【邱志昌专栏】不可能任务—调高今年度盈余目标！

前言(图一；台湾加权股价指数日线图，巨亨网)进场买进股票时机非常重要。这些时机包含：除息前、系统性风险中、除完股息后股价大跌时；或是这家公司将被并购前。总而言之，低价买进才是投资赢家。但是在任何时候，即使市场趋势上扬，但大多夹带着多项利多与利空、五味杂陈。像最近台湾加权股价指数表现，由线图检视这次进场买进股票的时机或条件是，在该公司股票除息前下跌过程。而大盘是在贸易战争尚未有蛛丝马迹的缓和之际。在这种时候买进，一定是冒着贸易系统性风险：而买进的个股也是将要参加除息心态。保守的投资者会认为，即使系统风险未除、就算贸易战争还在进行，但因为有股息护航、因此放手一搏；这样的操作未来在短、中、长期上多会有不错报酬。在系统性信息发展上，2019 年 6 月中旬开始，就有日本大阪 G20 会议；特朗普与习近平重要会晤、涉及中美贸易战争是合作还是僵局持续。还有美国公债短长期的债券殖利率倒挂、也即长期景气衰退顾虑；债市指标预期全球长期景气衰退。台湾官方景气对策信号、亮出连续七个显示衰退的蓝与黄蓝灯等。再者美国资本市场也对货币宽松充满预期，投资机构专家预判 Fed 将会以宽松、或放开紧缩政策，防范其总体经济衰退。这些现象多无法使多数人真正笃定，跌下去的股价是会再涨回来的；也就是将股价视为永远是一种上下循环波动。但是 2019 年 5 月 29 日，就是台湾股价加权指数的底部区，指数趋势领先了所有利多与利空事件。

貳、是甚么力量将股市拉上来？下面图形显示，美国 10 年期公债殖利率，从 2018 年的 9 月开始下跌，自此之后一路下探到 2019 年 7 月 1.95%、正式破 2%。近十年美 10 年期债最低的殖利率为 1.65%，至此无疑宣告债市是大多头行情；企业对中期的资金需求不殷切，货币市场资金过多、转而购买债券以增添利息收入，价格上扬、殖利率下降。

(图二：美国 10 年期公债殖利率曲线图，巨亨网)事实上对台湾央行而言，景气对策信号就是对抗景气循环的指标：景气欠佳之际就要提出扩张货币、或是宽松货币政策；因此投资者行为应是：蓝灯时买股票、黄红灯卖股票。但是最近一季的台湾央行理事会决议，仍将台湾利率水准维持在过去多年水平：媒体称之为连续冻结。央行可能是很不得已，因为现在市场利率已经很低，再继续降息对经济边际推升效果不会显着。唯多数消费者与业者对店租上扬、却充满无法释怀的排斥：这种租金不断上扬，使台北市东区商店有转换移动潮。能将租金转嫁给消费者的商家、继续生存下来；涨幅度显着、无法转嫁就只能迁移。迁移到大卖场的专柜、百货公司的美食街、或是媒体所提的西门町等地区。小规模零售业难做？或是本身成本竞争力不足；导致非上班的中产阶级薪资收入，继续呈现 M 型化情况。与高端电子业营收相比较，两个产业的报酬更是差异大。在这种看不到显着街道荣景、国际贸易又打打闹闹；近期又是日本与韩国，就电子产品进出口举起保护旗帜。这些信息使得一般非专业者，在资讯不对称下不敢进场。就股价指数言，2019 年 5 月股价刚好跌了一个月；跌势从 4 月底跌到 5 月 29 日。

是甚么力量将台湾股市由 5 月 29 日拉上来？是预期特朗普与习近平在大阪 G20 会议上，预估双方会决定贸易战争暂缓？还是最重要的预期， Fed 鹰派立场必然松动？新台币兑换美元汇率、将会止住贬值且回升？由现在此刻检视，真正几个原因是：一、新台币兑换美元汇率，在当天起开始一段时间升值，这趋势慢慢吸引外资进来；二、台湾上市公司在每年，7 与 8 月份多是除息旺季；三、参加除息可以获取现金报酬；四、以及当下的厂商订单转单需求，大陆与美国厂商无法向对方、或欧洲厂商购买的零组件，部分转到亚洲新兴国家；由股价与转单效应互动看，表现很显然包含台湾厂商。

(图三：5G 手机缔造这波产业行情？巨亨网)三、上市公司是否达成或调高今年度盈余目标？由长期投资者对产业的发展预期，多数生产者是把 5G 视为当下，已经渐渐发生需求的热门商品，因此所谈的多是与 5G 相关的订单。不管最下游的厂商是中国大陆、或美国公司，在贸易关税的炮火之下，无论是哪方给订单就会增加营收与利润；因此的确有厂商在中美贸易战争、渔翁得利受惠。例如台湾的零组件、载板、铜箔基板、无线射频 RF、通讯 IC 设计生产；这一类股票族群，多在 5 月 29 日起、这一波行情中出现生机。就总体面的贸易层面而言，既然中美贸易争议的决断，会拖延到 2019 年底；那在这今年 12 月之前，多头至少可有半年喘息空间；而上市公司则在此时空档，进行除息与回馈股东投资报酬。投资者应该继续追究的是，台股加权指数从 7 月中旬到 8 月甚至 9 月的发展如何？投资者不管公司发言人说、他有或无能见度，多要有能力抓到影响行情主要事件到底是业绩？

未来最重要的事件是，2019 年半年度财务报表的结算。投资者不能等到结算公告才去买卖股票；届时股价早已经上扬到顶、或跌落到底了。预估半导体晶圆代工、记忆体 DRAM、IC 设计、这些在 6 月份趋势上显着扬升的族群个股；在 8 月下旬之前，是否会调降、或是调高今年财测目标；这些变数成为诸多系统性利多之外的重要预期。而这些预期对股价的影响，必然是在财报公告之前一段时间，精明的投资者，将善用第一季毛利率、净利率、与营收的趋势；在此时就预期该公司，上半年盈余表现情况。也就是说在 Fed 调降利率之后，除息行情走完之后，接下来是当 2019 年半年报业绩结算之前，被预期会调降盈余目标的个股，会在 7 月中下旬与 8 月上旬时，提早出现股价疲弱或下跌、盘整趋势。

肆、结论：不可能的任务 - 调高今年度盈余目标！(图四：调高年度盈余目标？台积电是外资关注指标之一)而会被预期将大有机率调高盈余个股，不仅会在除息后填息；而且会在填完股息之后。股价继续扬升的确要各凭本事、去表现业绩、继续争取第三与四季的多头走势。上市公司调高或调降盈余目标，是以最近一期公告的财测、多数就是以 2018 年底结算后，公告的 2019 财测预测目标为比较标准。如果上半年的每股盈余已经达成，这个比较标准的 70% 以上，则会有调高今年盈余目标预期；第三季是产品季节性出货、营收成长旺季。调高今年盈余目标，等于 2020 年将会增加现金股利；股价会在这宣告之前发酵。而如所宣告的比预期调高的比率还高，则在 8 月中下旬宣告之后会继续以股价上扬反映。调高今年盈余目标与未来一年盈余成长，与在诸多事件会串连起来，与股价发生密不可分的连续性关联。但是对于既定的盈余目标是否有能力调高？这成为比贸易战还重要。尤其是外资虎视眈眈的就是，权值股，是否能在 2019 年 8 月、半年报结算出来后调高年度盈余目标？

(提醒：本文是为财金专业研究分享，非投资建议书；只为说明用，对任何股市、汇率无多空立场；不为任何引用本文为行销或投资损益背书。)