中美贸易战火血洗银行股 分析师：抛售过头 估值已反映经济衰退

由于中美贸易战加剧，银行股本周遭血洗，但一些分析师认为，这样的抛售是错误做法且反应过度。

周三华尔街公债殖利率大降，意味着经济陷入困境，投资者逃离在美国最大金融机构部署的仓位，其中摩根大通 (JPM-US) 和美国银行 (BAC-US) 引跌广放市场抛售，且扩大本月的跌幅。

但富国银行证券美国大型银行研究主管 Mike Mayo 本周报告指出，银行股可能已经将潜在问题都反映在价格上了。

Mayo 表示，“银行股估值基本上已经将经济衰退都入价了，降低了股价下行风险，而在这时节，越来越多银行正以经济衰退时的标准来承销放款。”

由于中美贸易战短期内没有休兵的迹象，投资者周三溃逃风险资产，奔向安全的公债来避险，导致利率上升，而逃离风险资产的行动也增加了市场对经济陷入衰退的担忧。

Mayo 承认，利率下降不利于银行股。银行股近期遭一堆不确定性环抱，如利率下滑、近期波动性和债市传来的不祥预兆，这些都可能让 9 月一季得财测变得谨慎。

虽然这些美国银行大多数没有直接的海外贷款，或者处理国际贸易的事情，但关税增加也会让美国消费者和企业支出潜在受到冲击。

随着经济衰退的担忧加剧，Fed 再次降息的可能性也会增加，而联邦基金利率下降后，银行支付存款利息以及收取放款利息之间的差异也会收紧 (即净利息收入下降)。

银行股先前已警告暴风雨恐将来临。美银在其第二季财报中指出，利率下降将导致今年银行获利的主要引擎熄火，富国银行和摩根大通也指出利率下降将冲击净利息收入。

美银财务长在第二季法说会上提到，近几个月长短期利率都下降，从几个方面挫伤了银行。抵押贷款客户可能以较低的利率再融资，新购的债券提供的折价较低，折损银行投资组合的收益，其银行持有的资产“浮动利率”收益也会减少。

金融股是周三股市表现最差的版块，其中银行股领跌，Keefe Bruyette & Woods 纳斯达克银行指数 (KBW-US) 本周迄今下降 5%，将成自 3 月以来表现最差的一周。

美银股价本周下跌 8%，地区性银行股受创更惨重，本月迄今跌幅超过 9%，将成 5 月以来首次收跌的一个月。 KeyCorp (KEY-US) 本月迄今下跌 13%、BB&T 和 SunTrust 的跌幅也均超过 10%。

Vining Sparks 的银行和股票策略主管 Marty Mosby 表示，投资者的恐惧部份是考虑到消费信贷问题，如果美国经济陷入旋涡，信贷亏损可能增加，进而冲击银行，但他认为投资者抛售银行股的行为是典型的“膝反射”，因为只要经济衰退的疑云一起，投资者就倾向抛售银行股。

“我们看到的是市场的肌肉记忆，被金融危机大火烧过的投资者记忆犹存，所以在经济陷入低迷之前，这些会是最早逃离的一群人。”

Mosby 指出，这些看法可能太悲观，超过了银行实际状况，例如 2016 年能源崩溃和英国脱欧的事情发生后，市场也同样出现抛售，而只要出现这样的心态，银行股就会下跌，“投资者和演算法交易之间存有恐慌因素。”

但现在银行股的状况与过去金融危机之前不同。过去这 10 年来，银行被迫要一直降低资产负债表的风险，且贷款成长也一直很保守。压力测试显示，银行可以支撑金融冲击。今年 6 月，银行也获核准执行库藏股，Mosby 认为这点可以增加他们的价值观点。

Mayo 回溯 1990 年代，当时银行净利息利润下降，但效率仍有所改善，且银行股跑赢大盘，因此他预期今时今日将重演 1990 年代的一切，他也考量了，特朗普总统也可能在推特上发表一些令市场大感惊喜的贸易好消息。

“特朗普一条推文也可以让银行股向上推回，只要贸易谈判取得进展，放款前景、资本市场和其他费用营收等都会改善。”