隆基的毛利率之谜

​​上半年隆基硅片的毛利率32%，中环毛利率16.5%，都是做单晶硅片，中环对外售价还略高于隆基，但隆基的毛利率却是中环的一倍，实在是牛逼到天上去了。那么我们拆解一下成本构成，看看隆基的毛利率为啥这么高。

首先，硅片的成本主要有两个部分组成，硅料成本和非硅成本，硅料成本大家都是一样的，对成本有影响的就是非硅成本。

多晶硅片的售价按照3.12元计算，那么税后是2.76元，隆基毛利率32%，则成本为1.88元，中环毛利16.5%，则成本为2.30元。

切片按照63片计算，那么硅料采购价按照76元计算，税后为67元，折合每片1.07元，这里面没有考虑到硅料的损耗问题。那么隆基的非硅成本就是0.81元，中环的非硅成本为1.23元。

非硅成本中坩埚，石墨热场，电力，切片合计大约占非硅成本的70%，那么隆基这块的成本就是0.57元，这块中环都是差不多的，中环在内蒙的电价也不贵，所以也按照0.57元计算。

扣除上面的不变成本，可变成本隆基还有0.24元，中环还有0.66元。这部分成本主要包括维修，人工，折旧等。隆基上半年合计硅片29.43亿片，合计费用有7亿元，然后扣除所得税2.8亿元，剩余4.2亿元。所得税这块，因为隆基组件毛利率只有12%，参考晶科的数据，利润很少，所以利润基本上来自于硅片端，所以所得税全部应该由硅片承担。

好了，现在的核心问题就是，隆基上半年硅片端，折旧，人工，维修，研发，财务成本，市场成本加起来就只有4.2亿元。而根据隆基披露的数据，上半年资产折旧6.5亿，四费加起来是12.22亿元（其中销售费用5.46亿元，考虑到硅片不愁销，销售费用全部归到组件端），上半年员工薪酬12.7亿，这三块合计是31.42亿元，硅片收入占总收入一半，我们按照一半的比例承担，那就是15.71亿元，其中再减去多计算的销售费用2.73亿，那么最后是12.98。

结果是4.2亿元和12.98亿元之间的差额，这里面有8.78亿的差距。如果把这8.78再除以硅片数量29.43亿，则每片为0.3元。而上面隆基和中环成本差额是多少呢？是0.42元，考虑到中环的国企性质，每片成本高出0.12元还是比较合理的。

如果按照每片0.12元的差额，那么隆基硅片的真实毛利率应该是21%左右，也就是比中环高4-5%的毛利率，我认为这个数据是可以接受的。

上面的计算如有不妥之处，请指正。

作者：David963868
链接：https://xueqiu.com/1478977984/132137512
来源：雪球
著作权归作者所有。商业转载请联系作者获得授权，非商业转载请注明出处。​​​​