央行Q2理监事会议纪录 热烈讨论降息影响 货币政策有三个考量

台湾央行今 (1) 日公布第二季理监事会议议事录摘要，全数理事一致同意维持政策利率不变，不过从会议记录可看到，多位理事均提出降息后的货币政策有效性问题，更有理事直指，日本央行维持宽松货币政策近 30 年来，经济仍未改善，显示央行理事们忧心长期低利率，强调应先保留政策空间，但也不认为，目前国际不确定因素笼罩下，有升息空间。

央行议事录中可看到，全体理事均赞同政策利率维持不变，主要是基于三个考量，包含国际经贸前景不确定性高、国内经济成长动能和缓，及通胀展望平稳等考量。

其中，有位理事表示，美中贸易冲突对国内景气带来很大不确定性，在当前和未来物价均稳定的情况下，央行宜维持政策利率不变，采行宽松货币政策，并持续协助广大中小企业融资，发挥安定效用。

另位理事认为，考量当前国际经济局势存在诸多不确定性，国内经济局势倾向低迷，加上主要国家大致维持政策利率不变的情况下，宜静观其变。

也有理事支持利率维持不变，原因是小型开放经济体的国际资金自由流动，因此，货币政策的变动，将影响台币和主要贸易国间汇率的稳定，要制定货币政策，宜密切关注美国和主要竞争对手国的货币政策走向、以及其汇率变动情形。

另位理事表示，国内利率已在低档，若再调降政策利率，激励经济效果不佳，无降息理由，同时，由于国内经济成长相对稳定，物价也平稳，加上国内外不确定性增加，也无调升政策利率的理由，因此目前维持政策利率不变是最佳决策。

还有理事认为，尽管美中贸易冲突可能扩大，部分央行开始调降政策利率，但考量国际经贸不确定性高且起伏大，建议先保留货币政策空间，等未来须要时再调整利率。

有理事举例，日本央行自 1992 年以来，考量经济不景气，维持宽松货币政策，惟 30 年来经济仍未改善，显示货币政策短期效果不佳，长期低利率恐有不利影响，因此，央行决策过程宜同时考量短期因素并观察长期因素。

另位理事则表示，日本自 1992 年以来数次采行宽松货币政策和扩张性财政政策，但日本经济逢反弹之际多遇不利事件，并存在结构性因素，导致仅产生部分效果。

有位理事指出，目前国内利率已低，若联准会降息，仍须思考降息的效果，货币政策的有效性问题，部分来自利率已低；而即便美国降息，制定货币政策仍应考量对民间消费及超额储蓄的影响，央行可考虑与其他部会的政策密切搭配，让货币政策可能有多一点发挥空间。