国产医疗器械借“技”迅速崛起 5股加速布局 - 滚动播报

国产医疗器械借技迅速崛起五股加速布局

由于技术、资金和回报期漫长，受制于整体工业水平，高端医疗器械九成为进口产品。

医疗器械与电子和机械等行业有所不同。医疗器械是以应用来划分，技术领域不固定，涉及面很宽泛。这意味着，医疗器械水平的高低和整体工业水平密切相关。

在国内三甲医院，国产的高端医疗器械产品占有率不高。据多位业内人士观察，50%以上的中端产品依靠国外进口，高端的进口率甚至高达90%以上。

行业报告显示，深圳医疗器械生产企业平均产值仅在4000万元左右；上亿元的只有三四十家，4000万元以下的则多达数百家。

2015年5月，卫计委公布了首批95个优秀国产医疗设备名单，台式彩*多普勒超声波诊断仪、数字化X光机和全自动生化分析仪等3种具有一定市场占有率和竞争力、符合基层需要的适宜设备入选。

在这个炎炎夏日，医疗器械行业发展的坚冰似乎开始有融化的痕迹。

最近两年，我们的大型治疗设备终于开始进入国内的三甲医院了，这在以前是不敢想象的。深圳一家生产高端医疗设备的企业人士在对记者谈起行业变化时，唏嘘中带着欢喜。

在国内三甲医院，国产的高端医疗器械产品占有率不高。虽然暂无官方统计数据，但是据多位业内人士观察，50%以上的中端产品依靠国外进口，高端的进口率甚至高达90%以上。

我国医疗器械行业以生产中低端产品为主；高端产品则由于技术、资金和回报期漫长等问题，发展缓慢。

2015年，我国医疗器械出口额达到211.7亿美元，增幅5.73%，但是出口产品仍以一次*医用耗材、医用敷料、按摩器具和中低端诊疗器械为主。高值耗材、CT机、磁共振仪和植入*医疗器械等高端产品仍以进口为主。

不过，近年来随着一系列利好政策的出台，一大批医疗器械企业强势崛起，开始进入国内中高端市场。该行业也因此正逐步向中高端的价值链上游转移，实现进口产品替代。

与此同时，国家对医疗器械行业的监管也日趋严格。可以预见的是，大量中小生产企业面临着行业洗牌，优势资源和市场将进一步集中到资金实力雄厚的企业。

外资品牌地位难撼动

珠三角是医疗器械生产企业重要的集中地之一。相比于前文中生产治疗设备的企业，王筱毅的公司生产的经颅多普勒(TCD)等神经科产品是诊断设备，人体使用的风险没那么高，进驻三甲医院更早一些，大概是在2009年以后吧。他告诉记者：现在，三甲医院是我们的主要用户。

王筱毅是深圳市德力凯医疗设备股份有限公司的负责人。该公司与TCD发明人RuneAaslid联合研发，有6项发明专利，已于2011年获得国家科技部火炬计划立项。

虽然他们早在2009年左右就进驻了三甲医院，但是对于这家成立于1998年的企业来说，过程甚至可以说漫长。

目前，他们的TCD除了进入国内的三甲医院，还出口至美国、德国和韩国等多个国家。去年营业收入近3000万元。今年，由于新产品的上市，销售收入预计还会有较大幅度的增长。

即便是这些生产中高端的国产医疗器械开始崛起，外资品牌在国内的市场垄断地位短期内也难以撼动。

全国最大的医疗器械生产企业深圳迈瑞生物医疗电子股份有限公司公关总监茅伟明告诉记者，医疗器械是西方医学的辅助工具，外资品牌在该领域优势较大。从细分市场来看，强生是植入*医疗器械的巨头，通用、飞利浦和西门子是诊断器械行业的老大，占到国内高端市场的80%以上，而在检验设备领域，前三家外资品牌也占据70%以上的国内高端市场份额。

他说：局面改观需要时间。这是一个市场积累的过程，刚刚启动。另外，高端产品的采购方不缺钱，没必要冒着一定的风险，为了*价比选择国产产品。

国内医疗器械行业问题多

茅伟明补充道，国内能够称高端产品的不多，有些号称技术可以比肩国外的，产品品质也未必过关。

上海证券医疗行业分析师杜臻雁告诉记者，技术上，现在有一些小的子行业其实已经跟国外旗鼓相当了，但在一些大型的影像诊断设备上还是跟国外有一定差距。

除了技术与品质，国内整个医疗器械业仍然面临着规模过小的问题。

根据天星资本今年4月底发布的报告，从营业收入增速和净利润增速情况看，目前103家医疗器械挂牌企业具有较高的成长*，但是规模普遍较小。

尽管深圳的医疗器械行业发展迅速，在国内具有一定的领先优势，但本报记者拿到的一份行业报告显示，这里的生产企业平均产值仅在4000万元左右；上亿元的只有三四十家，4000万元以下的则多达数百家。这与国际巨头动辄上百亿的产值难以匹敌。

乱也是国内医疗行业的另一个关键词。深圳医疗器械行业协会的一位负责人张晓华告诉记者，为了解决租金太贵和工人难招的问题，上次他带领几位深圳的企业主到外地去考察一个模范产业园，打算在当地设厂。当时他们去一家企业参观，待不了5分钟就出来了，质量管控不行，管理混乱。

医疗器械行业与整体工业水平相关

冰冻三尺非一日之寒。

医疗器械的应用基础是西医学，而中国的传统医学理论是中医学。自中国在近代引入医疗器械后，产业基础受制于国外，一直较为薄弱。

此外，医疗器械与电子和机械等行业有所不同。后两者均是以技术领域来划分，比如说收音机属于电子行业，以电子学为基础，技术领域相对固定。而医疗器械是以应用来划分，技术领域不固定，涉及面很宽泛。这意味着，医疗器械水平的高低和整体工业水平密切相关。

水平不仅仅体现在核心技术，更涉及种种细节。以前我们和医生交流，他们打比方说，你们机器*能很好，但是开关不好。张晓华告诉记者：医生会觉得，我在做手术的过程中，心思本来应该放在病人的病理研究上。如果你们的设备细节不完善，会扰乱他的注意力。

一位医生告诉本报记者，他对国产治疗设备并无偏见，但在使用时会更慎重。

他说：设备不是问题，但是如果本身材料有问题呢？比如说，测温电偶材料有杂质，是否会影响传输数据？是否会引发连锁反应，比如说接触不良？

他补充道：这些涉及化工材料的制造，很复杂，而国内在这个领域的历史经验欠缺，还需要仰赖外国经验。但手术事关人命，容不得有丝毫的顾虑和疏漏。

医院崇洋观念难改

这位医生的观念在很多大型医院普遍存在，短时间难以扭转。即使一些国产医疗器械的技术水准与国外品牌相差不大，价格更是低一大截，也仍然难登三甲医院之堂。

张晓华曾去深圳一家生产彩超设备的企业调研，为他们对产品的高要求震惊。他们(产品)铝合金的柱子不仅是外部，连内部这个我们可能一辈子都看不到的地方，也经过了三道工序处理。如果不处理，虽然并不影响其强度，但内部会被氧化。无论是产品的质量还是工序的严谨，他们都不弱于国外产品。

虽然其产品的技术指标与国外的同类设备相比还有一些差异，但这种差别和常规的医疗诊断无关，不会对患者有任何影响。

然而，这家企业进三甲医院并非易事。张晓华说：深圳很多质量过硬的医疗器械产品出口到了美日等发达国家，反而进不去本地的医院。有些医生对国产产品的*能十分清楚，可有些医生没有用过，第一反应就是排斥。

他补充道，有些医院还有一种错误观点。如果买了外企的设备，那么手术如果出现任何问题，可以推说是别的原因；要是用的是国产设备，院长就会被怀疑是不是拿回扣了。

技术出错或超前都成难题

技术不仅将很多跃跃欲试的后来者拦在了门外，也可能让一些企业的研发项目增加了胎死腹中的风险。

普罗惠仁是深圳一家研发生产无创治疗设备的公司。其首席创新官黄汉年对本报记者表示，医疗器械尤其是治疗型的医疗器械产品在研发的方向或技术上出错，产品上市或进入临床的时间可能会耽误三五年。

黄汉年补充道，一旦在设计或者方向上出现失误乃至错误，需要重新设计或大幅更改，随之动物实验和临床试验都要从头再来，这样好几年的时间就过去了。这不像研发手机，今天发现做错了，明天就可以纠正过来。

普罗惠仁成立于2003年。与大多数的无创治疗设备生产企业不同，它们的无创治疗并非停留在浅表，而是力图透过皮肤与肌肉层直接进入到人体组织的特定部位，实现内脏病变组织的精准治疗，比如说癌症。不过，目前该技术乃至整个行业在国内外均处于起步阶段。

目前，除了专注妇科治疗的子宫肌瘤治疗设备以外，他们也研发出了一款针对胰腺癌以及一款针对肛肠部位肿瘤的治疗设备，目前尚处于临床试验阶段，反馈情况良好。

即便设备和技术超前，新产品入市后企业如何和医院在技术认知上衔接到位，也是一个莫大的挑战。

一位曾在深圳医疗器械行业工作过多年的人士赵明(化名)对本报记者表示，深圳以前有家公司研发出了一款动态心电图监测设备，在全球来说都算是很早的，他们的产品能克服以前静态心电图的弊端。以前那种静态心电图，人只要一起一坐，心电图就乱了，质量也差，很多异常看不出来。

这家公司虽然对心电图设备的质量信心满满，但是市场很快给他们泼了一盆冷水。因为当时的医生看不明白，医生已经习惯了看人在静态时候的心电图。

临床试验的漫长等待

除了核心技术这个各行业发展的共*问题外，对于普罗惠仁来说，更让他们曾经头疼的是漫长的临床试验。

该公司研发的超声聚焦治疗子宫肌瘤系统临床验证从2008年开始，一直持续到2011年。其间，他们进行了两期临床试验，病症包括子宫肌瘤、子宫腺肌症等多种妇科肿瘤疾病，共1000多个病例。

对于处于初创期的企业来说，漫长的临床试验无疑是个煎熬。除了忐忑不安地等待试验结果，还要不断狠心往里投钱。

黄汉年感慨，项目超级烧钱，他们的子宫肌瘤治疗系统的临床试验前后差不多花了4000万元。

对于很多医疗企业来说，从对病症的筛选，到结束治疗后的临床观察，其间每一个环节钱都在哗哗地往外流。如果没有雄厚的资金实力，普通企业弱小的肩膀根本扛不住。

本报记者到访普罗惠仁的时候，正碰到两位投资人走进该司负责人张激的办公室。事后张激颇为自豪地向记者表白不缺钱在创办企业之初他就拉了两个合伙人一起干，一路走来不停地有新股东加入，最多的时候有16位。上个月，当地一家风投注入的1亿元资金也如期到账。

若市场上已经有同类产品研发出来并销售，那么你去申请人体试验，就有了对照物，需要做的病例就会少很多，很可能只要大半年就能完成试验。王筱毅解释说，不过，如果你的产品是全新的，市场上没有先例，那么人体试验持续个两三年太正常不过了。

得之不易的注册证

王筱毅的企业生产的是诊断设备，此前花了一年的时间才拿到医疗器械注册证。医疗器械注册证(下称注册证)是该行业的市场准入通行证，拿不到无法上市销售。

我国按照安全*等级把医疗器械分为三类，由不同的药监部门进行审查管理，类别越高，注册审批与管理越严。根据2014年施行的《医疗器械监督管理条例》(下称《条例》)规定，对第二、三类医疗器械实行产品注册管理。

在全球，医疗器械行业都有市场准入的问题。在欧盟必须通过CE认证，在美国是FDA；在中国必须拿到注册证，此外还有生产许可证，不过后者要相对简单很多，主要看制造环节的生产条件和质量管理体系。

由于治疗设备的产品使用风险比诊断设备高出一大截，企业要拿到注册证，一年时间远远不够。

张激所在的普罗惠仁自创办到证件到手，花了八九年。据他介绍，目前全国做他们类似产品的企业，仅有3家拿到该类型治疗设备的注册证，就算在全球来说也不超过五家。

因为医疗涉及的潜在风险太高，政府主管部门不可能轻易地批准。很多企业即便已做了临床试验，也拿不到这个证。他说，注册证对临床要求非常高，包括要做多少例的临床、治疗后的相关指标是否达到标准等等。

前期的严格管控，对这些企业来说，是忧，也是喜。一旦产品一路过关进入市场，质量遭市场质疑的可能*就小得多。

由于设备质量过硬，张激的企业在沉寂十年后，已经感受到了市场爆发的力量。

产品自2014年量产后市场迅速打开，去年生产的30多台设备绝大部分进了国内的三甲医院，还有3台出口至韩国。今年他们预计销售额将增长3倍，目前正在加班加点扩大产能。

激励和监管都在强化

上述企业迈向市场的步伐恰逢其时。从2014年开始，政策的暖风一波接一波地吹来。

2014年3月底，新修订的《条例》公布。《条例》对医疗器械按照风险程度实行分类管理，按风险从低到高将医疗器械分为一、二、三类。其中，第一类医疗器械改为产品备案管理，第二类、第三类医疗器械继续实施产品注册管理。

此外，《条例》也鼓励医疗器械的研究与创新，明确实施先产品注册，后生产许可的新监管模式。

随后，国家卫生和计划生育委员会也委托中国医学装备协会启动第一批优秀国产医疗设备产品遴选工作，这对于优秀的国内医疗器械企业来说是个重大的机遇。

2015年5月，卫计委公布了首批95个优秀国产医疗设备名单，台式彩*多普勒超声波诊断仪、数字化X光机和全自动生化分析仪等3种具有一定市场占有率和竞争力、符合基层需要的适宜设备入选。

同月，《中国制造2025》战略出台，要求大力推动重点领域突破发展，提及的十大领域就包括高*能医疗器械。该战略还提出，要提高医疗器械的创新能力和产业化水平，重点发展影像设备、医用机器人等高*能诊疗设备，全降解血管支架等高值医用耗材，可穿戴、远程诊疗等移动医疗产品。

与此同时，行业监管的力度也越来越大。2013年，国家食品药品监督管理总局组建成立，并全面启动了机构改革工作，医疗器械监管机构设置和人员配备得以完善和充实。食药监总局成立了医疗器械注册管理司和医疗器械监管司，分别负责医疗器械上市前和上市后的监管。

一个突出的变化是，医疗器械的监管正从生产环节向流通环节扩展，逐步实现全程化。今年6月，食药监总局发布2016年第112号公告，决定对医疗器械流通领域违法经营行为开展集中整治。

身处行业协会的张晓华对此深有体会。他说，以前药监系统对生产管得多，尤其是生产前的产品注册环节，重注册轻监管，对企业的经营环节管理很松。2000年左右才开始要求企业有质量管理体系。但是，一个产品要安全有效，如果在流通环节做不到控制，很难保证产品安全有效。就拿以前被划到药品的试剂来说，需要冷链运输，储存和运输条件非常关键。张晓华说。

在杜臻雁看来，随着监管越来越严格，未来会有一批劣质的小公司死去，整个行业的集中度将会提升。未来，行业重塑可期。

深天地Ａ

深天地A:收购网络医院先驱进军互联网医疗

深天地A000023

研究机构：安信证券分析师：胡又文撰写日期：2016-04-20

事件:

1、公司公告拟以发行股份及支付现金的方式收购友德医、赢医通100%股权。其中友德医100%股权整体作价20亿,赢医通100%股权整体作价金额为35亿。同时,公司将定增募集配套资金不超过55亿元,发行价格20.55元/股。本次交易完成后,姜洪文、赵诚在上市公司控制的股权比例将达到34.99%,为上市公司实际控制人。

2、友德医承诺2016-2021年实现的扣非净利润分别不低于1.45亿元、1.89亿元、2.46亿元、2.95亿元、3.54亿元、4.25亿元;赢医通承诺2016-2021年实现的扣非净利润分别不低于2.55亿元、3.31亿元、4.30亿元、5.16亿元、6.19亿元、7.43亿元。

点评:

友德医以及赢医通是国内网络医院的先驱。友德医是广东省首家经卫计委审批的网络医院平台提供商,作为全国首个获得卫生计生部门许可的网络医院,开创了远程医疗B2C的先河。患者可以在社区医疗中心或者连锁药店等网络就诊点可通过可穿戴远程诊疗设备、视频等工具接入友德医提供的网络医院平台,向合作医院的在线专家问诊。利用合作药店,平台可以完成从诊断到购药的一站式服务。赢医通主要作为网络医院的重要组成部分,主要负责线下的健康管理、检查检验,未来也将为村卫生站等基层医疗机构提供药品统购等服务。

网络医院符合医改政策方向,是互联网医疗的发展趋势。在友德医2014年末完成网络医院首秀之后,2015年网络医院产业迎来发展**,诸如微医集团、阿里健康等行业巨头纷纷试水,从产业端佐证了网络医院业务模式的发展前景。我们认为,公司与医院、药店合作的模式,为患者提供了从诊断到购药的一站式服务;同时,为医院、药店实现资源的有效配置和引流,满足产业各方的需求,同时也符合国家分级诊疗、医药分离的政策方向,将是未来互联网医疗的发展方向。

盈利模式多元化,业绩承诺有保障。公司的网络医院的盈利模式十分多元,包括远程医疗诊断服务收费、药店购药分成。通过叠加赢医通的健康管理、检验检查服务等增值服务,公司在产业链布局更加完善,未来的盈利空间更加开阔。根据公司公告,目前,网络医院的在B端合作药店、基层医疗机构的推广进展顺利,预计1万个网络医院线下服务点(村医)能于2016年1季度完成;在C端,截至2015年末,已拥有超过一百万的会员,进展顺利。我们认为,在多元的盈利模式以及着有成效的市场开拓的支撑下,友德医以及赢医通的业绩将得到有力的保障。

投资建议:公司拟收购友德医以及赢医通,进军互联网医疗。友德医以及赢医通作为网络医院先驱,其模式有效缓解患者看病难、为医院合理配置医疗资源、助力药店实现引流,成功打开医药分离缺口,探索分级诊疗方向,符合产业链多方利益以及医改政策方向。我们十分看好公司的商业模式、管理层执行力以及互联网医疗的发展前景。预计2016-2017年备考摊薄EPS为0.65、0.92元,首次覆盖,给予买入-A评级,6个月目标价45元。

风险提示:整合风险;收购方案过会存在不确定*。

达实智能

达实智能:智慧建筑+智慧医疗双驱动双热点

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研究机构：长城证券分析师：周伟佳撰写日期：2016-08-16

投资建议

8月12日,国新办发布会公布的房地产市场数据向好,以及恒大举牌地产股事件催化带动蓝筹行情,房地产板块实现暴涨,带动建筑板块大涨,达实智能作为建筑智能化龙头企业,实现涨幅高达8.41%,跑赢计算机(申万)指数7.19个百分点。公司是拥有多年智慧建筑领域经验,且用户和渠道成熟度较高,将受益房地产行业的良*发展,有望实现该业务的稳定增长。公司积极通过内生+外延的形式,向互联网医疗软硬一体化综合方案提供商转型,形成智慧医疗+智慧建筑双轮驱动、双热点态势。整体布局不会停歇,高速增长仍将持续。预计公司2016-2018年分别实现营业收入29.58亿元、48.10亿元和64.97亿元,实现净利润2.91亿元、5.01亿元和7.31亿元,EPS分别为0.45元、0.78元和1.14元,维持强烈推荐评级。

房地产销售保持较快增长,带动房地产和相关行业板块大涨。8月12日,国家统计局新闻发言人、国民经济综合统计司司长盛来运在国新办发布会上指出,1-7月份,全国房地产开发投资55361亿元,同比增长5.3%,其中,住宅投资增长4.5%。全国商品房销售面积75760万平方米,同比增长26.4%。房地产开发企业到位资金79881亿元,同比增长15.3%。房地产市场数据总体向好,去库存效果显现,另外,恒大举牌地产股事件催化带动蓝筹行情,致使当日房地产板块暴发,并带动智慧建筑等板块大涨。达实智能作为建筑智能化龙头企业,当日获得8.14%涨幅,跑赢计算机(申万)指数7.19个百分点。

建筑智能化龙头,受益行业稳定发展。公司是国内领先的建筑智能化和建筑节能服务商,市场份额稳定,并不断加强优势区域与大集团用户营销,管理上将行业化与区域化结合,实现管理下沉。同时,公司将商业模式与金融创新结合,在传统的专业工程承包基础上,辅以合同能源管理、买方信贷、BT、融资租赁等创新商业模式,形成工程+服务、技术+金融的新型业务模式,持续提高服务大客户、大项目的能力。公司拥有多年智慧建筑领域经验,且用户和渠道成熟度较高,未来,将受益行业平稳发展,实现该业务的稳定增长。

转型智慧医疗,重在平台战略。公司利用总包地位大量承揽智慧医疗软件和运营服务合同,在基本完成对互联网医疗线上线下的布局基础上,加大力度实施智慧医院平台+地方级医疗平台双平台战略,完成互联网医疗的综合布局。近期,公司与嘉富诚设立智慧医疗产业投资基金,并携就医160在互联网医疗领域达成战略合作,抢占医院、医生和用户资源,相信公司持续完善布局的脚步不会停歇。

协同效应显著,促使订单激增。公司原有业务是建筑智能化和智慧交通,收购久信医疗和参股小鹿暖暖后,一方面,在最大程度上利用了原有业务的技术和人才资源优势,向互联网医疗软硬一体化综合方案提供商转型;另一方面,借助大量医院资源,同时增强软实力,为传统主业打开新的市场空间,协同效应促使订单激增。

轨交业务发展势头良好。公司积极布局轨交市场,并凭借自身强大的技术优势,在轨交市场竞争中处于行业领先水平。同时,公司借助平台优势,以PPP的模式参与政府轨道交通建设,并通过联合投标的方式,与同方股份、和利时、国电南瑞等公司合作,快速铺开市场,轨交业务发展势头良好。

全年业绩增长确定*较高。公司此前公告2015年中标合计金额为23.41亿元,斩获了大量订单,从2016年一季报和半年度业绩预告情况来看,落到实处的大量订单就已为本年度业绩铺垫了良好的开端。公司轨交业务拓展良好,持续拓展医疗领域资源,完善医疗全产业链布局,加大协同效应,2016年的持续*订单更加值得期待。随着公司向智慧医疗综合解决方案提供商转型,毛利率提升,软实力逐步体现,将带动公司整体盈利能力提升,发展势不可挡。

风险提示:智慧医疗业务拓展不达预期。

通策医疗

通策医疗:扣非净利润增长27.7%云医疗助力新业务快速推进

通策医疗600763

研究机构：申万宏源分析师：杜舟撰写日期：2016-03-04

投资要点:

2015年收入增长30.6%,净利润增长27.7%。2015年公司实现收入7.6亿,增长30.6%,净利润1.9亿,增长74.8%;扣非净利润1.9亿,增长27.7%,EPS0.6元,符合预期。四季度单季实现收入2.0亿,增长30.8%,净利润7004万,增长264.6%;扣非净利润1193万,下降29.4%,EPS0.22元。

收购后新业务快速推进,云医疗助力业务拓展。公司杭州口腔、宁波口腔等核心资产业绩持续增长,杭口新院和昆明市妇幼保健生殖医学医院2015年正式运营,通过存济医学院合作加快培育和引进人才,通过收购海骏科技进行建设医院信息系统和云服务平台建设,为公司新增多项业务布局:包括基于工业4.0的数字化正畸业务、基于O2O的三叶儿童口腔连锁业务、基于互联网+的生殖医疗技术、以及医疗云平台等。公司是国内口腔医疗服务的领军企业,也是辅助生殖业务的先行者,结合云医疗平台将充分助力公司在口腔+生殖业务领域的扩张与产业升级。预计2016年业务收入和业绩维持30%以上的高速增长,建设医生集团、发展高附加值业务、打造旗舰中心医院等新的布局方向带来潜在的增长空间。

期间费用率提升1.44个百分点,毛利率提升0.49个百分点。2015年公司毛利率39.80%,同比上升0.49百分点,主要是由于杭口等现有医院经营效率的提升。期间费用率15.99%,同比提升1.44个百分点,其中:销售费用率1.47%,同比提升0.06个百分点,主要是由于新业务相关的宣传费用的提升,管理费用率14.76%,同比上升1.15个百分点。每股净经营*现金流0.57元,同比上升42.88%,主要是由于职工薪酬和折旧费用提高。

口腔+生殖借力云医疗平台快速扩张,维持增持评级。公司是口腔医疗服务的领军企业,也是辅助生殖业务的先行者,借力海骏科技云医疗平台,预计明年隐秀产品、医药云、口腔连锁、生殖中心有望取得突破*进展。我们预测2016-2018年EPS0.78元、0.99元、1.26元,同比增长30%、26%、27%,对应预测市盈率分别为39倍、30倍、24倍,维持增持评级。

迪安诊断

迪安诊断:诊断业务稳健渠道扩张迅速

迪安诊断300244

研究机构：长江证券分析师：刘舒畅撰写日期：2016-08-16

报告要点

事件描述公司公布2016年半年报,实现营业收入16.28亿元,同比增长100.22%;净利润1.36亿元,同比增长52.39%;扣非净利润1.31亿元,同比增长54.31%;EPS为0.25元。

事件评论

收入增速可观,诊断产品业务表现突出:分业务来看,诊断服务业务收入6.81亿元,同比增长30.46%,主要来源于公司原有实验室和新建实验室的增长,毛利率为46.70%,同比下降0.33个百分点;诊断产品业务收入9.32亿元,同比增长223.73%,主要原因在于公司收购整合各地经销商及原有渠道的销售增长,毛利率为21.36%,同比增加2.69个百分点;健康体验业务收入1262万元,同比增长297.61%,主要受益于客户流量的增加,毛利率为-1.52%,同比增加89.85个百分点;冷链物流业务收入237.27万元,尚处于培育期。

三费控制有力,毛利率小幅下滑:公司销售费用率为7.61%,下降1.95个百分点;管理费用率为12.18%,下降2.38个百分点;财务费用率为0.60%,下降0.33个百分点。公司毛利率为31.84%,下降4.61个百分点。公司费用率和毛利率的变化主要由于收购经销商造成整体收入和费用结构改变所致。

产品+服务战略践行到底,业务稳步扩张:独立实验室业务方面,公司已建或在建实验室覆盖的新区域包括:江西、宁夏、内蒙、新疆、四川、福建等地,在浙江、山东等地也积极推动二级区域中心建设,年底实验室布局有望达到30家,完成今年的4+4布局;渠道业务方面,公司自2015年下半年以来,先后收购了6家渠道商,2016年承诺利润达到2.35亿,这些代理商分别位于北京、金华、云南、内蒙古、新疆,遍布全国各个方位,是公司进行全国*布局的重要步骤。公司的健康体检业务正处在快速增长阶段,发展良好。此外,公司联合司法领域专家,探索建立司法鉴定连锁化发展模式,介入潜力可观的司法鉴定领域。

维持买入评级:公司作为A股独立医学实验室龙头企业,诊断服务和产品渠道正处在高速扩张阶段,前景可期。预计公司2016-2018年EPS分别为0.53元、0.70元、0.92元,对应PE分别为61X、46X、35X,维持买入评级。

风险提示:新建独立医学实验室业务开展低于预期