还在“中期调整”？债券殖利率大跌大幅增加Fed降息压力

从最近的市场表现来看，联准会 (Fed) 对利率的“中期调整”可能会变得更加强化一些。

在上周降息后，Fed 主席鲍尔 (Jerome Powell) 迅速扑灭市场对进入降息周期的观点，并对经济仍表达乐观态度。

但事情在短短一周内发生了非常大的变化，金融市场也做出了相应的反应，因为债券已经更加强烈地显示即将到来的经济衰退。10 年期美国国债殖利率周三 (7 日) 触及 3 年低点，与 3 个月殖利率之间的倒挂幅度是 12 年多来最大。

由于对全球经济放缓的担忧、贸易战升级，以及新西兰、印度和泰国央行的降息，美国国债殖利率急剧下跌，推高了 Fed 将积极跟进的预期，鲍尔的评估似已过时。

Wrightson ICAP 首席经济学家 Lou Crandall 表示，“Fed 和市场都在关注相同的事实，前景变得更加悲观。”“鲍尔主席过去曾表示，当殖利率曲线倒挂时，商界将其视为经济衰退的讯号并影响其营运计划。Fed 知道这一点。”

因此，鲍尔将降息描述为“中期调整”，看来不太可能了。

市场预计 9 月再次调降 25 个基点的可能性为 100%，调降 50 个基点的可能性约为 1/3。根据芝加哥商品交易所 (CME) 的数据，在今年年底之前再降息 2 次的机率还有 60%。

Natixis 首席美洲经济学家 Joseph LaVorgna 说：“这大部分都是心理层面的。”“这就是为什么我认为 Fed 真的犯了一个错误，只降息 25 个基点。但他们称之为中期调整，使它更加复杂。真的不该这么说。”

特朗普总统对此表示赞同，他在周三早上的三则推文中表示，Fed 需要制订“更大、更快”的降息政策。特朗普在上周四 (1 日) 的推文中宣布，美国打算对进入美国的所有中国商品加征关税，从而引发最新的波动。

Fed 发现自己处于市场预期和特朗普的要求之间的复杂处境，而目前的经济照 Fed 官员的说法是随着强劲的劳动市场继续成长。

如果 Fed 认为需要更积极地采取行动，那么“中期调整”的信息可能会出现问题，这就会重复过去一年 Fed 浮现的沟通问题。

LaVorgna 说，“你必须找到自圆其说的方式。我不知道这是否会发生，但要是我就会这么做：减少新闻发表会，减少信息揭露，”“Fed 要让自己对无法控制也无法预测的事情负责。”

更多 QE 即将到来？除了降息之外，还有人预计 Fed 可能不得不启动另一轮量化宽松 (QE) 的资产购买。美国银行美林证券利率策略师 Mark Cabana 表示，Fed 刚刚结束了减持其持股的计划，但可能不得不再次开始增加资产负债表，以便在银行紧握储备金的同时增加政府债券的发行量。

Cabana 在给客户的报告中表示，最近通过提高债务上限的决议“将打开近期美国国债供应的闸门，可能迫使 Fed 在年底前开始扩大其资产负债表，”“美中贸易紧张局势和相关国债抛售的恶化可能会加剧这种事态。”

他表示，各种事态发展将意味着“Fed 将需要应对这些资金压力，以维持对其目标联邦基金率的控制。但是，我们认为它不可能主动回应。”

10 年期美债殖利率走势