实际负利率债券规模比想像更庞大 转向购买黄金成为大热门

负利率债券规模本月一度冲上 13 兆美元新高，若考量通胀因素，实际负利率债券规模更膨胀到 25 兆美元，随着负利率债券规模扩大，凸显黄金的吸引力，从对冲基金押注的部位来看，黄金还有上涨的空间。

根据《彭博社》报道，在各国公债殖利率纷纷转为负利率的此时，购买黄金对抗通胀的特性再度凸显，尤其是利率下跌的环境下，购买黄金的机会成本较低，金价与美国实际利率预期之间的负关联达到有史以来最强，随着金价 (XAU) 今天攀升至 1452 美元，二者 60 天的负关联扩大到 - 0.7。

尽管购买黄金存放、持有黄金 ETF 需要支付约 0.2% 费用，但在负利率的环境下，持有黄金已比大多数的债券更划算，伦敦金银市场协会 (LBMA) 登记的保险库存放黄金数量，从去年 10 月以来至今年 3 月一直有增无减。

伦敦金银市场协会 (LBMA) 的黄金持有量从去年 10 月以来有增无减。(来源：Bloomberg)对冲基金虽增加对黄金的看涨押注，但期货总体多头部位占未平仓合约的比例仅有 36%，仍然低于 2011、2016 和 2017 年的高峰，意味着基金经理若持续加码，金价还有进一步上涨的空间。

虽然今年黄金 ETF 的持有量增加，但持有的总金额仍然没有 2012 年底那么高。桥水基金 (Bridgewater) 创办人 Ray Dalio 认为，黄金能作为投资组合的有效工具，不仅能降低风险，又能增加报酬率，目前市场可能处于金价起涨的阶段。

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