作者：dations
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时间： 2016-09-01 09:00:45 评论(炬华科技
炬华科技:电表龙头主业稳增持续布局需求侧服务
炬华科技300360
研究机构：国海证券分析师：谭倩撰写日期：2016-08-31
事件:
2016年8月26,公司发布中报。上半年实现营业收入5.63亿元,同比增长7.37%;实现归母净利润1.27亿元,同比增长20.60%。
投资要点:
上半年收入利润稳定增长,综合毛利率上升4.26个百分点公司中报营收5.63亿元,同增7.37%,主要系公司中标国网公司集中招标及其他地方电网公司招标采购项目增加,海外业务持续拓展;净利润1.27亿元,同增20.60%,主要系公司进一步加大了市场开拓力度提高销售收入,以及政府补贴等非经常*损益比去年同期增加626万。
公司电工仪器仪表主业主要包括电能表(三相和单相)和用电信息采集(专变和配变终端,集中器)。报告期内,三相电能表营收2.25亿元,同增76.47%,毛利率38.51%,毛利率基本与去年同期持平;单相电能表营收1.49亿元,降幅36.85%,毛利率32.05%,同增6.31%;用电信息采集营收0.55亿元,同增7.28%,毛利率48.58%,同增4.88%。由于三相表毛利率水平较高,在电能表业务中占比同比上升了25个百分点,产品结构向好,推动综合毛利率上升4.26个百分点至36.37%。
主业有望持续稳步增长,积极拓展海外市场2016年,公司在国网第一批电能表及用电信息采集设备招标中,共中标12个包,总计106万表,中标金额约2.6亿元,较去年同期中标总额减少约1亿元,主要系电表行业今年整体招标量呈下滑趋势。考虑到电能计量仪表周期*轮换对需求量的保证,该业务板块投资仍将维持高位。同时,公司积极拓展海外市场,布局国际AMI系统市场,预计未来几年公司海外收入将逐年稳步增长。
积极开展产业链整合、多点布局需求侧服务近年来,公司在能源计量及信息采集主营业务健康稳定发展的基础上,积极开展产业链整合:先后收购杭州炬源智能和上海纳宇电气,发力智能水表及智能电表和能源管理系统,开展四表合一集采集抄系统试点;旗下产业并购基金炬华联昕增资太谷电力,储备能源需求侧管理平台技术;参股杭州经纬信息,为用户端能源提供设计、安装、能源监测和节能等提供全面服务;收购欧洲智能电表及AMI系统的供应商Logarex,为拓展海外AMI市场奠定基础。
定增促进计量、服务双线布局2016年7月12日,公司公告定增预案,拟发行不超6100万股,募集不超10.5亿元,主要用于能源需求侧物联网信息平台生产建设、智能电力仪表和智能配用电设备智慧制造建设、智慧能源技术研究院建设、营销及技术服务网络建设。
随着募投项目的实施,公司可为企业、园区以及公共事业等能源需求侧用户提供四表合一转换器等物联网产品及整体解决方案,包括相关终端产品和智能监控、节能、运维及未来售电等服务;可巩固和发展智能电表与用电采集系统产品,并向智能配用电、充电设备领域发展;将推动公司转型升级为全球一流能源物联网设备供应商和服务提供商,增加利润增长点,开启广阔增长空间。
成立炬能售电,抢滩售电市场公司积极顺应电改趋势,于2015年10月成立浙江炬能售电有限公司,注册资本2.18亿元。未来随着售电市场机制趋向成熟,售电价差将快速回归合理水平,售电公司长期竞争力包括了保证优质低价电力和提供多样化的增值服务。作为深耕电能表市场的佼佼者,公司所拥有的用电需求侧数据、凭借电力采集和需求侧管理服务积累的大量用电客户,加之可提供综合能源服务等系列增值服务成为抢滩售电市场的三大优势。
盈利预测和投资评级上半年收入利润稳定增长,综合毛利率上升4.26个百分点;主业有望持续稳步增长;积极开展产业链整合、多点布局需求侧服务;成立炬能售电,抢滩售电市场。不考虑尚未完成的定增,预计公司2016-2018年EPS分别为0.75、0.87、0.98元,对应估值分别为28、24、22倍,维持买入评级。
风险提示:定增落实不及预期,用电服务业务等新兴业务推进不及预期
林洋能源
林洋能源:光伏发电快速推升业绩布局能源互联网
林洋能源601222
研究机构：东北证券分析师：龚斯闻撰写日期：2016-08-29
报告摘要:
公司发布2016年中报,2016年上半年公司实现营业收入14.32亿元,同比增长22.10%,归母净利润2.20亿元,同比增长30.37%,基本每股收益0.50元,公司之前已披露半年度利润分配预案,拟每10股转增25股,同时派现2元(含税)。
电表业务保持领先,海外拓展与四表合一加速布局。2016上半年公司电表业务实现收入6.31亿元,同比下滑13.26%。报告期内,公司在国网电能表招标中实现中标约3.26亿元,在南网招标中实现中标约0.5亿元,中标金额继续保持行业前列。通过自有渠道及与兰吉尔合作,积极拓展海外市场。公司四表合一试点项目已在全国十余个城市陆续推开,后续订单有望加速释放。
光伏并网加速,是业绩增长主要驱动力。公司加速推进新能源业务,分布式光伏电站开发向中东部延伸,持有电站并网量将快速增长。目前公司光伏电站累计装机并网容量达560MW,主要为安徽,山东等地的地面分布式,并网情况良好,发电业务在上半年净利润中占比达51.77%。公司在手设计、在建及运营的光伏电站合计超过1GW,预计2016年底前将实现1GW以上的并网规模,其中分布式占比预计达80%以上,将大幅增厚公司业绩,助力公司成为东部最大分布式光伏运营商。
布局能效管理,打造能源互联网闭环:公司以分布式光伏为基础,积极切入能源互联网业务。公司开发光伏云平台,接入自有电站进行智能化运维,提升发电效率;在用电侧开发能效管理云平台,为客户提供一站式能效管理服务,围绕工业用户拓展节能业务。同时公司在储能与微网方面均有布局,未来可为客户提供发-配-售-用的全方位服务,打造能源互联网闭环。
盈利预测:预计公司2016-2018年的EPS分别为1.31、1.67和2.07元,给予公司增持评级。
风险提示:分布式拓展低于预期,能源互联网进展低于预期
智光电气
智光电气:售用电服务进展顺利效果明显
智光电气002169
研究机构：国联证券分析师：马宝德撰写日期：2016-08-18
事件:
近日,公司公告了《柳州汽车城电镀工业园园区用电设施之投资合作协议》、《关于设立佛山智光用电服务有限公司的公告》。
投资要点:
柳州汽车城电镀工业园区项目有望大幅提升售用电业务竞争力
公司与广西荣凯、自然人罗志光和徐爱芬签署了《柳州汽车城电镀工业园园区用电设施之投资合作协议》,四方拟共同出资5,000万元设立智光荣凯。其中,控股子公司拟投资2,550万元,占智光荣凯51%股权;广西荣凯拟投资1,700万元,占智光荣凯34%股权。业务主要包括:园区内建筑物的低压配电设备设施、园区内的10kV输电线缆(不含线路土建部分)、园区内110kV专变电站首期1*40MVA(具体以当地供电部门批复文件为准)、供电局输电站口至园区内110kV专变电站的高压输电线缆及设施等。收入主要包括:用电管理费用、用电及设施损耗补偿费用、国家及行业规定的输电价差、未来可能的购售电价差等。
售用电服务进展顺利,效果明显
2016年上半年,用电服务实现收入2,778万元,同比增47.61%,净利251.73万元,同比增87.85%。随着肇庆、汕头、东莞、江门用电服务公司相继获得承装(修、试)五级资格。公司进一步完善智能能用电服务平台,完成APP开发,使线上信息与线下服务更具智能化和移动化,增强用户粘*。在广东8月份的竞价交易中,公司中标电量2820万亿千瓦时,同比增长2700%。
维持推荐评级
考虑到定增摊薄等因素,我们预计公司2016-2018年,EPS分别为0.63元、0.81元和1.05元,公司在售用电领域布局较快,维持推荐评级。
风险提示
竞争激烈带来毛利率下降的风险;项目推进不达预期风险。
中恒电气
中恒电气:能源互联云平台助HVDC龙头启航
中恒电气002364
研究机构：西南证券分析师：黄仕川撰写日期：2016-08-25
投资要点
事件:公司发布2016年半年度报告,报告期内实现营业收入近3.86亿元,同比增长20.6%;归母净利润近0.98亿元,同比增长51.6%。
事件点评:报告期内营收增长主要是由于电力操作电源系统营收快速增长拉动所致,归母净利润提升明显系由于公司电源类产品技术成熟,成本降低带动毛利率提升。
HVDC替代UPS大势所趋:HVDC与传统UPS相比具有服务器故障率低、效率高的优点,HVDC供电方式比UPS供电可节约电能10-20%。中国电信目前进行了几次240V的HVDC集采,并做了小批量的试点。我们认为HVDC将成为UPS技术发展的下一阶段,公司HVDC技术较成熟,中长期来看该产品将受益于产业发展。
直流充电桩技术先锋,积极扩大产能:我国新能源汽车充电设施建设严重滞后,而直流充电桩因其充电速率快而成为未来发展趋势和重点建设方向。公司多年的高压直流电源技术经验带动直流充电桩模块技术领先,已两次成功中标国网充换电设备招标,总金额达1.43亿元。公司投资5亿元用于新能源汽车智慧充电设备生产线项目已于今年1月份开工,至2018年6月完工后公司将具备年产新能源汽车充电设备3万套的生产能力,此业务将随我国充电设备提速发展而获益。
布局能源互联网,完善用电产业链:公司的中恒能源互联网云平台是基于能源网、物联网、互联网金融为一体的综合能源互联网平台。售电服务,用电解决方案及充电桩均可在云平台下进行管理,与南都电源合作进行的用户侧储能电站也进展顺利,未来发展空间巨大。
盈利预测与投资建议。预计公司2016-2018年EPS分别为0.51元、0.81元和1.14元,对应PE分别为52倍、32倍和23倍。公司是国内高压直流电源龙头企业,其产品在电力系统、通信领域等处于领先水平。考虑到未来我国推进HVDC替代UPS的趋势,加大充电桩建设的必要*等均会有助于公司业绩提升,我们认为公司具备快速发展的前景,首次覆盖,给予买入评级。
风险提示:国网充电桩建设或不及预期风险、储能电站建设或不顺利风险、HVDC替代UPS推广或不及时风险。
红相电力
红相电力:业绩稳定增长计划切入轨交电气设备与稀缺军工信息化领域
红相电力300427
研究机构：安信证券分析师：黄守宏撰写日期：2016-08-26
事件:公司公布中报业绩,实现营业收入1.54亿元,同比增长48.23%;归母净利润1290万元,同比增长18.55%,经营活动产生的现金流净额2995万元;二季度实现营业收入1.25亿元,同比增长41.45%,归母净利润1866.13万元,同比增长11.40%。
公司综合毛利率43.83%,上升7.95个pct。分业务方面,电力设备检测/监测产品、电测产品、配网自动化分别实现收入6817.41/6682.85/1545.53万元,同比变动-18.90/273.90%(配网自动化不适用),毛利率分别为37.55/44.99/66.31%,同比变动2.9/3.97个pct(配网自动化不适用),配网自动化产品的增长主要系浙江涵普电力并表所致。2016年上半年,公司订单1.37亿元,较去年同期增加16.36%,订单收入望在下半年陆续确认,提升全年收入水平。
公司2016上半年销售、管理、财务费用为2493.61/2546.4/-6.67万元,比上年同期变动66.49/81.01/76.86%,相应费率同比变动1.78/3/0.24个pct,各项费率的明显增加主要系涵普电力并表所致,此外研发费用公司的投入持续增加。
外延积极,切入军工通信领域,拓展轨交电气设备业务:公司公告拟收购合肥星波通信90%股权及银川卧龙100%股权的框架协议,切入资源稀缺的军工信息化及轨交领域,方案要点如下:星波通信:星波通信90%股权预估值为6.966亿,前置条件为星波通信股东承诺2016年经营业绩不低于3000万元,若低于3000万元,红相电力有权单方面终止本次收购。
2017年~2019年星波通信备考净利润4300/5160/6192万元,复合增长率为20%。若2017年~2019年累计实际净利润超过累计承诺净利润,红相电力以2019年实际扣非后净利润18倍市盈率10%估值现金方式收购星波通信剩余10%股份,若不能完成则有权选择不收购。红相电力向星波通信股东(除激励载体有限合伙企业外)支付现金对价占比为40%,支付股份对价占比为60%;红相电力向有限合伙企业支付股份对价占比为100%,根据备考利润完成情况及支付股份分析制定了不低于12个月的锁定期,其中激励载体锁定期分批锁定36/48/60个月,此外公司还根据利润完成情况制定了奖励规则。
银川卧龙:银川卧龙交易价格暂定10.8亿元,红相电力与卧龙电气的支付方式为股份方式支付收购对价为交易额的70%,现金方式支付收购对价为交易额的30%。红相电力与席立功、何东武、吴国敏的支付方式为股份方式支付收购对价为交易额的60%,现金方式支付收购对价为交易额的40%,股份锁定期为36个月。
军工信息化建设是十三五我国国防投入的重要方向。中央军委日前颁发《军队建设发展十三五规划纲要》,提出到2020年,军队要如期实现国防和军队现代化建设三步走发展战略第二步目标,信息化建设取得重大进展;随着规划纲要的发布,预计未来军费结构中武器装备的占比,特别是信息化武器装备的占比,将会持续提升,军工信息化未来相当长时间内都将是我国国防投入的重点,南海争端及萨德部署紧张的局势也将对军工信息化提供实质*的支撑。
据公告,星波通信四证齐全,在业内有较高的知名度,专业从事射频/微波器件、组件、子系统及其它混合集成电路模块的研制、生产及相关技术服务,致力于微波混合集成电路相关技术在机载、舰载、弹载及地面等多种武器平台上的应用,产品主要为雷达、导航、电子对抗和通信系统提供配套。
据公告,卧龙银川是国内牵引电力变压器龙头企业,国内市场占有率约在45-50%,并持有电力工程总承包三级、承装(修、试)三级资质,在业内享有非常高的声誉,直接受益于行业景气度。公司本次交易利于转变单一的电力检测、监测业务,向轨交延伸并开展一二次设备融合业务,向更加多元化的电气设备厂商发展。
紧跟电改步伐,布局售电侧市场:国网新任总经理寇伟到位后,国网所辖区域电改进度加速,山西、江苏、京津冀相继出台新版电改指导文件。抓住电力体制改革机会是公司发展的四大战略方向之一,公司此前公告与厦门火炬集团(负责火炬开发区,估算年用电量45亿kWh左右)、厦门信息集团(负责软件园二、三期,远期预计用电量10亿kWh左右)合资成立售电公司,拟通过向发电企业购电,支付电网公司过网费或直接向电网公司购电的方式,向火炬集团与信息集团辖区内的用户供电,未来还会开展后续的新能源售电与节能运维增值服务,积极把握电改后市场。
十三五期间电网投资稳定增长,受益特高压及配网投资:十三五是我国特高压和第三轮农网升级改造的高峰期,根据国家电网公司和南方电网公司2016年工作会议的数据显示:国家电网2016年计划完成电网投资4390亿元,南方电网计划固定资产投资960亿元,电网投资额持续加码,直接拉动了输配电设备市场的发展,随着相关政策的逐步落地,电力、电网领域企业将迎来重大发展良机。公司主营的检测、监测产品、电测标准装置、配电智能产品与配网自动化终端产品将受益于电网行业的景气度;依托澳洲红相及涵普电力技术和经验积累,将继续保持在行业内的领先优势。
投资建议:我们看好在电网投资快速增长与能源互联网背景下公司依托技术优势在检测监测、电测、配网领域的发展,同时公司积极的并购行动将使公司实现快速的外延增长,稀缺军工信息化资产的获取亦将显著提升公司的估值水平;预计公司2016-2018年EPS分别为0.29元、0.38元、0.49元(不考虑并购增厚业绩),买入-A投资评级,6个月目标价35.2元。
风险提示:并购进展不利,电力检测、监测行业发展不利,市场竞争加剧
