孙正义质押股票 分板块看，三大板块利...

原标题 两股力量的角逐（国信策略）

来源 追寻价值之路

文 燕翔、许茹纯、朱成成

创业板上市公司一季报预告已基本披露完毕。

截至2020年4月10日，沪深两市上市公司中，已有0.5%的上市公司发布了2020一季报，24.5%家上市公司发布了业绩预告信息，尚有75.0%家上市公司未发布任何2020年一季报财务数据信息。分板块来看，2.5%的主板上市公司已披露一季报相关信息，13.3%的中小板上市公司披露一季报相关信息，创业板中有96.6%的上市公司披露一季报相关信息。因此我们认为创业板数据披露充分，相对更具参考意义。

受新冠疫情爆发的影响，创业板业绩增速向下回落，再度为负。

从目前已有的数据来看，2020年一季度全部A股净利润累计同比增速由去年四季度的10.2%持续回升至17.6%，所以整体来讲，上市公司业绩在持续改善。分板块看，三大板块利润增速出现分化，不过这其中我们认为创业板数据披露充分，相对更具参考意义，可比口径法下，创业板上市公司一季度净利润累计增速为-23.1%，相比去年四季度大幅回落。分行业看，一季度申万28个一级行业中仅12个行业净利润增速为正，11个行业净利润累计增速环比改善。

也就是说从盈利端来看，我们看到新冠疫情的影响是客观存在的，其对上市公司的业绩确实造成了一定程度的拖累，但是另一方面，从上周的金融数据和政策动态来看，当下政策端仍在不断发力，尽可能的对冲疫情带来的冲击：

一是进一步深化要素市场化改革，释放改革红利。

4月9日，国务院发布《关于构建更加完善的要素市场化配置体制机制的意见》，其中意见指出为深化要素市场化配置改革，提高要素配置效率，进一步激发全社会创造力和市场活力，推动经济发展质量变革、效率变革、动力变革，要推进土地、劳动力、资本、技术、数据等五大要素的市场化改革。我们认为在人口老龄化和经济下行承压的背景下，通过劳动力、资本、技术等要素市场化改革提升全要素生产率、释放改革红利，有利于激发经济增长潜力，对于缓解疫情带来的内外部冲击存在积极意义。

二是3月金融数据大幅超预期，显示政策宽松仍在持续。

4月10日，央行公布了3月份金融数据，其中3月末，社会融资规模存量为262万亿元，同比增长11.5%，增速比上月末和上年同期高0.8个和0.3个百分点。3月份社会融资规模增量为5.2万亿元，比上年同期多2.2万亿元，社融各分项同比也均高增。3月末M2同比增长10.1%，增速分别比上月末和上年同期高1.3个和1.5个百分点；M1同比增长5%，增速分别比上月末和上年同期高0.2个和0.4个百分点。总体来看，3月份信贷、社融大幅扩张，金融数据全面回升，显示货币政策宽松仍在持续。

综合来看，我们认为当前市场正处在两股力量的角逐过程中，一股力量是疫情冲击下，经济基本面包括上市公司的盈利端确实受拖累存在着下行压力，另一股力量则是当下的政策无论是在供给端还是需求端均在不断发力，尽可能的对冲疫情带来的负面冲击。对于后市，我们认为二季度随着全球疫情得到有效控制，经济活动将逐渐恢复，市场行情有望企稳回升。

大类资产表现一览：股市回暖，商品走强

上周各大类资产价格整体出现了一定程度的修复，其中股票市场有所回暖，债券市场价格同样上涨，商品市场中工业品价格和农产品价格双双收涨，黄金价格环比同样走强。具体来看，股票市场中，沪深300指数单周上涨1.5%，

单周上行2.3%。债券市场中，十年国债到期收益率环比下降5.6bp。商品市场中南华工业品指数大幅上涨4.8%，南华农业品指数涨2.5%。黄金价格环比上涨2.8%。上周

环比涨1.2%，国信价值指数单周涨1.9%。

上周我们统计的全球各主要股票指数纷纷收涨。具体来看，发达市场中美股

、道琼斯工业指数、纳斯达克指数持续反弹，单周分别涨12.1%、12.7%和10.6%。欧洲市场中法国CAC40指数、德国DAX指数、富时100指数同样集体上行，单周分别上涨8.5%、10.9%和7.9%。澳洲标普200指数涨6.3%，

单周涨4.6%，韩国综合指数环比涨7.8%，日经225指数回升9.4%。新兴市场中孟买SENSEX30指数单周回升12.9%，在新兴市场中涨幅居前。圣保罗IBOVESPA数涨幅次之，单周上行11.7%。俄罗斯RTS指数涨8.8%，泰国综指单周涨7.8%，台湾加权指数单周涨5.1%，在我们统计的新兴市场中涨幅相对靠后。

行业一周表现：休闲服务、国防军工领涨

上周申万28个一级行业普遍上涨，其中休闲服务和国防军工等行业领涨，而电子、纺织服装等行业上周表现不佳。具体来看，上周休闲服务行业单周上涨5.7%，在申万各一级行业中表现居前，国防军工和建筑材料行业涨幅次之，单周分别涨4.7%和4.4%。而电子和防止服装行业单周分别下跌1.2%和0.7%，在申万各一级行业中表现垫底，采掘和房地产行业单周均跌0.3%，表现同样靠后。

申万二级子行业上涨居多。具体来看，医疗服务行业单周上涨6.7%，领涨所有二级子行业，动物保健和景点行业涨幅次之，单周涨幅均为6.6%。而半导体、电子制造和服装家纺等行业表现相对较差。

风格指数：风格指数全线收涨

上周市场各风格指数全线收涨，其中绩优股和中市盈率股涨幅居前，而新股和低市净率股表现相对靠后。具体来看，上周绩优股、中市盈率股、亏损股涨幅分别为3.1%、2.5%和2.2%，表现靠前。而新股、低市净率股和高市盈率股单周分别涨0.5%、0.9%和1.2%，表现相对靠后。大盘股表现弱于中小盘股，上周大盘股环比涨1.4%，中盘股涨1.9%，小盘股涨2.0%。

上周各主题概念指数上涨居多。其中移动互联网、移动转售、动漫三个概念板块表现居前，而次新股、海南旅游岛和无线充电等概念板块表现靠后。

估值水平：创业板相对估值持续回升

（本报告中所有涉及的个股信息，均仅为公开信息汇总，不构成任何盈利预测和投资评级）