容忍长债利率跌至负0.25%？ 日本央行持静观态度

在美中贸易战升温影响下，市场对于全球经济放缓有所警戒，出现了资金从股市流入公债市场的现象。周二 (6 日) 的债券市场，长债利率出现近 3 年来首见的负 0.215% 水准。也突破了日本央行在长债利率诱导上的地板下限负 0.2%。然而近来全球利率普遍出现下滑现象，目前日本央行仍采取静观的态度。

投资市场认为，当今日本央行的殖利率曲线控制政策 (YCC)，是以 0% 的长期利率为中心，并将市场行情诱导至正负 0.2% 的水准区间。而负 0.2% 也被视为长债利率的实际下限所在。

不过目前市场上有新的看法浮现，认为当今日本央行所容忍的“真实下限”为负 0.25%。

6 日的新发行 10 年期长债殖利率，一度较上个交易日下挫 0.015% 来到负 0.215%。值利率跌破负 0.2%，则是自 2016 年 7 月底之后，在近 3 年来所首见。

日本央行在 2016 年导入殖利率曲线控制政策后，将短债利率设定在负 0.1%，长债利率设定在 0%，所容忍的变动区间也大致维持在正负 0.1%。不过到了 2018 年 7 月时，将幅度扩张到了“2 倍水准”，也因此下限被认为是负 0.2%。

瑞穗证券的首席债券策略师丹治伦敦认为，目前日本央行手上在减额方面所握有的好牌太少。日本央行在公开市场操作上，只能对政府公债进行买进的动作，并未考量到卖出的作法。而下一波的公开市场操作，超长债要等到 9 日，而长债则需等到 16 日。

另外为达到 2% 通胀目标，日本央行打出扩大资金供给量的方针。“在公开市场操作的减额已推动至此，可再减少的空间已非常有限”丹治伦敦说道。

虽然市场上臆测日本央行有可能采取临时性的公开市场操作，进行极少量的债券买进，或将买进债券的殖利率设定在极低水准。不过在日元走强的当下，日本央行可发挥的空间也非常有限。大和证券的首席市场分析师岩下真理认为“在全球利率走低的局面下，相信日本央行也有考量到不能强行阻止利率下滑”。

容忍长债利率跌至负 0.25%？ 日本央行持静观态度。(资料照片) (图片：AFP)日本央行总裁黑田东彦，曾在 6 月时表示“在具体范围里，没有必要过度严格来看待”。SBI 证券的首席债券策略师道家映二认为，日本央行容忍利率进行到负 0.25%。另一个理由则是在 2018 年 7 月的日本央行金融政策决定会议中，有政策委员提到“容许变动区间在正负 0.25% 水准较为恰当”。

不过道家映二指出“与 0% 水准的诱导目标相较，负 0.25% 是非常于单次利率调降的低水准”。认为对于金融政策作出弹性解释也有其界限，若利率出现更进一步下滑，在变动幅度的容忍上，也可能有所动作。