作者：dations
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时间： 2016-08-17 09:23:26 评论(海天味业：业绩稳健增长，盈利能力创历史新高
事件:公司发布2016年中期报告，上半年实现收入61.7亿元，同比+9.3%；归母净利润14.9亿元，同比+11.3%。其中Q2单季实现收入27.5亿元，同比+12%，归母净利润6.8亿元，同比+12.4%。二季度营收和利润增速较一季度有明显的提升，主因是去年Q4公司在渠道上大量压货，影响了一季度增速
三大品类增速放缓明显，中西部地区表现依旧亮眼。1、分产品看，公司三大类主要产品酱油、蚝油、酱类上半年实现收入分别是37亿、8.6亿、10.6亿，同比+7%、+7%、+9%，增速较去年同期明显放缓，但销量仍稳居全行业第一。2、分区域看，东部、南部、北部区域等成熟市场增速较低，同比+4%、+4%、+6%，中部和西部区域表现依旧抢眼，保持着15%以上的增速，贡献了绝大部分的收入增量。
毛利率小幅提升，三费率稳中有降，净利率创历史新高。毛利率方面，受益于原材料黄豆价格低位运行，酱油毛利率提升1.08pct，创上市以来新高，同时酱类和蚝油毛利率小幅提升0.3pct、0.7pct，整体毛利率提升0.84pct。期间费用控制合理，同比仅增长6%，远低于同期收入增长的9.3%。三费率较同期降低0.46pct，主因是报告期内公司人工费用和广告费用有所降低，收入端增加，致使销售费用率减少了0.5pct。叠加上述两个因素，公司上半年净利率创历史新高，达24%，体现了公司优秀的管理能力。
产品升级，渠道下沉，新品类的拓展是未来看点。1、顺应消费升级趋势，公司不断创新和升级产品，保证在酱油、蚝油、酱类等核心产品上打造绝对优势，目前调味行业集中度依然有较大空间，公司作为龙头将充分享受市占率提升的逻辑。2、去年起公司对品牌、渠道做了较大投入，首次赞助综艺节目进行品牌宣传，提升影响力。同时加大对市场端渠道的改革力度，下沉渠道至乡镇级，提高经销网络覆盖面和深入度，依靠强竞争力产品，在中高低各层次提高市占率。3、公司新品类的拓展是未来增量看点。随着公司销售体量越来越大，现有产品增速放缓，公司需要寻找新的利润增长点。依托品牌和渠道优势，看好公司在料酒、醋、复合酱等品类的扩张。新产品从推出到放量需要较长时间，短期内较难带来业绩上的明显提升，但未来值得期待。
盈利预测与投资建议。基于公司调味品行业龙头地位，受益于消费升级和市场渠道开拓，盈利能力持续增强，维持2016-2018年营业收入增速16%、16%、17%，归母净利润增速20%、20%、18%，EPS分别为1.11元、1.33元、1.56元，PE分别为29倍、24倍、21倍，维持买入评级。
风险提示：原材料价格大幅波动风险。(西南证券)
天成自控：进军乘用车座椅，跨进千亿市场
天成自控
公司是国内工程机械座椅的龙头企业，产品领域涉及工程机械、商用车、农用机械等，在压路机、推土机等细分领域市占率超过50%，主要客户包括卡特彼勒、东风汽车、徐工等知名主机厂。公司积极拓展乘用车市场，目前已开拓众泰汽车、知豆等优质客户，获得众泰B11与B11B两大车型订单。未来公司有望收获国内其他乘用车企业订单，乘用车座椅将会为公司收入带来数倍增长。我们预计公司2016-2018年全面摊薄每股收益分别为0.52元、0.98元和1.45元。以2018年业绩为基础，给予公司座椅业务40倍动态市盈率，合理目标价为58.00元，首次给予买入评级。
支撑评级的要点
开拓众泰汽车、知豆等乘用车客户，进入近千亿的乘用车座椅广阔市场。按照2015年乘用车2115万辆估算，我国乘用车座椅市场规模达950亿元，其中自主乘用车年销量超过800万辆，座椅市场规模350亿元。乘用车座椅市场主要被江森自控、李尔、佛吉亚、丰田纺织、麦格纳等外资或其境内合资厂掌控。乘用车零部件国产化大势所趋，自主品牌崛起需要民族零部件企业支持。公司是工程机械座椅龙头，技术实力强劲，积极布局乘用车座椅市场，并获得众泰汽车、知豆等热销车型配套订单，未来几年乘用车座椅有望促使公司营收出现数倍增长。
积极拓展客户及进行产品升级，公司传统业务有望恢复增长。2015年下游工程机械、商用车市场低迷，公司盈利受损。公司积极拓展客户，新增陕汽宝华、中国重汽商用车大批量产品配套，并对现有产品进行结构升级，拓展高端座椅领域，毛利率稳中有升。未来随着国家稳增长与洪灾后建设逐步加大基建投入、中重卡行业复苏与公司产品结构升级高端化，公司传统工程机械、商用车座椅有望恢复增长。
多元拓展座椅业务，打造全系列座椅领军企业。公司积极推进儿童安全座椅项目研发，两款产品获得3C认证证书，进入量产阶段。同时积极拓展飞机座椅、高铁座椅等全新的业务领域，并逐渐拓宽国内外销售渠道，实现全球化销售，朝高附加值全方位座椅供应商发展。
评级面临的主要风险
1)乘用车市场拓展不及预期；2)下游配套的工程机械、商用车、农用机械行业发展不及预期。
估值
按最新股本摊薄后，我们预计天成自控2016-2018年每股收益分别为0.52元、0.98元和1.45元。以2018年业绩为基础，给予公司座椅业务40倍动态市盈率，合理目标价为58.00元，首次给予买入评级。(中银国际证券)
东兴证券：大股东引战上市，俏东兴定增发力
公司为四大AMC公司旗下唯一上市券商，依托东方资产强大的综合*金融服务平台，公司在投资银行、资产管理、投资等多项领域与大股东及其旗下金融平台开展协同业务，获得了丰富的客户和项目资源，取得良好收益。
2016年上半年，东方资产完成收购大连银行后，拥有金融行业全牌照，战略定位由资管+保险双轮驱动升级为资管+银保双轮驱动；8月，东方资产将完成股份公司注册挂牌，同时将启动引战上市工作。东兴证券在大股东综合金融布局中将发挥重要融资平台功能，战略意义显著，在东方资产未来上市后将获得更大的支持力度。
公司定增已于今年4月获得证监会批准，拟募集不超过80亿元，发行底价18.81元/股，锁定期1年。定增完成后，公司净资产预计将达到220亿元左右，资本实力得到显著提升，各业务领域拓展范围也将大为提升。
2016年上半年，公司累计实现营业收入16.32亿元，净利润7.89亿元，同比降幅为44.1%、35.6%，远低于上市券商平均降幅，公司ROE为6.0%，也大幅好于上市券商均值4.0%。预计公司全年业绩同比2015年降幅为20-30%，盈利表现将大幅好于行业。公司大投行、大资管、大销售发展模式逐步清晰，业绩表现的抗市场周期能力不断增强。
投资建议
作为东方资产旗下唯一上市券商，大股东筹备引战上市，未来将会给公司发展带来更多支持；大股东旗下各金融平台的协调发展不断增强，也将为公司发展带来更多客户、资源和发展机遇；公司定增再融资后，资本实力将大为提升；公司战略清晰，打造大投行、大资管、大销售产业链，定增将为公司业务的腾飞提供充足弹药。
预计定增发行后，公司估值PB约为3.1X，较当前PB4.6X大为下降，考虑到公司大股东雄厚资源支持等因素带来的估值溢价，使得公司估值水平高于一般券商，预计定增后公司估值仍有向上修复动力。预计公司2016/2017/2018年EPS分别为0.6/0.8/1.0元，给予公司买入评级。
风险
市场周期*变化造成的盈利波动风险等。(国金证券)
华策影视：《微微一笑很倾城》三屏联动，SIP项目能量已显
事件
华策影视主投主控的电影《微微一笑很倾城》(以下简称：微微一笑)首周斩获票房逾1.2亿元，同名手游已于本月12日IOS端上线，并将于19日开启全平台公测，电视剧版《微微一笑》也将于本月22日正式播出。跟踪点评
《微微一笑》电影首周破亿，开启主控制作片单式生产模式《微微一笑》是华策影视今年的重点SIP项目之一，由公司主投主控的电影版已于本月12日上映，上映四天斩获票房逾1.2亿元。我们认为，该电影版在较大程度上还原了小说的剧情，并在言情的基础上加入了较多的游戏特效，契合电影大屏的播放特*，转换流畅，对女*观众吸引力强，总体表现高于预期，该片也有望通过20%左右的排片占比及逐渐走高的口碑斩获更多票房，成为暑期档黑马。公司作为电影行业新兵，短短两年的时间已迅速由试水发行切入制作端，目前主投主控的《微微一笑》也让业界看到了公司的制作、宣发能力，为挺进电影行业第一阵营再添砝码。此外，公司在电影端储备资源丰厚，2016-2017预计还将推出《绣春刀修罗战场》、《我爱喵星人》、《我的奇妙男友》、《十宗罪》、《寻秦记》、《水仙已乘鲤鱼去》等多部大片。
《微微一笑》同名手游、电视剧接棒面市，影游联动深挖IP价值
《微微一笑》同名手游将于19日开启全平台公测，IOS端在上线4天后即蹿至APPStore付费榜第八，并有望通过电影、电视剧的热映进一步带动排名。而由当红偶像郑爽、杨洋主演的同名电视剧也将在本月22日正式播出，播出平台为东方卫视、江苏卫视，优酷网络独播。我们认为华策影视通过主投主控电影、电视剧项目，切入游戏端版权分成的模式可行、可控，通过电影、游戏、电视三屏联动的方式，不仅将在更有效的带动话题热度，更能在最大程度上挖掘IP的价值，一个超级IP可以带动电影、艺人经纪、广告与电商、番外篇网剧与节目、衍生品、游戏分账等多个板块的盈利，将大大超出此前单个电视剧IP创造的收入，预计超级IP的吸金能力有望由目前的3-5亿提升至10亿水平。?盈利预测及估值我们认为，2016年是老牌白马股华策影视谱写新篇章的重要一年，公司将以优质、丰富的影视内容为基石，以SIP全渠道运营为方向，加快落实娱乐内容供应商---娱乐内容运营商---娱乐内容增值商这一战略，通过资本连接多个产业，逐步扩大公司的产业边界，全面开启泛娱乐化的后影视时代，多项新业务有望引领当下消费新趋势，彻底转型为行业领先的传媒娱乐公司。我们预计公司16-18年eps为0.38、0.47、0.59，目前股价对应PE为40X、32X、25X，推荐投资者积极关注公司业务布局，维持买入评级。(浙商证券)
五洋科技：布局智慧停车蓝海，设备+运营提升核心竞争力
五洋科技发布公告：拟与深圳市前海汇鑫富投资合伙企业共同出资成立深圳市前海弘毅华浩投资有限公司，注册资本为6000万元。其中公司拟以自有资金出资3600万元，占注册资本的60%。
事件评论
投资成立运营服务子公司，进军智慧停车新蓝海。继控股泰壬科技后，此次与前海汇鑫富(主要从事机械立体车库研发与实业投资)合资成立运营服务子公司，立足智能立体车库新主业的外延合作再落一子。合资公司拟从事立体车库大数据平台开发、APP研发推广、停车场智能管理系统开发等车库相关运营服务业务，未来线下与线上资源协同发展，有望提升公司核心竞争力。
智能装备为载体，外延合作打造多元增长极。自收购伟创自动化后，先后通过控股泰壬科技、成立运营服务子公司，不断完善智能立体车库业务布局。此外，收购华逸奇控股同方佰宜布局军工领域，打造多元增长极。外延收购均以控制技术为主线，智能装备为载体，工业化与信息化协同下成长可期。
看好公司中长期发展前景，逻辑如下：
政策破局行业迎来拐点：15年以来，智能立体车库相关政策开始大面积出台，未来将从资金、土地、费用、模式等方面解决行业发展痛点。
畅游智能立体车库蓝海：我国目前车位缺口约5,000万个，供需紧张。公司受益行业高速增长的同时，集中度的提升也将为发展提供增量。
系统集成业务值得期待：制造业、物流业机器换人持续推进，美的、格力、顺丰、京东均为公司客户，相关业务有望高速发展。
后续外延发展持续推进：由于对客户资源的需求，兼并收购与合作是行业扩张的重要手段，后续外延发展值得期待。
业绩预测及投资建议：预计16、17年净利润约为0.94、1.28亿元，EPS分别约为0.39、0.53元/股，对应PE分别为62、46倍，维持买入评级。
风险因素
立体车库业务推进不达预期。(长江证券)
