10个月熊市后股市或迎慢牛 当前A股调整进入什么阶段

法律法规网 作者:dations
来源 来源: 网络  法律法规网 时间: 2016-04-07 10:05:04  评论(/)

【海峡财经网2016年04月07日讯】A股市场熊市已经持续了10个月,主要股指和板块都跌去了一半左右。在刚刚开始的二季度A股市场终于呈现出了“慢牛”的态势,沪深两市都在震荡整固中缓慢上涨,股市重回牛市似乎不是愿望。那么当前A股调整进入了什么阶段?泡沫去化如何,估值还贵不贵?风险释放程度如何?

货币超发,钱去哪了?近年我国货币供应增长较快,但经济增速却不断下降,金融与实体之间背离日益扩大。2014年M2增长12.2%,GDP增长7.3%;2015年M2增长13.3%,GDP增长6.9%;2016年1-2月M2增长13.3%,预计1季度GDP增长6.5%左右,1月新增人民币贷款2.51万亿元,1季度预计4.3万亿元左右,超发货币未流入实体经济,落入流动*陷阱。M2/GDP已快速攀升至205.7%。

钱去哪了?可能核心是两个去向:一是维持债务循环和庞氏融资滚动,资金大量沉淀。二是融资结构、资金流向和资产负债率情况均表明,融资平台、房地产和产能过剩重化工业形成了当前资金需求的“黑洞”。这三大领域的融资主体有政府信用背书或房价上涨预期支撑,财务软约束特征明显,对资金价格不敏感,通过不断占用信用资源负债维持,僵而不死,滚动成为庞氏融资。

目前上证综指和深证成指点位近似于2014年12月上旬,沪市成交量和成交额分别近似于2014年9月下旬和10月下旬,沪市和深市主板市盈率近似于2014年12月。创业板和中小板点位近似于2015年3月中下旬,成交量和成交额分别近似于2015年3月中旬和3月上旬,市盈率均近似于2015年3月初。

在证监会一级行业中,目前市盈率低于20倍的行业包括金融业、采掘业、建筑业,以及电力、煤气及水业,静态市盈率分别为8.7倍、16.8倍、18.3倍、19.7倍,分别近似于2014年12月上旬、2015年3月中旬、2015年2月中旬、2014年12月上旬。市盈率最高的行业是卫生和社会工作,静态市盈率为148.1,近似于2015年4月上旬。目前股息率最高的三个行业为金融业,采掘业,电力、煤气及水的生产和供应业,股息率分别是3.20%、2.24%、2.15%;股息率的最低行业是卫生和社会工作,仅为0.178%。

跟历史平均市盈率 (TTM)比较,目前上证指数估值比历史平均均衡水平低估26%,深证成指比历史平均均衡水平高估27%,创业板指和中小板指分别高估6%和9%。多数行业估值水平已回落到历史平均均衡水平以下,中信行业分类中,煤炭等11个行业市盈率高于历史平均均衡水平,非银行金融等17个行业市盈率低于历史平均均衡水平。

考虑到壳价值保住了、流动*充裕等因素,A股调整正接近尾声,但风险偏好修复以及散户新开户入场尚需时间,目前存量博弈为主,以做结构*和波段*机会为主。

近期由于美联储加息低于预期、大宗价格反弹、汇率暂稳、注册制推迟、企业补库、地产投资反弹、经济小周期回升等,DDM模型的分子企业盈利边际改善和分母风险偏好修复,股市近期虽然缺少向上突破的催化剂,但也缺少向下破位的显著利空因素,区间震荡中捕捉结构*行情。

简单来讲,本次春季行情的线索是清楚的,投资回升预期推动的大宗周期上涨,风险偏好修复推动的成长小票上涨,未来看这两条逻辑的强弱变化。

(大众证券报)

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