作者：小柯
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时间： 2019-07-30 03:23:09 评论(股市维持震荡行情已经持续将近4个月的时间了，投资者开始把目光投向其他的投资产品，想要寻找新的机会。
看了转债过去的表现之后，不少人都心动不已。对比过去15年上证综指（股市代表）、中证全债（债券代表）和中证转债（可转债代表）三个指标的表现，不得不说，转债的表现实在是太给力了，完美诠释了“牛市跟得上，熊市跌得少”。
图：过去15年沪指、中证全债和中证转债的表现
（数据来源：wind，日期范围：2004-06-30至2019-06-30。指数过往表现不预示未来表现，市场有风险，投资需谨慎。）
2004年6月-2006年6月这两年的时间里，A股市场震荡下行。中证转债的表现虽然不及中证全债，但基本维持平稳态势，很少在负值以下。随后的一波牛市，沪指一路高歌，中证转债指数迅速跟上行情。虽然涨幅不及沪指，但至少参与了这波行情。反观中证全债指数，此时却好像一条平稳的直线，完全跟不上节奏。
这样的情形在往后的牛熊转换中多次出现，甚至在2015年的大牛市中，中证转债的表现更是在沪指之上！
今天，我们就来掀开可转债神秘的面纱，看看它到底有什么奥秘之处。
为什么转债能够做到攻守兼备？
可转债攻守兼备的特性，俘获了一大批既不愿意承担过高风险、又期待能在牛市时分得一杯羹的投资者。
想要知道为什么可转债能够“进可攻，退可守”，我们首先来了解转债的特点。
可转债，即可转换债券，本质上也是一种债券。这种债券跟普通债券的最大不同之处在于，在满足一定条件下，持有者可以根据自己的意愿把债券转换成股票。所以转债既有防御的债性，也有进攻的股性。
在熊市环境下，把转债转换成股票并不划算。投资者可以选择保留转债的债券身份，持有到期，拿回本金，获得票面利息。一旦市场切换成上涨的牛市行情，如果投资者想要参与一波，就可以把转债的债券身份转换成股票身份，快速跟上行情。
综合来说，转债相当于是赋予了持有人一个自主权，让持有人能够完成从债权人到股东的身份转换。
当然，拥有这个权利，不是没有代价的。一般来说，转债的票面利率会比较低，基本都低于2%。所以很少人是以持有到期拿票息为目的买入转债，绝大多数都是看中了转债的后期发展潜力，希望在后面赶上一次大爆发。
转债上市首日的表现如何？
转债上市首日的表现，与发行时A股的市场行情息息相关。
从历史表现看，可转债上市首日的表现都很不错，涨幅均值基本维持在10%以上。牛市的时候，表现也一点都不逊色股票，也有将近40%，甚至接近50%的涨幅。
图：2006年以来可转债上市首日收益率变化
（数据来源：wind，2006-01-01至2019-06-30。产品过往表现不预示未来表现，市场有风险，投资需谨慎。）
从转债上市首日收益率分布看，大部分转债的收益率水平集中在0-20%的水平。但近些年伴随着股市行情的调整，大股东套利减持、弃购率增加等事件的影响，转债破发（上市当天的价格低于发行价）的情形开始增多。收益率在-10%~0的56只转债中，近9成是2017年末发行的。
以往随随便便买一只都是涨的时代已经过去了。现在要想在发行的转债产品中挑出优质有潜力的标的，不提前做点功课还真的不行。
图：2006年以来可转债上市首日收益率分布
（数据来源：wind，2006-01-01至2019-06-30。产品过往表现不预示未来表现，市场有风险，投资需谨慎。）
转债不是你想买，想买就能买
说实话，在2017年之前，可转债都属于小众的投资产品。最主要的原因，还是可转债的发行数量和规模都偏小。
我们能够很明显地看到，2017年以前，转债的发行规模基本维持在600亿以下，数量也很少超过10只。即使普通投资者想买，市场还没有这么多产品提供。转债的最近一次历史性大规模扩容是从2017年开始的。
2017年初证监会对上市公司再融资的方式和条件进行了修改。可转债作为定增的替代工具，成为了上市公司再融资的首选，转债发行迎来了一次井喷式的发展。
规模和数量的增多，为转债投资的流动性提供了很好的支撑，转债也开始从小众投资品种慢慢成为了大家资产配置的新选择。
（数据来源：wind，2009-01-01至2019-06-30。）
投资者可能又会问，规模翻倍增加了，那我想要申购转债是不是就容易多了？答案是并没有，相反，中签率越来越低了。
所以，虽然转债的数量和规模都有了一次大扩容，但投资者还是不太容易能够买到。
图：可转债中签率（单位：%）
（数据来源：wind，2006-01-01至2019-06-30。）
写在最后
虽然2017年以来，转债上市破发的情形比以往增加了很多，但绝大多数都维持在-10%以内。如果投资者选择不卖出，继续持有到期，虽然利率非常低，甚至跑不过通货膨胀，但至少也能够保住本金。真正碰到最终破产、无力偿还债务的公司还是不多的。
转债最大的优势在于亏损相对是可控的，但收益会有更大可能性。
可转债是一个很复杂的投资产品，涉及的相关条款是非常多的。如果看完文章后对可转债感兴趣的投资者，一定要先做好功课再下手哦~
如果没有时间和精力进行研究，也可以考虑选择专门的可转债基金，把专业的事情交给专业的人！
作者：广发基金
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来源：雪球
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