作者：dations
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时间： 2016-08-17 08:29:56 评论(星河生物：中期业绩基本符合预期，期待肿瘤诊疗综合服务商战略进一步落地
公司发布2016年中报：业绩基本符合预期
星河生物中期实现营收1.73亿元，同比增长39.3%；对应净利润1383万元，同比增长129.7%。中期业绩基本符合预期。营收快速增长的主要原因为报告期内合并了玛西普的利润表所致；净利润同比大幅增长主要系报告期内公司新进入的放疗产业链的盈利能力开始逐步释放所致。
放疗（玛西普）业务如期增长，传统蘑菇业务略有拖累
报告期内公司放疗业务实现收入5876万元，其中放疗设备（伽玛刀）实现收入3097万元，放疗服务实现收入约2779万元。传统蘑菇业务实现收入1.15亿元，同比下降7.9%。从净利润口径估计：放疗业务（玛西普）贡献净利润近2800万元，如期增长，传统蘑菇业务约亏损1400万元，对整体业绩形成一定拖累。自去年公司剥离新乡等亏损的蘑菇基地后，公司开启了逐步剥离蘑菇业务的进程，预计未来该业务对公司整体业绩的负面效应将逐步消除。同时，随着下半年钴源配额供应的进一步释放（伽玛刀销售以钴源安装入机器为收入确认点），公司放疗业务将快速形成业绩贡献，玛西普完成2016年全年业绩承诺（1亿元净利润）将成为大概率事件。
重新调整定增配套募集资金方案，各方利益再度趋于一致
7月中旬，星河生物重新调整定增配套募集资金方案，原玛西普实际控制人刘岳均等重新认购原有份额（锁定期3年），各方利益再度趋于一致。星河董事长叶运寿先生创业初期白手起家，上市后公司原有蘑菇业务虽经营不佳，但积极求变，百折不挠，具备企业家精神。玛西普实际控制人刘岳均、马林皆为资深医疗投资人，具备丰富的医疗领域投资运营经验与实力，旗下医疗资产丰富。目前双方合作顺畅，皆因有大格局。
期待质子治疗领域布局的进一步落地
公司日前公告：确认以1100万美元认购GLOBALSYSTEMLIMITED（国谊有限公司）新发行的7346股股份，增资后公司持有GSL公司42.35%的股权，并间接持有美国Protom公司10.58%的股权。美国Protom公司成立于2008年1月，是一家注册于美国特拉华州的先进质子放疗设备生产企业，其主打产品ProtomRadiance330。质子治疗系统已于2014年获得美国FDA认证。未来进一步收购Protom股权或将为大概率事件。
盈利预测与投资评级
在考虑公司配套募资新增股本4840万股（对应募集现金6.8亿元）的情况下，我们预计公司16-18年EPS分别为0.44/0.63/0.86元，对应PE分别为61/43/31倍。放疗产业是我们长期看好并重点推荐的板块。星河生物是当前A股诸多涉及放疗业务的公司中较为纯正并布局放疗全产业链的标的，且公司具备较强的外延扩张及合作预期，维持买入评级。
风险提示
蘑菇业务对整体业绩形成拖累；核心技术及业务骨干流失风险；布局新业务存在不确定*；募投项目进展低于预期；海外及国内订单拓展低于预期。
华宇软件：法院信息化3.0助力公司业绩高增长
业绩符合预期。公司公告，2016年半年报实现营收6.66亿元，净利润1.25亿元，分别同比增长41.58%和42.75%。
外延效果显著，万户网络、华宇金信和浦东华宇下半年有望大幅增厚业绩。万户网络2016年承诺净利润2990万元，华宇金信2016年承诺扣非净利润2990万元，浦东华宇2016年承诺扣非净利润2208万元，预计下半年三家子公司有望合计实现净利润约8378万元。
法院信息化3.0助力公司业绩高增长。华宇金信、浦东华宇及万户网络对于公司2015H1业绩贡献较小，对公司2016H1业绩贡献约641万元，在不考虑上述三家公司情况下，预计公司老业务2016H1实现利润同比增长约35%。上半年公司新签合同额5.59亿元，同比增长36.%，也和上述测算数据吻合。2016年是是全面建设人民法院信息化3.0的第一年，最高人民法院发布的《人民法院信息化建设五年规划》中提出要在2017年底总体建成人民法院信息化3.0版，2020年底实现人民法院信息化3.0版在全国的深化完善，奠定了公司法检业务高增长的基础。
打造东方法律智库，期待商业模式实现突破。公司设立华宇元典，基于公司为法检机构等众多政府和企业用户提供多年信息化服务所积累的信息，专注为法检从业者提供领先的法律数据服务及产品。诉讼无忧已经覆盖近1500多家法院，此次设立华宇元典，打造东方法律智库，有利于公司法检业务商业模式实现突破。
投资建议：法院信息化3.0助力公司主业高增长，外延效果显著，有望显著增厚业绩；设立华宇元典、结合诉讼无忧平台，打造东方法律智库，期待商业模式实现突破，预计2016-2018年公司EPS分别为0.48、0.64、0.81元，维持买入-A投资评级，6个月目标价28元。
风险提示：整合风险，毛利率下滑风险。
未名医药：业绩增速稳定，科兴回归预期不减
恩经复维持较高增速，中报业绩符合预期：上半年实现营业收入5.51亿元，归母净利润1.52亿元。剔除2015年9月反向收购的影响，可比口径下营收同比增7.18%，归母净利同比增10.30%。其中，山东未名中间体业务收入同比基本持平，毛利率提升约4.8%；鼠神经生长因子表现优异，在高基数的情况下，收入同比增18.27%，毛利率增1.33%，符合先前预期。
EV71快速上量，疫苗行业加速回暖：参股公司北京科兴主营业务为二类疫苗，受3月份山东疫苗事件的影响，上半年业绩大幅下滑，亏损3403万元。目前，随着行业整顿的完成及新秩序的建立，利好政策不断出台，行业呈现加速回暖的趋势，业绩拐点有望于四季度到来。新品种EV71疫苗产能快速释放，截至6月底，合计批签发122.18万瓶，价值约1.4亿元，考虑到5000万儿童的存量市场，全年大概率全部售出。三年来看，该品种销售有望突破10亿元。
科兴回归尚需时日，结果预期不变：科兴控股的私有化进程正在稳步推进之中。目前，科兴控股董事会之特别委员会聘请的财务及法律顾问已与买方团聘请的中介机构进行了初步沟通。我们维持先前判断，两大买方团最终走向深度合作、推动科兴回归将是大概率事件。
投资建议：我们预计2016-18年收入增速分别为52.66%、16.58%、16.03%；EPS分别为0.64、0.77、0.96元，相对当前股价PE分别为42X、35X、28X。维持买入-A的投资评级，未来12个月目标价为34元。
风险提示：EV71疫苗销售不及预期；北京科兴传统疫苗业绩不确定*较大；科兴生物私有化进程慢于预期；恩经复收入增速不达预期。
三峡水利：中报业绩平稳，三峡资本入主增添发展动力
中报业绩保持平稳增长：2016年上半年，公司实现营业收入4.81亿元，同比下降3.26%；归母扣非净利润1.17亿元，同比增长7.44%；扣非后EPS为0.12，同比增长9.09%。
水电自发电量增长促进电力业务增长：公司拥有重庆市万州区地方电网，公司电源来自于所属水电站发电量和从国家电网重庆市电力公司、湖北省电力公司恩施供电公司等单位趸购电量。2016年上半年，公司自发水电上网电量3.56亿千瓦时，同比增长34.75%，高成本的外购电量同比减少32.88%。公司争取到湖北电网与重庆电网等单位的电价优惠政策，使外购电成本同比减少28.90%。因此，电力业务在营收下降8.95%的情况下，利润同比增长8.70%。另外，电力勘察设计安装业务营收增长85.53%，但是毛利率下滑9.48个百分点。
三峡资本重新持股，看好公司发展：三峡资本增持公司股份，截止中报期末，三峡资本共持有无限售条件流通股3715万股，成为公司的第四大股东，彰显三峡资本对于公司未来发展的信心。三峡资本实力强大、资源丰富，未来有望促进公司的发展。
电力市场化有助于降低外购电价：目前，我国电力装机严重过剩，发电利用小时数不断下降。据中电联预测，2016年发电设备利用小时将降至3750小时左右，比上年降低约200小时。在装机过剩和电力市场化不断推进的背景下，公司有望通过市场化方式寻求低价电源，从而降低公司外购电成本。
大平台、小公司，有望受益于国企改革：公司实际控制人为水利部综合事业局，分别通过其下的新华水利控股和水利部综合开发管理中心持股三峡水利。公司作为新华水利控股唯一直接控股的上市平台，具有大平台小公司特征，未来有望受益于国企改革。
投资建议：我们认为公司外购电成本有望下降，且有望受益于国企改革，看好公司未来发展。预计公司2016-2018年EPS为0.23、0.33、0.36元，对应PE为34.2X、23.9X、21.8X；给予买入-A的投资评级，6个月目标价为9.50元。
风险提示：来水不及预期、电力市场化不及预期。
大众交通：运输主业小幅承压，地产销售开始贡献
核心观点：
2016年上半年实现营业收入11.08亿元（+1.64%），营业成本7.82亿元（+2.56%），归母净利润2.59亿元（+4.67%），扣非后归母净利1.67亿元（+22.98%），EPS:0.11元/股（+4.67%）；扣非后EPS:0.07元/股（+22.98%）。
出行结构渐变叠加网约车冲击，公司交通运输主业小幅承压
大众交通拥有各类车辆14775辆，其中本市出租车8348辆，行业份额约16.5%，外地连锁车5281辆。交通运输业（出租车、专线客运、车租赁等）作为公司主要收入来源，报告期内实现营收7.70亿元（-7.19%），占比70.53%（-6.80pcts），贡献毛利1.87亿元（-15.53%），占比57.53%（-10.89pcts）。
近年来居民出行结构的逐渐转变和网约车的冲击使公司主业承受不小压力，15年末上海居民出行方式中：轨交、地面公交、出租车三者占比分别为：45.16%（+3.09）、39.53%（-2.27%）、14.63%（-0.64%）；轨道交通的不断完善和网约车的普及对出租车客源产生了一定的分流作用。
报告期内公司确立既有产业+互联网的比较优势开启出租车载OBD、零租电子路单、银联POS机刷卡等项目提升服务技术优势积极应对挑战。
地产贡献收入1.6亿元，预售面积提升带来销售费用大幅增长
公司上半年地产销售贡献收入1.6亿元（+109.28%），占比14.7%（+7.56pcts）,贡献毛利：7182.82万元（+131.34%），占比22.02%（+12.46pcts），公司将继续稳健推进房产工程项目并适时调整开发节奏，把握进度、质量、成本控制，推动项目管理更为专业精细，未来有望持续贡献。
由于房产项目公司预售面积增加，对应的房产销售策划费增加，报告期内公司产生销售费用7664.84万元（+246.67%），同比增加约5454万元。
坏账准备计提金额减少，资产减值损失同减87.39%
报告期公司计提资产减值损失594.85亿元，同比减少87.39%，主要是因为本期较上年同期小额贷款公司发放贷款及垫款对应的坏账准备计提金额减少。
投资建议
预计公司16-18年EPS分别为：0.23、0.26、0.28元/股（股本：23.64亿），对应估值：32.15x、28.62x、26.62x。给予谨慎增持评级
风险提示
网约车冲击，房地产销售不达预期
