小摩：美中贸易成败影响标普500指数幅度达800点

摩根大通首席股票策略师 Dubravko Lakos-Bujas 表示，美国和中国之间关于贸易政策的争议非常重要，以不同的方式解决这个问题，可能会让标准普尔 500 股票指数出现多达 800 点的差异。

他说，在谈到潜在贸易结果的影响时，“市场如履薄冰”。“如果达成贸易协议，而且与联准会 (Fed) 降息一两次时机相吻合，标普 500 指数可能上看 3200-3300 点。”

但是，他指出，“无论出于何种原因，我们走错了方向，美中双方的贸易争端升级，那么标普可能下看 2500 点，”约是较 7 月 3 日创下的收盘高点下跌 16.6%。

达成某种贸易协议的重要性比 Fed 政策甚至下周展开的第 2 季财报结果都来得重要，因为它可以降低贸易壁垒并让大型美国企业能掌握未来贸易政策的确定性。他说，因为贸易争端升级与其解决方案之间的差异，足以产生比 2017 年底推出的历史性企业减税更大的影响力。

根据 Lakos-Bujas 及其同事的分析，新关税的累积影响足以使标普 500 指数每股获利降低 5 美元，若是计入特朗普总统和中国国家主席习近平 6 月在大阪会面后被搁置的第三轮关税，将使每股获利再降低 4 美元。他还估计，个别家庭的成本将从每年 600 美元上升到每年 1550 美元，超过近期减税法案对美国家庭平均每年 1200 美元的估计收益。

虽然 Fed 的政策仍然是未来几个月美股的第二重要因素，但 Lakos-Bujas 表示，它的影响层面可能要小得多，“我们的观点是，Fed 将在 7 月降息，且 9 月会再次降息，”“但第二次降息仍有待争辩。”

尽管预测今年 Fed 将降息两次，但 Lakos-Bujas 并不认为债券殖利率走低或近期 3 个月国库券和 10 年期国债殖利率曲线倒挂与经济有太大的关联性。

他说：“我很难判定债市是否引领股市，反之也然。”“历史表明，一旦殖利率曲线倒挂，在某种程度上就会陷入经济衰退”，但它对经济衰退何时发生几乎没有确定性。与此同时，“债市正在出现相互矛盾的信息，”他补充指出，“在短期曲线上出现倒挂，但看看 30 年期与 5 年期或 10 年期的比较，曲线反而变得陡峭。在目前的背景下，我认为殖利率曲线不会有太大的影响。”

第 2 季美国企业财报季将于下周开始，主要银行财报包括花旗集团 (C-US) 和美国银行 (BAC-US) 以及道琼工业平均指数成份股娇生 (JNJ-US) 高盛集团 (GS-US)，将是影响近期美股的第三个重要因素。

Lakos-Bujas 表示，本季市场对公司业绩的预期显着缓和，因为自 2016 年第 1 季以来，企业管理层在进入财报季前的的预告是最负面的。他说，“很多负面因素已被提前定价。”

然而，期望并没有全面降低。他说：“在高动能、高质量、长期成长的股票和更具周期性、价值导向的股票之间存在着巨大的分歧。”面临高成长目标的企业包括网络 (FB-US)、苹果 (AAPL-US)、谷歌母公司 Alphabet Inc. (GOOGL-US)、迪士尼 (DIS-US) 和微软 (MSFT-US)。

他说，“重要的是，这些高质量企业的业绩是否能与它们的本益比相衬。”