无人驾驶产业再上风口 滚动播报

四维图新：推进多方合作，积极构建车联网生态体系

类别：公司研究机构：中银国际证券研究员：宋彬吴砚靖日期：2016-08-26

综合地理信息服务实现较快增长，综合毛利率水平稳定。公司为国内地图数据龙头企业，近年正积极构建高精度地图、无人驾驶、汽车操作系统等车联网生态体系。报告期内，公司实现营业收入7.14亿元，同比增长5.64%；其中导航地图业务因受价格下行影响，营收同比下降10.22%，同时综合毛利率同比增加1.12个百分点至89.09%；综合地理信息服务业务实现较快增长，同比增长25.36%，综合毛利率同比增加6.32个百分点至63.78%，报告期内公司综合毛利率为75.72%，与去年基本持平。

股权激励成本增加，财务费用有所下滑。报告期内，公司股权激励摊销成本为4,015万元，若剔除这部分考虑，管理费用率略有下滑。受汇兑收益较去年同期增加529万的影响，财务费用率同比提升0.81个百分点至-1.77%，期间费用率同比提升3.79个百分点至71.32%。

拟收购杰发科技100%股权，多项战略合作协议签订。报告期内，公司积极推进产业链上下游以及软硬件一体化整合的车联网战略方向。拟收购杰发科技，将产业链布局延伸至车载芯片领域；2016年6月与京东金融集团确定战略合作伙伴关系，寻求在消费出行等领域的商业机会；7月，与延锋伟世通签署战略合作框架协议，将在OEM整体导航解决方案等面进行合作。8月，与蔚来汽车、威马汽车在新能源车领域开展战略合作。

积极构建车联网生态体系。高精度地图是无人驾驶的技术基础之一，公司在国内高精度地图领域处于绝对领先地位，同时积极布局车联网生态体系。自动驾驶方面，加大HAD生产平台投入力度，截至2016年6月，具备提供高精度地图数据产品及服务能力的HAD数据采集车已投入运营，与主流车场/研发机构的合作正在快速推进中。我们看好公司在高精度地图的技术优势及核心卡位优势，看好公司在车联网领域战略布局。

估值

不考虑杰发科技并购，我们预测2016年、2017年和2018年每股收益分别为0.15元、0.19元、0.22元，给予谨慎买入评级，目标价28.50元。

万安科技：与Evatran成立合资公司，无线充电终落地

类别：公司研究机构：国金证券股份有限公司研究员：崔琰日期：2016-07-13

事件概述。

公司发布公告：1)拟与Evatran在中国设立中外合资公司，合资公司注册资本为500万美元，公司以现金出资375万美元，占总注册资本的75%；Evatran以现金出资125万美元，占总注册资本的25%；2)控股孙公司广西万安被正式确认为东风柳汽SX5/SX7前副车架总成同步开发供应商。

分析与判断。

与Evatran成立合资公司，加快无线充电项目落地，完善新能源汽车领域布局。公司与Evatran在中国设立的合资公司注册资本500万美元，公司出资375万美元，占比75%，拥有4个董事会席位(共5位)，并指定董事与总经理。Evatran是电动车大功率无线充电系统优秀制造商和供应商，获得美国第三方(电子测试实验室)的安全认证，是世界上第一个出售乘用车电动汽车无线充电系统的企业。公司此次与Evatran成立合资公司，加快引入无线充电技术，有望优先享受新能源汽车带来的行业红利。本次无线充电项目的落地将完善新能源汽车领域布局，逐步形成以无线充电(与Evatran成立合资公司)+分时租赁(参股苏打网络22%股权)+轮毂电机(与Protean成立合资公司)为核心，以传统底盘悬架系统为支撑的战略布局，增强公司在新能源汽车领域的市场竞争力，未来发展看好。

加快前/后副车架总成市场渗透率，增强底盘模块化竞争优势。公司在获得汉腾汽车前/后副车架总成订单和东风柳汽SX5后副车架订单后，本次又获得东风柳汽SX5/SX7前副车架总成订单，加快前/后副车架总成的市场渗透步伐，逐步增强公司在底盘模块化领域竞争优势，加快实施汽车底盘模块化基地建设项目。

优化电制动执行端，打造智能驾驶龙头企业。公司出资2,000万元获得飞驰镁物22%的股权，牵手优质TSP服务供应商，通过共享优质客户资源，有望快速占领车联网前装市场。公司在诸暨成立10亿元的汽车零部件并购基金，未来公司将通过外延方式布局智能汽车。公司10多年一直耕耘汽车底盘与电制动系统，目前已经量产ABS，小批量生产EBS，并掌握EPB、ESC等电子制动技术，与Haldex在EMB领域合作，积极卡位智能驾驶，有望打造智能驾驶龙头企业。

投资建议

公司是国内领先的汽车制动系统龙头，主业稳定增长，积极布局智能汽车与新能源汽车等领域，看好布局新兴业务的未来发展空间。不考虑外延，预估16-17年EPS分别为0.27、0.37元，维持买入评级。

风险

商用车行业持续低迷；公司新兴业务布局进展不及预期。

均胜电子：完善人机交互布局，构建智能驾驶全产业链平台

类别：公司研究机构：平安证券有限责任公司研究员：王德安，余兵日期：2016-08-05

平安观点：2016年公司先后完成美国主被动安全系统供应商KSS和德国车载信息娱乐系统公司TS德累斯顿股权交割，进一步完善了产业链布局，形成了人机交互、主被动安全、高端内外饰、新能源动力控制及机器人四大业务体系，产业链协同效应显著。

产业链全：全产业链布局助力人机交互集成化。均胜电子2011年收购德国普瑞，成为全球人机交互领先供应商，其产品配套宝马、奔驰、大众、福特、通用等全球整车厂，公司业务已经从欧洲延伸到亚洲和北美市场，并且新市场的份额正在不断扩大。2016年收购车载信息系统优秀供应商TS德累斯顿，弥补人机交互系列中车载终端的缺失，形成人机交互全产业链平台，其软件技术未来将与普瑞的底层硬件和软件相互结合，各种功能融入车载屏幕或者物理按键，打造一体化、集成化的人机交互系统。公司由单一产品供应商变为平台化供应商，契合未来的大屏化、集成化人机交互潮流。

协同效应好：汽车主被动安全与HMI联系紧密，共同构建智能驾驶。KSS是全球领先主被动安全系统供应商，安全气囊产品供应量位居全球第四，近五年年复合增长率维持在20%左右，客户涵盖大众、通用、福特、克莱斯勒、现代等国际品牌。近年来，公司不断加大在主动安全领域的投入，产品配套沃尔沃、雷诺、三星、双龙、吉利等整车厂商，并且新订单不断。我们认为车辆主被动安全功能效果需要通过HMI反馈和显示，两者共同构成智能驾驶。底层电子单元和软件算法有望由多个融合为单个，构成智能驾驶行车大脑，两项业务未来有望形成协同，继续保持两位数以上业绩增幅。

增速高：BMS和机器人高增长势头不减，未来空间广阔。普瑞是宝马的BMS(电池管理系统)独家供应商，技术水平领先全球。拓展了奔驰、特斯拉、中国南车、吉利、奇瑞等新客户，与国内长安、北汽、长城、蔚来汽车等整车厂的合作也在全面推进，预计能保持每年翻番的高增速。普瑞的工业自动化产品涵盖汽车、电子及工业品、消费、医疗领域，收购整合普瑞机器人、德国IMA、美国EVANA自动化业务，已完成亚、欧、美全球化布局，分享未来广阔的市场空间，我们估计未来几年工业自动化业务总体有望保持40%以上收入增速。

盈利预测与投资建议：假设2016年KSS并表7个月，TS与EVANA并表8个月，2017年起全年并表，预测2016年、2017年、2018年均胜电子净利润分别为8.3亿、13.6亿、19.2亿，EPS分别为1.21、1.97、2.79元。假设增发2.88亿股，总股本为9.77亿股，则EPS分别为0.85、1.39、1.97元。KSS和TS与均胜电子原有业务形成协同并且打造全产业链平台，未来有望分享智能网联市场，考虑公司未来几年业绩增幅及目前估值，我们认为公司价值被低估，维持强烈推荐评级。

风险提示：1)汇率风险：欧元贬值；2)多业务整合不及预期；3)ADAS产品拓展速度不及预期。

金龙汽车：三龙整合渐入佳境

类别：公司研究机构：平安证券研究员：余兵，王德安日期：2015-08-26

事项：

近日，我们调研了金龙汽车，与公司管理层就三龙整合和新能源客车产销情况等投资者较为关注的问题进行交流。

平安观点：

三龙协同渐入佳境。福汽集团入主后，对上市公司及下属子公司的掌控力明显加强，并在采购、研发、销售、品牌等方面采取针对*措施以解决三龙采购成本偏高、大金龙新能源研发实力较弱、销售端三龙内耗明显等关键问题。现阶段三龙整合渐入佳境，随着上述举措逐步落地，公司综合实力有望得到大幅提升。

配股快速解决流动资金紧张问题。公司拟采用配股方式募集资金总额不超过20亿元。其中，5亿元用于成立汽车金融公司，不超过15亿元用于补充流动资金。考虑到公司近年营运资金较为紧张，资产负债率高企，且下游客户中客运企业和公交企业所处行业景气度以及盈利状况不佳，我们认为此次配股能快速缓解公司及上下游客户资金面紧张的问题，对于公司扩张产销规模、改善上下游供应关系以及汽车产业战略升级均有重要意义。

少数股东权益有望短期内整合。由于历史股权问题，上市公司的少数股东损益占利润总额的比例一直较高，2012年至2014年均在50%左右。随着上市公司股权结构逐步清晰，大小股东对公司未来的发展战略逐步达成共识，管理思路更加统一。配股完成后，公司有望于短期内利用募集资金进一步整合少数股东权益。

福汽集团资产注入值得期待。福汽集团旗下有东南汽车、福建奔驰、金龙汽车、福建新龙马四大汽车业务板块，产品覆盖轿车、SUV、MPV、大中轻型客车。其中，福建奔驰是戴姆勒集团在亚洲唯一的商务车生产基地，2014年销量约1.3万辆，同比增长近10%，2016年唯雅诺的换代车型V-class有望国产上市，发展势头良好；东南汽车2014年销量6.7万辆，同比下滑较多，但近期全新SUV车型DX7上市，为公司注入新活力；金龙汽车是全国产销规模最大的客车企业，近年保持稳健的发展势头，并且是集团内唯一的上市公司。随着上市平台的股权、管理问题逐步消除，集团资产注入的预期渐强。

新能源客车爆发式增长，联合产业链上下游企业探索全新推广模式。2015年前7月，金龙汽车共生产新能源客车5699辆，同比增长7.4倍，其中纯电动客车2923辆(行业排名第二)，插电混客车2776辆(行业排名第一)。考虑到下半年新能源客车推广将继续提速，预计公司全年新能源客车销量1.2万辆。同时，为应对2016~2020年新能源客车补贴下滑带来的负面影响，公司将加大成本控制力度，并与特锐德等产业链上下游企业共同探索全新的推广模式，为客车用户提供实惠、便捷的解决方案。

盈利预测与投资建议：随着福汽集团开展更深一步的资源整合以及新能源客车销量占比不断提升，三龙协同逐步落地，公司盈利能力有望持续大幅改善。预计2015年/2016年/2017年EPS分别为0.74元/0.96元/1.18元，维持推荐评级。

风险提示：1。新能源客车推广进度低于预期；2。三龙协同效果低于预期。

华域汽车：低估值高分红股，新能源、智能驾驶领域转型进展顺利

类别：公司研究机构：广发证券研究院：张乐，闫俊刚日期：2015-08-31

事件：公司16年上半年业绩同比增长6.0%

公司发布16年中报，16年上半年实现营业收入613.4亿元，同比增加29.9%；实现归母净利润30.6亿元，同比增加6.0%；实现全面摊薄后EPS0.97元。其中，公司第2季度实现营业收入296.0亿元，同比增长51.2%；实现归母净利润16.4亿元，同比增加25.7%。

低估值高股息汽车股值得关注

公司16年上半年毛利率为13.9%，同比下降1个百分点，与内外饰件业务毛利率下降0.6个百分点有关；期间费用率为8.8%，同比增加0.4个百分点，主要与管理费用率同比提升0.5个百分点有关。此外，公司6月份实施了15年的利润分配，扣税前每股现金红利为人民币0.81元，对应24日收盘价股息率为5.1%。震荡慢熊市场中，利率下行、行业向上和股息率提升将提供较大估值修复弹*，公司作为低估值高股息汽车股值得关注。

新能源及智能驾驶领域转型进展顺利

公司围绕智能驾驶、新能源汽车驱动系统领域加大研发投入，以毫米波雷达为切入点建立ADAS产品路线图，是国内首批自主开发车载毫米波雷达的汽车零部件企业。今年上半年已完成24GHz后向毫米波雷达的功能样件开发和77GHz前向毫米波雷达的原理样机开发，生产线正投入建设；同时，公司成功研发新能源汽车电机、电控系列化产品，并配套多个客户。

投资建议

公司是低估值高分红品种，同时，公司积极开拓底盘、新能源及智能驾驶领域，有望打开新的成长空间。我们预计公司16-18年EPS分别为1.68元、1.77元、1.86元，维持买入评级。

风险提示

行业竞争超预期；转型进展不及预期。(来源：中国证券网)