市场走势通常不会维持太长的反弹。因此，如果我们期待这波反弹能够持续，那么未来几周内美股内部类轮转将非常重要。”Tom Essaye 表示。

可以肯定的是，过去一周的产业表现并未与债市和股市价格走势所传达的前景产生协调作用。

根据 Dow Jones Market Data，10 年期美国国债殖利率上周跌至近 3 年来最低水平，而 3 个月期国债殖利率连续 30 个交易日高于 10 年期国债殖利率。

当短期债务收益超过长期债务时，它代表殖利率曲线的“倒挂”。倒挂的曲线表明投资人认为经济正在恶化，因为投资人投入非常短期的债务以保护资本，而长期债务因担心未来成长缓慢而受到打折。

Delwiche 说，“当标普 500 指数创下历史新高，而国内和国际债券殖利率持续低迷时，两者间仍有一点脱节。”

但仍有理由相信债券投资人过于悲观，因为美国经济持续以非常健康的步伐增加就业岗位。

根据 FactSet 统计，预计今年企业获利仍将成长 2.6%，而 Fed 则认为美国经济将以 2.1% 的高于趋势速度成长。

但近期防御性类股表现优异表明投资人是因希望 Fed 降息而押注股票，并非对经济持续成长有信心。

Delwiche 说，“要让周期性类股重回领导大盘角度，就必需观察经济数据和获利报告，让投资人对下半年的经济持续成长有一定的信心，”

“如果股市动能只是来自降息，那么防御性类股能带动大盘多久就真的值得重新思考了。”