作者：dations
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时间： 2016-08-17 13:23:06 评论(1、金河生物：金霉素利润弹*倍增强烈推荐评级
<摘要>
事项：
金河生物公布2016年中报，实现营业收入7.0亿元，同比增长26%；归属于上市公司股东净利0.9亿，同比增长85%，EPS为0.15元，基本符合公司此前对1H16归属于上市公司股东净利同比增长60~90%的业绩预告。2Q16单季公司实现营业收入3.5亿元，同比增长30%；归属于上市公司股东净利0.4亿元，同比增长60%。公司预计2016年1~9月实现归属于上市公司股东净利润1.2~1.4亿元，同比增长70~110%。
平安观点：
下游景气复苏，收入扩张有力。1H16养殖行业持续高盈利，公司适时加大营销力度、积极拓展国内外市场，主要产品饲用金霉素的生产销售均取得较好成绩，体现为母公司（主要为药物饲料添加剂业务，包括国内销售及硕腾渠道）实现收入3.6亿元，同比增21%。美国子公司法玛威实现收入3338万美元，增长相对稳定。此外，淀粉副产品、兽用制剂亦受益下游景气复苏，分别实现收入1.4、0.6亿元，同比增长208%、99%。
玉米价格下行，利润弹*倍增。年初以来国内玉米价格持续下降，1H16长春玉米进厂均价同比下降约16%。寡头垄断的行业格局下，饲用金霉素行业充分享受成本下降带来的盈利能力增强。公司作为行业龙头，利润弹*倍增，药物饲用添加剂业务毛利率同比提升约11个百分点，增至40%，综合毛利率同比提升约6个百分点，增至35%。
环保、疫苗布局稳步推进。环保公司已形成日处理污水8000~10000吨的能力，不仅解决了自身污水处理问题，亦在托县工业园区成功推行第三方治理模式，1H16环保公司共实现净利润1297万元。1H16金河生物制品公司实现营业收入1102万元，产生亏损1759万元，公司疫苗业务尚在前期投入整合阶段，随下半年升级圆环疫苗上市，盈利能力将有所提升。
盈利预测与估值。受益玉米价格下行，公司盈利能力提升显著。上修我们对公司毛利率的假设幵相应调整业绩预测，2016~2018年EPS分别由0.25、0.35、0.46元上调至0.30、0.39、0.48元，对应8月15日11.36元的收盘价，PE分别为38.2、28.8、23.5倍。景气回暖、成本下行推动下，年内公司业绩弹*倍增，展望未来，药物饲用添加剂品类扩张、环保动保外延扩张将为公司进一步打开成长空间，维持强烈推荐评级。
风险提示：玉米价格波动、业务扩张不达预期等。（平安证券赵小燕）
2、隆鑫通用：无人机突破在即买入评级
<摘要>
事件:公司发布2016年半年度报告，公司上半年营收38.8亿元，同比增长23%；归母净利4.27亿元，同比增长22%。EPS0.51元。
投资要点扣除并表影响，主营收入基本持平分项业务看，发动机业务实现营收11亿元，同比降低6%；摩托车业务实现营收16亿元，总体与上年同期持平；摩托车出口销售收入10亿元，同比增长13%；发电机组业务实现营收6亿元，小型发电机组实现营收3亿元，同比增长12%；轻量化汽车发动机零部件业务实现营收0.7亿元，同比增58%；此外，山东丽驰本期实现电动车销售2.22万辆，同比增长51%，贡献收入4.2亿元，同比增34%。分业务看，公司非道路发动机业务中：受制于极端天气影响，水平轴发动机（扫雪机动力）需求下滑；垂直轴发动机（园林机械动力）则有稳步增长。摩托车业务出口的增长基本抵消了国内市场的下滑。发电机组业务主要受益于产品结构的调整（变频发电机组+129%，6KW以上大功率发电机组+45%）以及海外市场的坚挺（出口占销售比重61%）。总体而言，扣除山东丽驰与广州威能并表影响，在国内市场、行业景气度下滑的情况下，由于发电机组、摩托车业务的出口增长，公司上半年收入保持平稳。
产品结构调整促使盈利能力提升、业绩稳定增长本报告期，主要受益于产品结构的不断调整优化，公司发动机业务毛利21%，+1.4pct；摩托车业务毛利24%，+4.5pct；整体毛利22%，同比+1.4pct，整体盈利能力小幅提升。山东丽驰实现净利3344万元，广州威能实现净利2707万元，两者并表共计3736万元。扣除并表因素，公司业绩仍实现11.4%增长，在行业景气度下滑情况下，公司不断调整产品结构，高端产品和出口占比不断提升，彰显公司良好的营运能力。
植保无人机*能优越，测试阶段即将步入尾声目前市场上主流的植保无人机以电驱为主，载重10-20公斤，续航10-20分钟，大田作业的适用*很低。公司的XV-2植保无人机各项*能参数大幅领先市场同类产品，目前已解决了试验过程中暴露各项问题，完成了对飞行、*能评定的参数采样系统的调试，完成了对姿态及航迹控制精度的进一步优化，未来将开展符合大田作业模式的超视距、低高度、匀速自主巡航的飞行验证。我们认为：逾一年的密集测试及*能优化彰显了公司稳健踏实的作风，高效率+超视距+自主巡航作业能力将使其成为市场上唯一一款适合大田作业的植保无人机产品。我们相信：公司植保运营业务经过两年的积淀，有望在2017年迎来爆发，分享千亿市场蛋糕。
微型电动车：销量持续高增长，业绩增厚可期目前微型电动车市场鱼龙混杂，规范政策呼之欲出。山东丽驰从整车到零部件技术积累深厚，产品线丰富，并搭载智能互联系统实现防盗、故障检测等功能，未来将大幅受益行业标准的制定推出。公司2016年上半年销售2.22万辆，我们预计全年销量有望破6万辆，贡献净利润将超过6千万元。
盈利预测与投资建议公司是通用动力系统与植保无人机的龙头生产商，不考虑农业植保和运营服务，预计公司2016-2018年的EPS为1.10，1.26，1.44元，对应PE19/17/15X。公司估值具备较大安全边际，未来看好农业植保运营服务及微型电动车的爆发*增长潜力，维持买入评级。
风险提示:植保业务推广低于预期、海外市场拓展低于预期（东吴证券陈显帆）
3、松芝股份：低估值高成长标的持续推荐
具备估值优势,持续推荐
近期新能源汽车板块回调,公司股价跟随下跌,估值下降。预计公司2016年净利润为3.82亿元,目前市值69亿元,对应2016年18倍PE,相比汽车零部件领域对应2016年30倍PE的估值而言,公司估值处于较低水平。我们认为,新能源汽车产销快速增长趋势不变,骗补事件调查落地后有望风险释放,看好公司估值修复机会,持续推荐。
基本面扎实,看好全年业绩快速增长
公司当前营收主要来自大中客车空调、乘用车空调、轨道车及冷藏车空调,2016年1季度净利润有所下滑,主要源于新能源汽车骗补事件爆发后,出货量有所影响,预计将逐步恢复。全年来看,大中客车空调将受益新能源客车空调的增长,实现快速增长;乘用车空调在稳固自主品牌市场龙头地位基础上,积极开拓合资品牌;轨道车空调订单充足,今年大幅增长可期,我们预计公司全年业绩将快速增长,净利润为3.82亿元,同比增长23%。
战投积极参与定增,彰显信心
公司拟非公开发行15.8亿元,董事长陈福泉出资2亿元参与认购,包括中国中车、北汽集团、北京公共、北京市基础设施投资等企业或旗下企业认购13.8亿元,彰显董事长及战略投资者对公司未来发展前景的信心。我们认为,定增有利于公司加快业务拓展,提升发展速度,持续看好公司未来成长潜力。
维持买入评级,6个月目标价24.89元
公司基本面扎实,拟定增引入下游客户等战投,拓展主业(4.15亿元)及补充流动资金(11.65亿元),业绩估值有望双提升。预计公司2016-2018年EPS分别为0.90元、1.16元和1.51元。维持买入评级,6个月目标价24.89元,对应2017年21倍PE。
风险提示:汽车产销不及预期;非公开发行进度不及预期。（光大证券刘洋）
4、羚锐制药：北京上海单品持续放量外延预期显著提升
上半年收入增长27.14%,扣非净利润增长31.30%。上半年实现收入6.64亿,增长27.14%,归母净利润9843万,增长20.20%,扣非净利润9323万,增长31.30%,EPS0.17元,符合预期。二季度单季实现收入3.24亿,增长31.58%,归母净利润4741万,增长27.88%,扣非净利润4666万,增长34.51%。整体二季度经营持续改善,增速有所提升。
以做大通络去痛膏单品为首要目标,全年单品收入有望达到5亿。上半年贴膏产品收入4.8亿,增长30.5%,毛利率提升6.7个百分点,胶囊和软膏也维持了20%以上的产品增速。增长主要动力来自核心单品通络祛痛膏占比的快速提升,尤其在北京和上海的医院基药渠道实现了超预期增长,带动北京上海地区销售收入全面超过河南,公司今年以来集中所有销售力量和促销政策推动核心单品快速占领市场,今年通络祛痛膏销售有望达到5亿,未来仍有持续放量空间。
医院和诊所渠道双驱动,明年工艺升级带动新增量。公司通过医院和诊所渠道共同驱动增长,医院增长主要来自通络祛痛膏放量,在基层诊所推广政策的推动下,培元通脑胶囊恢复到20%以上的增速,下半年将重点推动丹鹿通督片的诊所渠道,整个药品板块的全年增长有保障。明年中旬新的百亿产能车间有望投产,贴膏生产工艺将全面升级,新一轮放量可期。
期间费用率提升4.22%,毛利率提升5.46个百分点。上半年公司毛利率67.22%,提升5.46个百分点,主要来自高毛利的通络祛痛膏占比提升。期间费用率51.88%,提升4.22个百分点,其中销售费用40.78%,提升5.46个百分点,主要来自终端促销力度的大幅提升,管理费用10.54%,下降0.79个百分点,财务费用0.55%下降0.45个百分点,每股经营*现金流-0.04元,下降141.15%,可能受到上半年加强销售推广政策的影响。
积极寻求外延整合机会,下半年外延超预期概率高。公司账面资金充足,近期减持亚邦股份股权将带来更充裕的流动*,公司在积极寻找渠道协同*高的外延标的和产品,预计下半年收购的可能*较高,我们维持2016-2018年盈利预测0.31元、0.42元、0.54元,同比增长40%、33%、30%,对应预测市盈率35倍、26倍、20倍,考虑公司准现金资源充足,报表质量较高,未来有持续超预期空间,维持买入评级。（申万宏源杜舟）
5、腾达建设：受益轨交建设业绩大幅反转提前布局氢能源转型可期
报告要点
事件描述
腾达建设发布2016年中报,报告期实现营业收入15.31亿元,同比上涨23.63%,毛利率12.91%,同比上升0.60%,归属净利润0.44亿元,同比上升248.89%,EPS0.04元;据此计算公司2季度实现营收8.39亿元,同比上涨68.49%,毛利率13.51%,同比下降0.08%,归属净利润0.44亿元,同比上升350.05%,EPS0.04元。
事件评论
营收上升、坏账减少贡献利润:受益于基建投资增速回升,公司市政建设施工量增加,营收同比增长23.63%。盈利能力方面,由于地产业务毛利率同比大幅提升10.42%,带动整体毛利率提升0.60%。费用方面,由于经营规模扩大职工薪酬增加导致管理费用同比增加0.09亿。
同时,由于坏账损失减少使得资产减值损失减少0.07亿,导致最终净利0.44亿,同比大幅上升248.89%。此外,公司经营活动现金流量净额1.24亿,由负转正主要是施工项目预收款增加和支付保证金减少。
分季度看,由于2季度承接大量轨交订单,营收大幅增长,叠加资产减值损失同比减少0.15亿,净利增速达350%,带动上半年业绩反转。
轨交订单充足,PPP助力业绩高增长:5月未来三年交通计划出台,重点推进轨交项目投资额1.7万亿,行业迎来三年大爆发。公司调整业务结构,上半年中标轨交订单5.5亿,同比增长291%,占总订单量的83%。同时,1月签署25.6亿PPP大单,6月签订48亿PPP框架协议,后期项目合同落地将大幅提升公司收入。此外,公司地产业务好转,云南子公司扭亏为盈;26亿定增获准,用于台州高端商业地产项目,预计带来45亿销售收入,大幅增厚公司业绩。随着存量地产逐步消化,公司将更专注于轨交建设和PPP项目,业绩步入高增长通道。
布局氢能源,高瞻远瞩谋长远发展:公司去年与磐石资本设立磐石腾达投资公司,成立基金投向新经济和大消费行业。今年7月,公司与长安信托、东英金融、博石资产创立100亿氢产业基金。氢能源未来发展潜力巨大,公司提前布局氢能源,有助于实现业务的升级和转型3月8亿元公司债发行完成,也为项目发展提供了充足的资金保障。
预计公司2016、2017年的EPS分别为0.09元、0.15元,对应PE分别为55、34倍,给予买入评级。（长江证券范超）
