美企卯起来买进库藏股 而且因预期降息 举债者越来越多

美国企业正在努力打破 2019 年股票回购的另一个记录，利用现金和债务的组合将总额推至接近 1 兆美元。

根据高盛的计算，自金融危机以来，美企回馈股东的资金首度超过其资本支出和利息支付、也就是自由现金流的现金净额。

截至 2019 年第 1 季的 12 个月，自由现金流的回购水平达到 104%，这是 2009 年经济开始复苏起至今首度超过 100%。2017 年时的该水平为 82%。

高盛预计标准普尔 500 指数企业的回购总额将达到 9400 亿美元，比上年增加 13%，并且自金融危机后的大部分时间来，这个数字一直频创新高。

截至 7 月中旬，今年来所有企业的回购总数增加了 26%。

从市场角度来看，在应对本周即将出现的降息之际，投资人已经转向拥有更多债务的公司。

回购增加与预计今年资本支出增加 8% 和研发增加 9% 形成对比。

回购的增加对企业资产负债表产生双重影响，既减少现金又增加杠杆。尽管 2017 年底美国政府推出 1.5 兆美元的减税措施，但它也显示出一种大同小异的趋势。

近 10 年来创纪录的首度降息引发了企业避免回购的期待，企业回购已经协助华尔街创造了最长的牛市，并导致更多的设备和人员投资。

高盛美国首席股票策略师 David Kostin 在给客户的报告中表示，“虽然预计资本支出、研发和现金并购案会继续增加，我们仍预计企业将继续像近年来一样增加股东的现金回报。”

在过去 12 个月中，非金融公司已经耗用 2720 亿美元现金，作为推动向股东返还更多资金的一部分。Kostin 说，这个金额减少了 15%，是自 1980 年以来最大的减幅。

与此同时，由于未偿债务总额在过去 12 个月内攀升 8%，企业杠杆率继续上升。在此同时，企业获利正遇逆风，FactSet 统计显示，标普 500 指数第 2 季获利下降 2.6%。

Kostin 写道，“除非获利成长大幅加速，否则企业可能会继续通过减少现金余额和增加杠杆来为支出提供资金。”

由于联准会 (Fed) 自 2015 年以来一直在升息，相较于债务收益比偏高的企业，高盛推荐那些资产负债表强劲的企业。这个投资建议从 2017 年初到 2018 年底都运作良好，前者回报率为负 3%，而后者则为正值 21%，但最近情形有所逆转。

随着 Fed 即将降息，这一趋势已经逆转。自 6 月初以来，由于预期借贷成本将变得更低，资产负债表较弱企业的回报率为 12%，而较强的对手则为 8%。

就个股而言，高盛的弱势资产负债表名单包括 AT&T (T-US)、通用汽车 (GM-US)、Automatic Data Processing (ADP-US)、卡夫亨氏 (KHC-US) 和达美航空 (DAL-US)。强势资产负债表名单中较知名的个股包括 Alphabet (GOOGL-US)、Costco (COST-US)、Mastercard (MS-US)、网络 (FB-US) 和 Intuitive Surgical (ISRG-US)。

标普 500 指数走势